Тем кому проще послушать 15-й выпуск нейроподкаста СинАппс «Тепловая инерция и кредиты на выживание».

Российская промышленность в августе сократилась на 0,6% год к году. Корпоративное кредитование при этом продолжает расти. Я бы не торопился читать это сочетание как новый инвестиционный бум.

Расширение завода можно отложить. Зарплату, оплату поставщику и ремонт производственной линии так просто не отложишь. Если деньги от заказчика ещё не пришли, а платить надо сейчас, компания идёт за кредитом. Даже дорогим.

Долг вырос, а производственных возможностей могло не прибавиться: заёмные деньги понадобились, чтобы сохранить прежний выпуск.

В опубликованном 23 сентября резюме ЦБ как раз обсуждаются такие возможные причины кредитной активности: ожидание поступлений по госконтрактам и восстановление выбывших мощностей. Наряду с накопленным эффектом прежнего смягчения денежно-кредитных условий.

В нашем 15-м нейроподкасте ведущие назвали это «кредитами на выживание». На весь корпоративный кредит эту формулировку распространять нельзя. Но сам вопрос правильный: компания занимает, потому что видит возможность заработать больше, или потому что без этих денег не сможет продолжать работу?

Продолжаем нашу рубрику по выявлению моих субъективных ТОП-3 каждой отрасли в России. С финансами разобрались. Следующим на очереди был ритейл.

В первом выпуске я разбирал финансовый сектор. Теперь беру публичных российских ритейлеров и пропускаю их через такой же жёсткий фильтр.

Мой субъективный ТОП-3 на 24 сентября: X5, Fix Price и Лента. Магнит и Ozon были рядом, но каждый не прошёл один из ключевых тестов. Ниже объясню, какой именно.

Сегодня рынок хорошо показывает, почему ритейл нельзя покупать одной корзиной. На текущем срезе акции Ozon прибавляют 2,35% за день, Лента 1,30%, а X5, Fix Price и Магнит снижаются. При этом активы биржевых фондов денежного рынка впервые превысили 2 трлн рублей, а ключевая ставка остаётся 14%. Деньги получают стабильную доходность почти без риска, поэтому акциям ритейлеров теперь мало просто расти по выручке. Им нужно доказывать, что рост превращается в прибыль акционера.

У современного ритейлера три бизнеса одновременно: магазин, retail media с данными о покупателях и финансовый контур с долгом. Первый даёт оборот, второй может добавлять маржу, а третий способен съесть результат обоих. Поэтому я ранжировал не самые быстрорастущие сети, а те, у кого эти три слоя пока лучше всего складываются в одну экономику.

В финансовом секторе сейчас очень легко купить правильную цифру и неправильную компанию.

Сбер показывает огромную прибыль. ДОМ.РФ растёт ещё быстрее. Мосбиржа увеличивает комиссионный бизнес. Т-Технологии масштабируют экосистему и зарабатывают ROE, которому многие банки могут позавидовать.

Но инвестору мало знать, кто заработал больше за последние шесть месяцев.

Нужно понять, какую задачу менеджмент решает прямо сейчас. Потому что именно эта задача определит следующую прибыль, следующий дивиденд и следующий мультипликатор.

Рейтинг финансового сектора нужно строить не от красивой цифры к красивому таргету. Его нужно строить от задачи компании к риску для одной акции.

Это первый выпуск рубрики «ТОПы сектора».

Я взял восемь публичных компаний, посмотрел их отчётность, планы, публичные выступления руководителей и проверил, что должно произойти, чтобы инвестиционная история действительно сработала.

Получилась не таблица самых дешёвых акций. Получилась карта разных игр.

28 августа 2026 года я публично объявил о запуске публичного MCP СинАппс.

С тех пор через него прошло 3 797 вызовов. Свои вызовы как создателя и тестировщика я, естественно, исключил.

Мне было интересно посмотреть, что люди сами начинают делать с MCP, когда никто не говорит им, что спрашивать.

Но сначала немного контекста.

В последнем исследовании, которое я собирал для СинАппс, есть одна важная особенность: разные исследования дают очень разные оценки аудитории искусственного интеллекта в России.

• около 48,6 млн россиян используют генеративные ИИ-чаты еженедельно;
• около 67,9 млн делают это хотя бы раз в месяц;
• около 12,9 млн используют такие инструменты ежедневно.

На первый взгляд кажется, что кто-то ошибся в расчётах.

Но нет. Просто разные исследования считают разные стадии привычки.

Кто-то однажды попробовал нейросеть. Кто-то возвращается к ней каждую неделю. А для кого-то ИИ уже стал обычным инструментом, вроде поиска или банковского приложения.

Всем привет.

Слушайте, на рынке облигаций сейчас происходит довольно неприятная история.

За одну неделю несколько выпусков, которые ещё недавно выглядели вполне нормальными, потеряли от 10% до 28%.

Не акции.

Не крипта.

Облигации.

Самый показательный пример: «Балтийский лизинг» П19.

14 сентября выпуск стоил 85,17% от номинала.

Сегодня вечером: 68,53%.

Падение почти на 20% за неделю.

Миллион рублей превратился примерно в 805 тысяч. И это на бумаге, которую многие покупали совсем не ради таких приключений.

При этом у «Балтийского лизинга» по-прежнему стоит рейтинг AA− со стабильным прогнозом.

А доходность выпуска уже выросла примерно до 62% годовых.

Я сначала подумал, что где-то сломался расчёт.

Перепроверил.

Нет :)

На одном экране одновременно стоят:

AA−: высокий уровень кредитоспособности.

62%: доходность, которую рынок обычно требует совсем не от спокойного долга.

И вот здесь возникает нормальный вопрос.

Что из этого сейчас ближе к правде?

И вот прямо во время прогулки смотрю на телефон и вижу: у меня 5G.

О боже ))))

Естественно, сразу открываю замер интернета. Ну а что ещё делать человеку, который столько лет ждал 5G? ))

И вот что получаю:

5G, ВДНХ:
входящая скорость — 118,19 Мбит/с
исходящая скорость — 70,51 Мбит/с
задержка — 19 мс

Для сравнения, мой предыдущий замер 4G+ в Раменках, на Мичуринском проспекте:

4G+, Раменки:
входящая скорость — 33,88 Мбит/с
исходящая скорость — 5,33 Мбит/с
задержка — 35 мс

То есть по этим двум моим бытовым замерам входящая скорость выросла в 3,5 раза, а исходящая почти в 13 раз.

Ну ничего себе, это уже не просто красивая иконка рядом с уровнем сигнала ))

Сразу скажу, это не лабораторный тест: Раменки и ВДНХ — разные места. Универсальный вывод «5G везде быстрее в 3,5 раза» из этого делать нельзя.

Но как обычный пользователь я разницу увидел сразу.

5G я вообще давно ждал. За границей несколько раз им пользовался и каждый раз был в восторге. Ты просто открываешь что-нибудь тяжёлое, и оно открывается. Не «сейчас загрузится», а уже загрузилось.

Ну чтож читаю сегодня ленту и фигею, SmartLab постепенно превращается в общество охотников на «ИИ-авторов» :)) 

Человек публикует текст про рынок.
Можно спорить с цифрами, логикой, выводами, даже можно найти ошибку и поспорить с этим.
Но обязательно приходит комментатор с главным разоблачением:

«Это ChatGPT».

И всё. Человек уверен, что дискуссия закончена. Он нашёл длинное тире, список, подзаголовок или слишком ровную фразу.

Я уже писал об этом раньше.
Мой тезис был простой: если автор несёт чушь, покажите, где именно.
Где не сходятся цифры? Где перепутана причина со следствием? Где вывод не следует из фактов?

Но теперь ярлык «это ИИ» на SmartLab всё чаще заменяет саму способность возражать. Как бы спасая скудоумие тех самых комментаторов ) 
Справедливости ради, хочется отметить, что у меня наоборот возникает часто желание написать «ДА СПРОСИ ТЫ У GPT ПЕРЕД ТЕМ КАК ПИСАТЬ СВОИ РЕКОМЕНДАЦИИ И ПОДБОРКИ дерь..... ТОП-5-10-1-100 АКЦИЙ ОБЛИГАЦИЙ И ТД» :))) 

Не про очередной прогноз ставки.
Не про «идею недели».
Не про поиск следующей ракеты.

Скорее про одну мысль, которая появилась после нескольких разговоров на этой неделе.

Разговаривал с людьми с разным опытом, разным капиталом и совершенно разным отношением к деньгам.

И снова увидел одну интересную закономерность:

Чем меньше капитал, тем сильнее желание, чтобы он сразу изменил жизнь.

Миллион рублей под 15% годовых даст около 150 тысяч рублей до налогов.

Это хороший результат.

Но для многих это не выглядит как изменение жизни.

И тогда появляется другой запрос.

Не хочется заработать свои 15%.
Хочется найти актив, который сделает 100%.

Появляется охота за «ракетой».
За секретной идеей.
За той самой бумагой, которая наконец превратит небольшой капитал в большой.

А теперь представим человека со 100 млн рублей.

Те же 15% для него уже дают 15 млн рублей в год.

Ему не нужно заставлять каждый рубль совершать подвиг.

Под одним из последних постов на Smart-Lab мне прилетел комментарий примерно такого смысла: «Артём, ты всё время показываешь дисконт Urals к Brent и говоришь, что он режет маржу наших экспортёров. А сколько они вообще реально зарабатывают на барреле? Может, ты сам этот дисконт немного раздуваешь?»

Нормальная претензия. Сказать «Urals идёт с дисконтом $20» и ответить на вопрос «сколько из цены барреля в итоге остаётся Роснефти или ЛУКОЙЛу» — вообще не одно и то же.

Я как раз отметил себе, что надо это нормально посчитать. И тут сегодня мелькает новость: Urals с поставкой в Индию уже около $120 за баррель, да ещё и «дороже Brent». Я реально подумал: Артём, ну это уже знак :)

Лучшего кейса не придумать. Давайте разберём баррель по доллару: кто получает эти $120, сколько съедает доставка, что забирают налоги и сколько из всей этой красивой цены вообще может превратиться в деньги нефтяной компании.

Сразу поправка: это не «впервые с 2022 года». 17 марта 2026 года Platts впервые с начала своей серии DAP India в 2023 году оценил Urals с доставкой в Индию выше сопоставимого Forward Dated Brent. Сначала примерно на $1,7 за баррель, а 19 марта премия доходила примерно до $6.

Новая недельная таблица Росстата дала 2 хороших сигнала из 3.

Неделю назад мы специально зафиксировали правила заранее: смотрим на бензин + ширину роста цен + обычную еду. Ничего после выхода цифр не меняем.

И вот теперь стало лучше. Причем не только из-за овощей.

По свежей таблице Росстата автомобильный бензин за неделю прибавил 0,36% против 0,58% неделей раньше.

Дизель вообще перешел от +0,04% к -0,33%.

Это еще не означает, что вторичные эффекты топлива исчезли. Но сам первичный импульс на АЗС явно стал слабее.

Я повторил ровно тот же фильтр, который мы зафиксировали неделю назад: убрал сезонные овощи и фрукты, топливо, регулируемые тарифы и туризм.

Остались те же 78 более обычных ценовых строк.

Неделю назад росли 62 из 78.

Сейчас растут 49 из 78.

Причем внутри переход очень показательный: 20 позиций перестали дорожать, а новых растущих появилось только 7.

Медиана тоже снизилась: примерно с +0,15% до +0,12% за неделю.