Как читать свежую инфляцию ?

После сегодняшнего довольно бурно обсуждаемого разбора длинных ОФЗ логичный вопрос звучит так: если картофель и бензин дешевеют ))) и якобы вторая неделя дефляции, почему бы не признать, что премия за будущую инфляцию в длинном конце уже лишняя?

Короткий ответ: вторая неделя пока не даёт для этого основания. Не потому, что в ней нет хороших цифр, а потому, что хорошие цифры сосредоточены в нескольких очень сезонных или локальных блоках, а остальная наблюдаемая корзина не показывает такого же разворота.

Это не ещё один текст «покупать или не покупать конкретный выпуск». Он про условие, при котором длинные ОФЗ смогут переоцениваться устойчиво, а не только на новостном импульсе.

Что в свежей недельной выборке ( час назад опубликовали ) 

Росстат опубликовал оценку ИПЦ за 4-10 августа. Сам официальный недельный ИПЦ — взвешенный показатель. Ниже я не пересчитываю его из товарных строк, а смотрю на структуру опубликованного движения цен.

Чтобы не перепутать движение нескольких ярких позиций с широкой тенденцией, я сделал простую диагностику: исключил плодоовощи, топливо, регулируемые услуги и туризм, затем взял медиану по оставшимся строкам. Она выросла с +0,06% до +0,15%. Количество позиций с ростом выше 0,02% увеличилось с 55 из 111 до 64 из 111.

Важное ограничение: это авторский индикатор ширины роста, а не «очищенный ИПЦ Росстата» и не прогноз решения ЦБ. У строк нет одинаковых весов в потребительской корзине. Поэтому я не выдаю +0,15% за официальную инфляцию.

Почему это важнее, чем кажется

Дешёвый картофель снижает стоимость конкретной покупки и помогает недельной цифре. Но он не доказывает, что ценовое давление одинаково ушло из еды, услуг и повседневных непродовольственных товаров. Тем более не доказывает, что оно уйдёт на горизонте нескольких лет.

Для длинной фиксированной ОФЗ будущая инфляция — один из источников требуемой доходности. Не единственный: рынок одновременно оценивает бюджет, объём будущих размещений ОФЗ, рубль, ликвидность и траекторию ставки. Поэтому из этой таблицы нельзя честно вывести: «доходности завтра обязаны вырасти» или «пора продавать длинный выпуск».

Но таблица убирает слишком простую логику: «овощи и бензин вниз, значит премии за инфляцию больше нет». Чтобы такая премия сжималась устойчиво, охлаждение должно стать шире: обычное продовольствие, рыночные услуги и доля дорожающих позиций должны замедляться одновременно, а не по очереди.

Что проверит эту гипотезу

Я поменяю вывод, если следующие релизы покажут не только дальнейшее снижение овощей и топлива, но и замедление по хлебу, крупам, мясу и рыночным услугам вместе со снижением ширины подорожания. Тогда уже можно будет говорить не о сезонной помощи headline, а о более убедительной дезинфляции.

А что насчет ОФЗ-ИН ?

Инфляционные ОФЗ не являются «длинными ОФЗ без риска». Их номинал индексируется на официальный ИПЦ с лагом, но рыночная цена зависит от требуемой реальной доходности и может снижаться. Кроме того, ваша личная корзина расходов почти никогда не совпадает с официальной.

Их разумно сравнивать с фиксированными ОФЗ как разные сценарии, а не выбирать по ярлыку. Фиксированная длинная ОФЗ сильнее выигрывает, если номинальные доходности падают. ОФЗ-ИН дают другую конструкцию защиты, если не хочется, чтобы весь рублёвый портфель оказался ставкой на быстрое и ровное замедление официальной инфляции. Возможно стоило бы их посмотреть, тем более что их помоему «всего» четыре выпуска ) 

Мой вывод на сегодня: сезонное облегчение есть. Доказательства широкого и устойчивого охлаждения ещё нет. В портфеле это повод не торопиться с красивыми выводами и разделять сценарную ставку на длинные номинальные ОФЗ от страховки от неожиданно живучей инфляции.

Источники: Росстат, «Об оценке индекса потребительских цен с 4 по 10 августа 2026 года»; расчёты автора по опубликованным товарным строкам. Публикация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.