В пятницу индекс Мосбиржи закрылся на 2136,35 пункта, минус 4,29% за сессию и минус 8,07% от вторничного максимума. Неделю назад я разбирал рекордный дефицит ликвидности банковского сектора и утверждал, что сам по себе он безобиден: банки должны ЦБ рекордную сумму, а рубли овернайт при этом дешевеют. За эту неделю сломалась ровно та деталь, на которой держался тот вывод.

Уровень дефицита почти не изменился, цена денег ушла вверх

RUONIA, ставка реальных сделок между банками, прошла путь от 13,57% 10 августа до 13,98% 13 августа. Ключевая всё это время 14,00%. Запас в 43 базисных пункта под ключевой сжался до двух.

Сам дефицит вырос на 243 млрд рублей, с 2464,2 млрд 7 августа до 2707,6 млрд 13-го. Заголовочная цифра сдвинулась на 10%, цена под ней — на 41 базисный пункт за три дня.

Иногда рынок быстрее аналитика показывает, что тот смотрел не на ту цифру. Всю неделю тут спорили про ключевые 14%: если ЦБ уже начал снижать ставку, когда пойдут акции и длинные ОФЗ?

Четверг и пятница нам ответили неприятно. 12 августа IMOEX закрылся на 2 301 пункте. К закрытию 14 августа — около 2 137. Минус 7,15% за две сессии. Официальный курс доллара ЦБ вырос с 82,37 ₽ на 12 августа до 84,54 ₽ на 15 августа, то есть на 2,64%.

При этом неделя не была наполнена только плохими новостями. Росстат дважды показал недельную дефляцию. Во вторник я подробно разбирал, почему этот факт ещё не даёт индульгенцию длинным ОФЗ. ЦБ держит ключевую ставку на 14%. Вышедшая сегодня оценка платёжного баланса за июнь показывает профицит текущего счёта $5,9 млрд, а за первое полугодие — $34,1 млрд против $20,4 млрд годом ранее.

Если собрать эти цифры механически, получается бычья картинка: инфляция остывает, ставка уже ниже, валюта в страну приходит. Но рынок в эти два дня продавал именно эту картинку.

Если текст тупой, зачем вообще доказывать, что его написала нейросеть? Напишите, где автор несет чушь. Где у него не сходится логика. Где он выдумал цифру. Где сделал вывод, который из этих цифр вообще не следует.

А если весь комментарий — «видно ИИ», то что вы сказали по теме? Ничего.

Да, нейросетевого мусора стало очень много. Одна и та же интонация, одинаковые заголовки, пять пунктов, бодрый вывод. У автора нет мысли, зато текст уже готов. Меня от этого самого тошнит.

Но давайте не будем делать вид, что раньше каждый пост был написан Львом Толстым и наполнен глубочайшим знанием рынка. Люди писали банальности, путали показатели и пересказывали новости задолго до ChatGPT. Теперь они просто делают это быстрее.

Меня эта тема задевает не потому, что я хочу защитить нейросеть. Мне вообще все равно, обидится она или нет. Меня бесит другое: ярлык «это ИИ» стал способом вообще не разговаривать по существу.

После сегодняшнего довольно бурно обсуждаемого разбора длинных ОФЗ логичный вопрос звучит так: если картофель и бензин дешевеют ))) и якобы вторая неделя дефляции, почему бы не признать, что премия за будущую инфляцию в длинном конце уже лишняя?

Короткий ответ: вторая неделя пока не даёт для этого основания. Не потому, что в ней нет хороших цифр, а потому, что хорошие цифры сосредоточены в нескольких очень сезонных или локальных блоках, а остальная наблюдаемая корзина не показывает такого же разворота.

Это не ещё один текст «покупать или не покупать конкретный выпуск». Он про условие, при котором длинные ОФЗ смогут переоцениваться устойчиво, а не только на новостном импульсе.

Что в свежей недельной выборке ( час назад опубликовали ) 

Росстат опубликовал оценку ИПЦ за 4-10 августа. Сам официальный недельный ИПЦ — взвешенный показатель. Ниже я не пересчитываю его из товарных строк, а смотрю на структуру опубликованного движения цен.

Вчера я писал, почему экспортёр не становится валютной защитой только потому, что зарабатывает в долларах. Но обычно вклад заканчивается не потому, что человеку срочно нужен доллар. Он открывает приложение банка, видит новую ставку, затем открывает брокера и видит 15,63% по длинной ОФЗ. Кажется, что второй вариант просто щедрее.

Я бы так его не читал. Обзор рисков Банка России, опубликованный 10 августа, даёт неприятную проверку этой интуиции: за последние 12 месяцев рублёвые депозиты дали 18,2% полной доходности, рублёвые инструменты денежного рынка — 16,3%, ОФЗ — 7,8%.

Это не рейтинг вкладов против конкретного выпуска ОФЗ. Депозитная строка — категория, а ОФЗ в расчёте ЦБ представлены индексом RGBITR с дюрацией больше года. Но именно поэтому сравнение полезно: оно показывает разницу между цифрой доходности на экране и тем, что реально осталось у держателя через год.

15,63% — это доходность к погашению при цене сегодня. Это не обещание, что через год в выписке будет плюс 15,63%.

К утру 11 августа официальный доллар Банка России — 82,6060 ₽. На 31 июля был 79,8573 ₽. За 11 календарных дней — +2,7487 ₽, или +3,44%.

В такой момент легко решить, что защита от курса — это акция экспортёра. Я бы не подменял одно другим. У $100 за это время результат прост: 7 985,73 ₽ превратились в 8 260,60 ₽. У экспортёра между курсом и результатом акционера остаётся весь бизнес.

Курс может поднять рублёвую выручку, а акция всё равно не вырастет. Сырьё, валютные расходы, долг, налоги, капзатраты и оценка рынка могут съесть этот эффект полностью.

Экспортёр зарабатывает в валюте. Замещающая облигация номинирована в валюте. Это разные вещи.

Это не аргумент против экспортёров. Хороший бизнес может быть хорошей инвестицией. Но покупать его стоит за бизнес, а не за надежду на автоматическое повторение USD/RUB.

Вечерний срез после закрытия основной сессии 10 августа хорошо показывает разницу. Все три выпуска номинированы в USD. Но доходность, срок, кредит и возможность выйти из бумаги у них разные.

Ключевую ставку уже снизили до 14%, но это ещё не значит, что деньги подешевели для всей экономики и длинных ОФЗ: 7 августа короткая точка официальной кривой была 13,83%, а 30-летняя — 15,87%. Поэтому на этой неделе смотрим не на заголовки сами по себе, а на то, подтверждают ли инфляция, рубль, ликвидность, внешний баланс и спрос на длинные облигации дальнейшее снижение стоимости денег. Ниже — календарь по дням и простой разбор того, через какой механизм каждое событие может дойти до вашего портфеля.

Что искать в календаре, если у вас не терминал, а обычный портфель

Важен не сам факт выхода статистики. Важен вопрос, на который она отвечает.

6 августа банковской системе не хватало 2 514,3 млрд рублей − максимум недели. В тот же день банки одалживали друг другу деньги под 13,57% годовых при ключевой ставке 14,00%.

Дефицит рублей рекордный за неделю, цена ночных рублей падает. Обе цифры взяты из одной и той же таблицы Банка России, за одни и те же дни. На этом ломается половина рассуждений про то, что в системе кончились деньги.

Если читать некогда, та же неделя разобрана голосом за шесть минут в 8-м выпуске нашего новостного нейроподкаста: t.me/sinapps_tech. Ниже всё то же самое, но с таблицами и расчётами.

Что показывает таблица ЦБ

Дефицит в терминологии ЦБ означает, что банки должны регулятору больше, чем держат у него на депозитах. Пока Банк России выдаёт эти деньги по своим ставкам и в нужном объёме, ночью рублей на межбанке хватает всем. Долг перед регулятором растёт, цена ночных денег снижается.

Пост про то, почему длинный конец ОФЗ не переоценился после остановки аукционов Минфина, вышел в топ-4. Но самое интересное случилось в комментариях: разговор почти сразу свернул с дюрации на кредит.

Один читатель написал прямо: от длинных отказался, потому что премии за риск в них нет, держу только короткие корпораты — и то два раза чудом не попал под дефолт, Центр-Резерв и Пушкинский. Я тогда ответил, что бесплатного варианта рынок не оставил: у длинных ОФЗ риск в дюрации, у коротких корпоратов — в кредите. Потом полез в наш реестр невыплат. Обе бумаги там есть: Центр-Резерв с 16 февраля, ПЗ «Пушкинское» — одиннадцать событий с февраля по 21 июля. Человек разминулся не с редкой неудачей, а со статистикой.

Дальше мы посмотрели, что происходит в корпоративном долге третьего эшелона на самом деле. Получилось неуютно.

3 августа ПАО «ЕвроТранс» не заплатило купоны по четырём выпускам — 168 млн рублей одним днём. 6 августа Мосбиржа перевела десять его выпусков в режим «Д». Это не безымянная контора из телеграм-канала: акции на бирже, сеть заправок вдоль трассы, узнаваемое имя.

Вчера после публикации недельных данных по инфляции Росстата я прочитал десятки разборов и комментариев на эту тему. И, признаюсь, местами даже улыбнулся: слишком многие выводы оказались построены вокруг одной цифры — без попытки посмотреть, что именно стоит за этой цифрой и как она сталкивается с реальной жизнью человека.

Поэтому я решил сделать свой разбор. Не спорить с официальной статистикой и не доказывать, что «всё выросло в два раза», а разобраться глубже: какие именно цены изменились, что покупает человек каждый день, почему одни цифры мы видим в отчётах, а другие — на кассе, и как это влияет на решения с деньгами и инвестициями.

Надеюсь, этот разбор получится более полезным, широким и, возможно, немного отрезвляющим — потому что за любой цифрой инфляции всегда стоит не только формула, но и реальный выбор человека: что он покупает, что откладывает и как принимает решения.

Итак семь месяцев подряд нам объясняют, что инфляция замедляется. Я взял недельные ценовые ряды Росстата, 123 позиции потребительской корзины, и пересчитал каждую строку от базы 22 декабря 2025 года до 3 августа 2026-го. Из 110 позиций с непрерывным рядом подорожали 87.