комментарии Raptor_Capital на форуме

📺 М.Видео – Размытие акционеров в 9 раз

📌 Акции М. Видео вчера упали на 23%, причина – объявление огромной допэмиссии. Делюсь деталями допэмиссии и, раз возник такой повод, заглянул в отчёт компании за 1 полугодие.

❓ ПАРАМЕТРЫ ДОПЭМИССИИ:

• М.Видео планирует разместить 1,5 млрд дополнительных акций, сейчас у компании всего 180 млн акций – размытие долей акционеров в 9 (!) раз.

• Подписка открытая, номинал 10 рублей за акцию, но вполне могут найти спрос по 45-50 рублей за акцию, а это +60-75 млрд рублей. Даже по текущей цене (что маловероятно) привлекут максимум 90 млрд рублей.

• Чистый долг компании на конец 1 полугодия – 99,3 млрд рублей, сейчас он уже явно подрос до 105-107 млрд рублей. То есть допэмиссия позволит погасить лишь менее 80% долга. Показатель чистый долг/EBITDA временно снизится с 3x до 1,3x (в худшем случае) или до 0,7x (в лучшем случае).

📉 РЕЗУЛЬТАТЫ 1П2025 г.:

• Выручка снизилась на 15,2% до 171,2 млрд рублей – продажи продолжают падать. Вместо операционной прибыли (3,7 млрд рублей годом ранее) впервые с 2021 года вышел операционный убыток в –7,6 млрд рублей. То есть ещё до вычета налогов и процентных расходов бизнес уже показывает свою неэффективность.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

⛽ Нефтегазовый сектор – Подробный обзор 1 полугодия

📌 Продолжаем обзор секторов компаний Мосбиржи, и следующий в очереди нефтегазовый сектор. Напомню, ранее я делал обзоры банковского сектора, золотодобытчиков, металлургов, ритейлеров и застройщиков.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• В 1 полугодии 2025 года нефтегазовый сектор столкнулся сразу с двумя большими проблемами – дешёвая нефть и крепкий рубль. Рубль укреплялся до 78 рублей за 1 доллар США, а средняя цена нефти Urals упала в рублях на 21% по сравнению с 1 полугодием 2024 года. Закономерный итог – нефтегазовые компании не смогли порадовать инвесторов своими отчётами.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 1П2025 г.:

• Прибыль всех компаний из сектора снизилась, меньше всего пострадали Газпром (–5,6% год к году) и Новатэк (–17%). У других компаний прибыли упала в 2-3 раза – Лукойл (–51,2%), Газпромнефть (–54,2%), Татнефть (–61,7%), Роснефть (–68,3%).

• Сразу отмечу, что Башнефть в обзор не попала, так как она единственная не опубликовала отчёт за 1 полугодие. Сургутнефтегаз поделился лишь одним показателем по РСБУ – чистый убыток в 452,7 млрд рублей (годом ранее прибыль в 139,9 млрд рублей).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

⛽ Нефтегазовый сектор – Подробный обзор 1 полугодия

📌 Продолжаем обзор секторов компаний Мосбиржи, и следующий в очереди нефтегазовый сектор. Напомню, ранее я делал обзоры банковского сектора, золотодобытчиков, металлургов, ритейлеров и застройщиков.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• В 1 полугодии 2025 года нефтегазовый сектор столкнулся сразу с двумя большими проблемами – дешёвая нефть и крепкий рубль. Рубль укреплялся до 78 рублей за 1 доллар США, а средняя цена нефти Urals упала в рублях на 21% по сравнению с 1 полугодием 2024 года. Закономерный итог – нефтегазовые компании не смогли порадовать инвесторов своими отчётами.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 1П2025 г.:

• Прибыль всех компаний из сектора снизилась, меньше всего пострадали Газпром (–5,6% год к году) и Новатэк (–17%). У других компаний прибыли упала в 2-3 раза – Лукойл (–51,2%), Газпромнефть (–54,2%), Татнефть (–61,7%), Роснефть (–68,3%).

• Сразу отмечу, что Башнефть в обзор не попала, так как она единственная не опубликовала отчёт за 1 полугодие. Сургутнефтегаз поделился лишь одним показателем по РСБУ – чистый убыток в 452,7 млрд рублей (годом ранее прибыль в 139,9 млрд рублей).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

🛢️ Транснефть – Топ-идея на ближайший год?

📌 Сегодня предлагаю взглянуть на результаты Транснефти за 1 полугодие 2025 года, взвесить все риски, посчитать будущие дивиденды и оценить, привлекательны ли акции компании с прицелом на 1 год.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Выручка выросла на 0,3% год к году до 719,5 млрд рублей, EBITDA выросла на 3% до 308 млрд рублей. Учитывая ограничения ОПЕК+ и снижение объёмов транспортировки нефти, результат вполне приемлемый.

• Чистый долг у компании по-прежнему отрицательный (чистый долг/EBITDA = –0,5x), благодаря чему Транснефть заработала на процентах почти 50 млрд рублей (в 2 раза больше, чем годом ранее).

• Один из драйверов роста Транснефти – ежегодная индексация тарифов на уровень, близкий к инфляции. В качестве компенсации повышенного налога на прибыль в 2025 году рост тарифов составил +9,9% (вместо первоначальных +5,8%).

• Во 2 полугодии результаты Транснефти должны быть неплохими, как минимум благодаря росту квот ОПЕК+. Так, в октябре для РФ увеличится добыча нефти на 42 тысячи баррелей в сутки – всего +0,5%, но это лучше, чем предыдущие ужесточения квот.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

🛒 О'кей – Повторит судьбу Ленты?

📌 О'кей не попал в мой обзор ритейлеров из-за маленькой капитализации, поэтому решил сделать отдельный обзор компании. Выделил сильные стороны и риски, а также оценил перспективы акций ритейлера.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Главное преимущество О'кея – в его дискаунтерах «ДА!». По итогам 1 полугодия выручка сегмента выросла на 11,2% до 39 млрд рублей (общая выручка +3,8%). Однако прирост выручки дискаунтеров лишь на пару процентов обогнал инфляцию, и не может сравниться с ростом дискаунтеров Х5 «Чижик» (у «Чижика» выручка выросла на 89,3%).

• Если О'кей до конца 2025 года не продаст свои гипермаркеты, форвардная оценка у ритейлера сейчас чуть дешевле, чем у конкурентов (EV/EBITDA = 3,2x с учётом аренды).

❗ РИСКИ:

• Формально чистая прибыль ритейлера в 1 полугодии выросла почти в 3 раза до 223 млн рублей. Но если убрать прибыль от курсовых разниц (553 млн рублей), выйдет чистый убыток.

• Гипермаркеты ритейлера по-прежнему в стагнации – их выручка выросла на 0,1% до 70,5 млрд рублей, а EBITDA и вовсе снизилась на 10,9% до 5,7 млрд рублей.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

🏗️ Застройщики – Подробный обзор 1 полугодия

📌 Продолжаем обзор секторов компаний Мосбиржи, и сегодня взглянем на сектор застройщиков. Напомню, ранее я делал обзоры банков, золотодобытчиков, металлургов и ритейлеров.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• У застройщиков остаются прежние проблемы – отмена льготной ипотеки и высокая ключевая ставка. И хоть ключевую ставку уже начали снижать, но почти всё первое полугодие сектору пришлось жить со ставкой 21%, что не могло не отразиться на их результатах.

• В 1 полугодии 2025 года объём жилищного строительства в России снизился на 2,4% год к году до 52,2 млн кв. м. При этом в июне (когда начался цикл снижения ключевой ставки) объём строительства упал на 22,2% – судя по всему, застройщики решили дождаться более мягкую денежно-кредитную политику.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 1П2025 г.:

• Ни один застройщик не смог добиться роста прибили, что неудивительно. Чуть меньше пострадали ПИК (–21,6% год к году) и Самолёт (–61,9% на фоне роста процентных расходов).

• Эталон продолжает оставаться убыточным, при этом чистый убыток увеличился с 1,5 до 9 млрд рублей. ЛСР впервые с 2017 года получил убыток в размере 2,5 млрд рублей из-за падения продаж недвижимости на 31%.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

🏗️ Застройщики – Подробный обзор 1 полугодия

📌 Продолжаем обзор секторов компаний Мосбиржи, и сегодня взглянем на сектор застройщиков. Напомню, ранее я делал обзоры банков, золотодобытчиков, металлургов и ритейлеров.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• У застройщиков остаются прежние проблемы – отмена льготной ипотеки и высокая ключевая ставка. И хоть ключевую ставку уже начали снижать, но почти всё первое полугодие сектору пришлось жить со ставкой 21%, что не могло не отразиться на их результатах.

• В 1 полугодии 2025 года объём жилищного строительства в России снизился на 2,4% год к году до 52,2 млн кв. м. При этом в июне (когда начался цикл снижения ключевой ставки) объём строительства упал на 22,2% – судя по всему, застройщики решили дождаться более мягкую денежно-кредитную политику.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 1П2025 г.:

• Ни один застройщик не смог добиться роста прибили, что неудивительно. Чуть меньше пострадали ПИК (–21,6% год к году) и Самолёт (–61,9% на фоне роста процентных расходов).

• Эталон продолжает оставаться убыточным, при этом чистый убыток увеличился с 1,5 до 9 млрд рублей. ЛСР впервые с 2017 года получил убыток в размере 2,5 млрд рублей из-за падения продаж недвижимости на 31%.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

🛒 Ритейл – Подробный обзор 1 полугодия

📌 Продолжаем обзор секторов компаний Мосбиржи, и следующий в очереди сектор ритейла. Напомню, ранее я делал обзоры на банковский сектор, золотодобытчиков и металлургов.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• В 2024 году почти у всех ритейлеров рентабельность по EBITDA оказалась на рекордно низких значениях за последние 5 лет, причина – рост расходов на персонал. Тем не менее, каждый ритейлер по-своему отличился – Лента показала свои лучшие в истории результаты, а акции за год выросли на 76%. Высокие дивиденды выплатили X5 (див. доходность 19,9%) и Fix Price (17,1%), а Магнит значительно потерял во многих показателях и не выплатил дивиденды, итог – акции Магнита за 2024 год подешевели на 30%.

• Как и полгода назад, сегодня рассмотрел только представителей продуктового ритейла (X5, Лента, Магнит, Fix Price). Окей не попал в обзор из-за очень низкой капитализации (≈9 млрд рублей).

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 1П2025 г.:

• По итогам полугодия ростом прибыли отличилась только Лента (+44,5% год к году). Рост финансовых расходов привел к падению прибыли у X5 (–18,9%) и Магнита (–70,2%). Fix Price (–32,2%) отчитался снижением прибыли из-за выплаты спецдивиденда.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

🛒 Ритейл – Подробный обзор 1 полугодия

📌 Продолжаем обзор секторов компаний Мосбиржи, и следующий в очереди сектор ритейла. Напомню, ранее я делал обзоры на банковский сектор, золотодобытчиков и металлургов.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• В 2024 году почти у всех ритейлеров рентабельность по EBITDA оказалась на рекордно низких значениях за последние 5 лет, причина – рост расходов на персонал. Тем не менее, каждый ритейлер по-своему отличился – Лента показала свои лучшие в истории результаты, а акции за год выросли на 76%. Высокие дивиденды выплатили X5 (див. доходность 19,9%) и Fix Price (17,1%), а Магнит значительно потерял во многих показателях и не выплатил дивиденды, итог – акции Магнита за 2024 год подешевели на 30%.

• Как и полгода назад, сегодня рассмотрел только представителей продуктового ритейла (X5, Лента, Магнит, Fix Price). Окей не попал в обзор из-за очень низкой капитализации (≈9 млрд рублей).

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 1П2025 г.:

• По итогам полугодия ростом прибыли отличилась только Лента (+44,5% год к году). Рост финансовых расходов привел к падению прибыли у X5 (–18,9%) и Магнита (–70,2%). Fix Price (–32,2%) отчитался снижением прибыли из-за выплаты спецдивиденда.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

🏗️ Эталон – Размытие акционеров в 2 раза

📌 Вчера возобновились торги акциями Эталона после редомициляции с Кипра, акции на открытии подешевели на 10%. Причина такого падения – планы компании провести допэмиссию, которую мы сегодня и обсудим.

❓ ПРИЧИНЫ ДОПЭМИССИИ:

• В августе Эталон заключил сделку по покупке у АФК Системы компании «Бизнес-недвижимость», сумма сделки – 14,1 млрд рублей. Для сравнения, капитализация Эталона – 19,9 млрд рублей.

• О компании «Бизнес-недвижимость» – это 42 земельных участка премиум сегмента в Москве и Санкт-Петербурге, из них 18 проектов выйдут на рынок до 2027 года. Важный факт – компания довольно закрытая, не были опубликованы отчёты ни за 1 полугодие 2025 года, ни за 2024 год.

• Для оплаты сделки Эталон мог привлечь заёмный капитал, ещё больше увеличив свою долговую нагрузку (чистый долг/EBITDA = 2,5x), но руководство решило, что более выгодный вариант – провести допэмиссию акций.

❓ ПАРАМЕТРЫ ДОПЭМИССИИ:

• Чтобы оплатить сделку, планируют выпустить до 400 млн акций, формат подписки — открытый, цена размещения будет объявлена позже. Больше подробностей появится лишь 29 сентября на собрании акционеров.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

🏭 Чёрная металлургия – Подробный обзор 1 полугодия

📌 Сегодня продолжаем обзор секторов компаний Мосбиржи, и следующий в очереди сектор чёрной металлургии. Напомню, ранее я делал обзоры на банковский сектор и сектор золотодобытчиков.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• Все знают про цикличность сектора чёрной металлургии, но возникает вопрос – когда же дно спада будет пройдено, худшее для металлургов уже позади? Опираясь на опыт прошлых лет и риторику руководства компаний, восстановление бурными темпами начнётся после того, как ключевая ставка 10-12% продержится хотя бы полгода – то есть раньше, чем через год, позитивных отчётов ждать не стоит.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 1П2025 г.:

• Вся тройка металлургов по итогам 1 полугодия отчиталась падением прибыли. Меньше всех пострадал НЛМК (–45% год к году), больше чем в 2 раза снизилась прибыль у Северстали (–55%), и хуже всего результат у ММК (–88,8%) – падение прибыли в 9 раз.

2️⃣ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ПО EBITDA:

• С прошлого года рентабельность у всех металлургов уменьшилась на 5% и больше, но расположение между собой осталось прежним. Лучший результат по-прежнему у Северстали (21,2%), чуть ниже рентабельность у НЛМК (19,2%) и рекордно низкий показатель за последние 12 лет у ММК (13,3%).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

🏭 Чёрная металлургия – Подробный обзор 1 полугодия

📌 Сегодня продолжаем обзор секторов компаний Мосбиржи, и следующий в очереди сектор чёрной металлургии. Напомню, ранее я делал обзоры на банковский сектор и сектор золотодобытчиков.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• Все знают про цикличность сектора чёрной металлургии, но возникает вопрос – когда же дно спада будет пройдено, худшее для металлургов уже позади? Опираясь на опыт прошлых лет и риторику руководства компаний, восстановление бурными темпами начнётся после того, как ключевая ставка 10-12% продержится хотя бы полгода – то есть раньше, чем через год, позитивных отчётов ждать не стоит.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 1П2025 г.:

• Вся тройка металлургов по итогам 1 полугодия отчиталась падением прибыли. Меньше всех пострадал НЛМК (–45% год к году), больше чем в 2 раза снизилась прибыль у Северстали (–55%), и хуже всего результат у ММК (–88,8%) – падение прибыли в 9 раз.

2️⃣ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ПО EBITDA:

• С прошлого года рентабельность у всех металлургов уменьшилась на 5% и больше, но расположение между собой осталось прежним. Лучший результат по-прежнему у Северстали (21,2%), чуть ниже рентабельность у НЛМК (19,2%) и рекордно низкий показатель за последние 12 лет у ММК (13,3%).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

🛒 Магнит – Пора ли покупать акции в ожидании выкупа нерезидентов?

📌 Неделю назад Магнит опубликовал отчёт за 1 полугодие 2025 года, что послужило причиной падения акций к сегодняшнему дню на 6% (после падения на 30% с начала года). Предлагаю разобраться, что именно разочаровало инвесторов, и стоит ли ждать выкуп акций у нерезидентов.

📊 РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 1П2025 г.:

• Чистая прибыль упала на 70% год к году до 6,5 млрд рублей – всему виной рост финансовых расходов в 3 раза до 29 млрд рублей и рост процентных расходов на 68,3% до 77,8 млрд рублей.

• Сопоставимые продажи выросли всего лишь на 9,8%, LFL-трафик вырос на 0,4% – оба показателя сильно хуже, чем у Ленты и X5.

• Чистый долг с начала года вырос на 71% до 432 млрд рублей, показатель чистый долг/EBITDA теперь составляет 2,4x (было 1,5x).

• Свободный денежный поток теперь в отрицательной зоне (–120 млрд рублей).

❓ ВЫКУП АКЦИЙ У НЕРЕЗИДЕНТОВ:

• В 2023 году Магнит выкупил у нерезидентов 30% своих акций, остальную часть ритейлер по логике вещей должен был выкупить позже, что несомненно привело бы к росту акций (тем более, если бы Магнит погасил этот пакет акций).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

🥇 Золотодобытчики – Подробный обзор 1 полугодия

📌 Продолжаем обзор секторов, сегодня взглянем на результаты золотодобытчиков в 1 полугодии.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• Если за весь 2024 год цена 1 золотой унции выросла на 30% до 2600 долларов США, то всего за 8 месяцев 2025 года стоимость золота увеличилась уже на 36% до 3550 долларов США. Темпы удорожания золота только ускоряются, однако крепкий рубль и дорогое обслуживание долга привели к уже не таким позитивным отчётам золотодобытчиков, как полгода назад.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 1П2025 г.:

• Несмотря на проблемы с мажоритарием, лидером по росту прибыли за полугодие стал ЮГК (+35,2% год к году). Второе место – у Полюса с ростом прибыли на 20,5%. Селигдар остаётся по-прежнему убыточным, но по сравнению с прошлым годом убыток снизился в 2,5 раза.

• Важный нюанс – если скорректировать прибыль на курсовые разницы и разовые факторы (переоценка фин. активов у Полюса и рост резервов по судебным искам у ЮГК), то скорр. прибыль Полюса выросла лишь на 8,4%, а прибыль ЮГК и вовсе снизилась.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

🥇 Золотодобытчики – Подробный обзор 1 полугодия

📌 Продолжаем обзор секторов, сегодня взглянем на результаты золотодобытчиков в 1 полугодии.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• Если за весь 2024 год цена 1 золотой унции выросла на 30% до 2600 долларов США, то всего за 8 месяцев 2025 года стоимость золота увеличилась уже на 36% до 3550 долларов США. Темпы удорожания золота только ускоряются, однако крепкий рубль и дорогое обслуживание долга привели к уже не таким позитивным отчётам золотодобытчиков, как полгода назад.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 1П2025 г.:

• Несмотря на проблемы с мажоритарием, лидером по росту прибыли за полугодие стал ЮГК (+35,2% год к году). Второе место – у Полюса с ростом прибыли на 20,5%. Селигдар остаётся по-прежнему убыточным, но по сравнению с прошлым годом убыток снизился в 2,5 раза.

• Важный нюанс – если скорректировать прибыль на курсовые разницы и разовые факторы (переоценка фин. активов у Полюса и рост резервов по судебным искам у ЮГК), то скорр. прибыль Полюса выросла лишь на 8,4%, а прибыль ЮГК и вовсе снизилась.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

⚡ Банковский сектор – Подробный обзор 1 полугодия

📌 Несколько месяцев назад я сделал подробные обзоры секторов по результатам за 2024 год. Многим такой формат понравился, поэтому теперь взглянем на результаты компаний за 1 полугодие 2025 года. Предлагаю начать снова с банковского сектора, который публикует отчёты раньше всех.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• За 1 полугодие 2025 года банковский сектор заработал 1,7 трлн рублей чистой прибыли (на уровне прошлого года), при этом по итогам всего года ЦБ ожидает снижение прибыли банков с 3,8 до 3-3,5 трлн рублей. Жёсткая денежно-кредитная политика привела к росту отчислений в резервы, поэтому все 6 месяцев банкам было не легко поддерживать свою маржу.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 1П2025 г.:

• Лидером по росту прибыли в полугодии по-прежнему остаётся Т-Технологии (+75% год к году), при этом цель менеджмента на 2025 год – рост прибыли на 40%. Более скромный рост прибыли показали Сбер (+5,3%), Банк Санкт-Петербург (+1,4%) и ВТБ (+1,2%).

• Более половины прибыли потеряли МТС Банк (–55,4%) и Совкомбанк (–54,7%) – оба банка наиболее чувствительны к высокой ключевой ставке.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

⚡ Банковский сектор – Подробный обзор 1 полугодия

📌 Несколько месяцев назад я сделал подробные обзоры секторов по результатам за 2024 год. Многим такой формат понравился, поэтому теперь взглянем на результаты компаний за 1 полугодие 2025 года. Предлагаю начать снова с банковского сектора, который публикует отчёты раньше всех.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• За 1 полугодие 2025 года банковский сектор заработал 1,7 трлн рублей чистой прибыли (на уровне прошлого года), при этом по итогам всего года ЦБ ожидает снижение прибыли банков с 3,8 до 3-3,5 трлн рублей. Жёсткая денежно-кредитная политика привела к росту отчислений в резервы, поэтому все 6 месяцев банкам было не легко поддерживать свою маржу.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 1П2025 г.:

• Лидером по росту прибыли в полугодии по-прежнему остаётся Т-Технологии (+75% год к году), при этом цель менеджмента на 2025 год – рост прибыли на 40%. Более скромный рост прибыли показали Сбер (+5,3%), Банк Санкт-Петербург (+1,4%) и ВТБ (+1,2%).

• Более половины прибыли потеряли МТС Банк (–55,4%) и Совкомбанк (–54,7%) – оба банка наиболее чувствительны к высокой ключевой ставке.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

🏦 СПБ Биржа – Сколько будут стоить акции после возобновления торгов зарубежными акциями?

📌 В прошлом посте разобрал отчёт за 1 полугодие Мосбиржи, теперь поделюсь своими мыслями о прямом конкуренте компании – СПБ Бирже.

❗ ВЛИЯНИЕ САНКЦИЙ:

• За 2023 год объём сделок на СПБ Бирже составил 2,9 трлн рублей, в ноябре 2023 года компания попала под санкции США и торги зарубежными акциями были остановлены. В 2024 году объём сделок снизился в 59 раз до 48,7 млрд рублей (в доступе остались только российские ценные бумаги). Для сравнения, в 2021 году объём сделок был выше 29 трлн рублей ($ 393 млрд).

• Если взглянуть на график чистой прибыли и не заглядывать в отчёт МСФО, то ситуация может показаться не столь печальной – в 2024 году прибыль упала всего в 2,5 раза по сравнению с 2021 годом. Такая картина получилась лишь благодаря бумажной переоценке налогов и частичному восстановлению резервов, поэтому позитива здесь нет.

❓ ОЦЕНКА РЫНКОМ:

• В конце 2021 года СПБ Биржа разместила свои акции по цене 834,9 рублей за акцию (11,5 долларов США), оценка по P/E тогда составляла безумные 50,8x. Всего за полгода произошло красивое ралли вниз – акции подешевели почти в 10 раз до 90 рублей за акцию.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

🏦 Мосбиржа – Ожидаемо слабый отчёт

📌 Московская биржа опубликовала отчёт за 2 квартал 2025 года, в котором довольно мало позитива. Сегодня поделюсь своими мыслями – что стало с привлекательностью акций Мосбиржи, и продолжат ли её результаты ухудшаться.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Комиссионные доходы выросли на 14,9% год к году до 17,8 млрд рублей – активность клиентов и комиссии с них увеличились, появились новые продукты и услуги.

• Доля комиссионных доходов во всех операционных доходах составила 56%, доля процентных доходов – 44%. Годом ранее был перевес в пользу процентных доходов (58% против 42%).

❗ РИСКИ:

• Чистый процентный доход снизился на 32,8% до 14,3 млрд рублей – чем ниже будет ключевая ставка, тем сильнее будут падать процентные доходы Мосбиржи. И если в других компаниях это падение будет не так заметно, то для Мосбиржи снижение ключевой ставки – значительный негатив.

• Несколько парадоксальная ситуация – во 2 квартале 2024 года ключевая ставка была 16%, во 2 квартале 2025 года ключевая ставка была 21% (за исключением трёх недель в июне со ставкой 20%). То есть год к году ключевая ставка выросла, но процентные доходы уже начали падать. Что будет с процентными доходами при ключевой ставке 12-14% – думаю, всем понятно.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

⚡ ТОП-3 компании роста – Иксы неизбежны?

📌 Решил сделать подборку из трёх быстрорастущих компаний, чтобы оценить их перспективы, реальность прогнозов менеджмента и текущую рыночную оценку. Все три компании весьма непопулярные среди инвесторов – одни не рассматривают эти компании всерьёз, другие верят в кратный рост котировок.

1️⃣ СПЕЦИФИКА КОМПАНИЙ:

• Все 3 компании из разных секторов:

1) МГКЛ (Мосгорломбард) ($MGKL) – компания выдаёт краткосрочные займы под залог ювелирных изделий и техники, недавно запустили свою ресейл-платформу.

2) Промомед ($PRMD) – фармацевтическая компания, производит более 330 лекарственных препаратов.

3) Элемент ($ELMT) – производитель микроэлектроники (микросхемы, модули, радиоэлектроника).

2️⃣ РЕЗУЛЬТАТЫ В 2024 г.:

• Так как рассматриваем компании в качестве растущих, то прежде всего будем смотреть на прибыль (не на выручку и EBITDA, так как это не Ozon). Лидером по росту прибыли в 2024 году стал Элемент (+66,8% год к году), немного отстал МГКЛ (+50%). Промомед позиционирует себя как компания роста, но в 2024 году прибыль снизилась на 3,1% (рост процентных расходов в 2 раза).

Авто-репост. Читать в блоге >>>