Так, решил я разобрать Эталон, тем более что у меня самого в портфеле есть их облигации, как и АПРИ. Скажу сразу — ситуация тут не такая, как в Самолёте, и это важно понимать. По облигациям картина сейчас грустная: доходность болтается где-то между 25 и 33 процентами, то есть бумаги подслили прилично.

Теперь по отчёту за первое полугодие. Выручка составила 54.4 миллиарда рублей, это минус 10 процентов год к году, причём число сделок по ДДУ с новостройками упало на треть. EBITDA при этом выросла на 28 процентов, до 9.2 миллиарда. Чистый убыток — 13.2 миллиарда против убытка 14.1 миллиарда годом ранее, то есть немного сократился. Чистый долг снизился на 13 процентов, до 72.7 миллиарда, за счёт роста денежных поступлений. А отношение долга к EBITDA — 3.1х, что в целом в приемлемых границах.

Такое дело, что компания после сильных третьего и четвёртого кварталов выбрала более консервативную стратегию. Во втором квартале ставка была сделана на денежные поступления, которые выросли на 27 процентов, то есть на сделки с полной оплатой. Эталон явно оценивает реальный спрос и под него подстраивает вывод новых объектов. Это разумный подход, хотя и не самый агрессивный.

( Читать дальше )

Так, разобрал я тут историю по Россетям Сибирь, и тут есть на что посмотреть. Компания объявила о реорганизации, к ней присоединят три дочерние структуры. А самое интересное — акционеры смогут предъявить бумаги к выкупу по установленной цене. И вот тут кроется главный интерес.

Смотрю на цифры. Выкуп обычки — 0.5253 рубля за штуку, а привилегированных — 0.1208 рубля. При этом текущая цена обыкновенных акций болтается в районе 0.47-0.48 рубля. Несложно посчитать, что премия к рынку здесь приличная, порядка 9-12 процентов до комиссий и налогов. Это тот случай, когда заработать можно не на росте бизнеса, а на самом корпоративном событии.

Такое дело, что цена выкупа оказалась выше рынка из-за того, что котировки за последние полгода просели. Именно эта разница и создаёт возможность. Компания объясняет реорганизацию желанием сократить дублирующие функции и повысить эффективность управления, но для акционера тут важнее сама механика выкупа.

Смотрите, по срокам нужно быть внимательным. Реестр акционеров закрывается 22 октября, голосование назначено на 19 ноября. Чтобы получить право на выкуп, важно попасть в реестр, оформить голосование против реорганизации и своевременно предъявить бумаги. Если пропустить хотя бы один шаг, заработать на установленной цене уже не получится.

( Читать дальше )

Смотрю на оценку и вижу 7,6x P/E при дивдоходности около 7% годовых. Для компании, которая все еще растет, это довольно скромно. Плюс ко всему в портфеле она занимает 12% по доле и 21% по прибыли — то есть работает эффективнее, чем весит.

Что настораживает, так это снижение прогноза по росту выручки до 20% год к году. Раньше темпы были бодрее, и рынок явно ждал большего. Но тут есть и обратная сторона — компания выходит на высокую рентабельность, а это уже напрямую улучшает дивидендный потенциал.

Если прикинуть справедливую оценку, то для 20% темпов роста адекватный P/E где-то около 12x. При текущих 7,6x получается потенциал роста порядка 57%. Это делает Яндекс вполне достойным кандидатом в портфель, тем более что сохраняется опция на ускорение темпов на цикле роста экономики.

Мне кажется, тут ключевой вопрос в том, временное это замедление выручки или устойчивый тренд. Если компания удержит рентабельность и вернет темпы, переоценка выглядит логичной. Я держу эту историю в голове как одну из немногих крупных идей, где дешевизна сочетается с ростом.

( Читать дальше )

Совет директоров соберется 30 сентября, чтобы установить цену размещения акций допэмиссии. Там же определят оценку имущества, которое вносят в оплату этих акций. То есть буквально на днях мы узнаем, во сколько группа оценивает и свои новые бумаги, и саму Точку.

Напомню, акционеры уже одобрили размещение под консолидацию сервиса для предпринимателей Точка. Оценку 100% этого актива и цену акций обещали раскрыть как раз в ближайшие недели. Закрыть сделку и провести допэмиссию планируют до конца 2026 года.

Смотрю на это так: допэмиссия всегда размывает доли текущих акционеров, и тут вопрос в том, по какой цене разместят бумаги. Если оценка Точки окажется адекватной, а размещение пройдет без глубокого дисконта, история может быть интересной. Если же цену задерут или наоборот занизят — реакция рынка будет разной.

Мне кажется, ключевое здесь — параметры сделки, которые мы узнаем совсем скоро. Пока я просто держу в голове, что группа расширяется в сегмент для предпринимателей, а это довольно перспективная ниша. Но конкретику буду оценивать уже после 30 сентября.

( Читать дальше )

Смотрю на долговую нагрузку и вижу довольно приятную картину. Чистые активы за пять лет росли в среднем на 9,5% в год, а чистый долг при этом сокращался примерно на 9% ежегодно. То есть компания одновременно наращивает базу и снижает обязательства — нечастая комбинация, обычно одно тянет за собой другое.

Теперь про риск. Бета за девяносто дней минус 1,45, за год 0,08, за три года минус 6,35. Цифры разбросанные, но суть в том, что бумага слабо коррелирует с рынком, а местами и вовсе движется против него. Для инвестора это означает меньшую изменчивость и меньшую зависимость от общих настроений.

По модели CAPM ожидаемая годовая доходность выходит около 16%. Если же смотреть на факт, то за десять лет акция дала примерно 231% полной доходности с учетом дивидендов, это около 12,7% в год. Не рекорд, но стабильно и без резких провалов.

Мне кажется, Татнефть это как раз тот случай, когда история не про хайп и не про быстрый рост, а про надежность. Долги тают, активы крепнут, волатильность низкая. Я смотрю на такие бумаги как на спокойную часть портфеля, а не как на источник быстрых идей.

( Читать дальше )

Оценка 6,2x P/E, дивдоходность около 4% годовых. В портфеле доля 4,9%, а по результату минус 1%. Не катастрофа, но и повода для радости немного. Смотрю на это скорее как на позицию в режиме ожидания.

Что мне не понравилось, так это конвертация прибыли в деньги. В первом полугодии 2026-го чистая прибыль слабо превращалась в операционный и свободный денежный поток. А если кэш не доходит до свободного потока, то дивидендный потенциал раскрыться не может, как бы красиво ни выглядела прибыль.

Есть и надежды на лучшее. Если компанию не обложат очередными сверхдобровольными налогами, то вместе с ослабевшим рублем второе полугодие может выйти вполне приличным. Но это пока сценарий, а не факт.

Мне кажется, ключевое сейчас — следить за операционным денежным потоком в следующих отчетах. Если динамика не улучшится, готов снизить долю Норникеля до 4% портфеля. Пока просто наблюдаю и не делаю резких движений.


‼️Какие акции купить прямо сейчас🔥
СПИСОК: max.ru/join/JpAwdPThPSblPqPygj1VQ6cjLpUJ92jzlQtOH_OuUwM 👉 Переходи, если интересно.

Попалась мне тут идея по МТС с потенциалом плюс 29 процентов. Но забавный момент: прогноз этот родился еще до того, как компания обновила дивидендную политику. А обновление, скажем мягко, не самое щедрое. Теперь на выплаты уходит 14 процентов от OIBDA, и еще 6 процентов направят на байбэк. В сумме это дает все те же 35 рублей на акцию.

Получается, что дивиденды вроде как остаются прежними, вот только инфляцию никто не отменял. Номинал тот же, а покупательная способность этих 35 рублей год от года тает. Компания как бы сохраняет выплату на бумаге, но реальная ценность для держателя снижается. Мое мнение — это не рост, а стагнация, замаскированная под стабильность.

Еще один нюанс — байбэк. Шесть процентов от OIBDA на выкуп акций звучит неплохо, но байбэк это не дивиденды в карман. Тут нужно смотреть, как компания будет его проводить и по каким ценам. Если выкупать будут по завышенным оценкам, толку для миноритария немного. Так что закладывать эти шесть процентов в тот же доход, что и живые деньги, я бы поостерегся.

( Читать дальше )

Вижу я тут идею по Транснефти с потенциалом плюс 37 процентов. Логика такая: пока денежно-кредитная политика жесткая, компания сидит на своей огромной кубышке и получает хорошие процентные доходы. Ну, вроде бы стройно, да? Но есть одно но, которое всю картину слегка переворачивает.

Смотрите, в чем дело. Рынок-то всегда воспринимал эту бумагу как квази-облигацию. То есть народ покупает ее не столько ради бизнеса, сколько ради стабильного дивидендного потока, как альтернативу долговым инструментам. И вот тут вылезает неприятная деталь: при жесткой ДКП она начинает проигрывать и ОФЗ, и корпоративным бондам. Доходности по госдолгу и надежным корпоратам сейчас такие, что квази-облигация смотрится бледно.

Мое мнение — идея с плюс 37 процентами выглядит натянутой. Да, процентные доходы от кубышки никто не отменял, но рынок оценивает бумагу через призму альтернатив. А альтернативы при высокой ставке выглядят привлекательнее. Получается, что тезис про жесткую ДКП работает против самой идеи, а не за нее.

( Читать дальше )

Смотрю я на результаты Яндекса и понимаю, почему эту историю многие называют почти идеальной. Компания избавилась от убыточных сегментов, и это сразу дало эффект — ROE и прибыль резко пошли вверх. Такой разворот мне лично очень нравится, потому что он показывает, что менеджмент наконец занялся эффективностью, а не просто гнался за выручкой ради выручки. Когда бизнес перестаёт тянуть балласт, цифры начинают выглядеть совершенно иначе.

Но вот ложка дёгтя тут всё-таки есть, и она серьёзная. Целых 18,3 млрд рублей ушли на мотивацию сотрудников. Это огромная сумма, и она напрямую съедает часть той самой прибыли, которая так красиво выросла. Мне такой подход кажется спорным, потому что акционеры в итоге получают меньше, чем могли бы, если бы эти деньги остались в бизнесе или пошли на дивиденды. С одной стороны, удержать команду важно, особенно в технологической сфере, где конкуренция за кадры высокая.

С другой стороны, когда речь идёт о таких суммах, возникает резонный вопрос — насколько эта мотивация оправдана и как она соотносится с интересами миноритариев.

( Читать дальше )

 

 

Смотрю я на Промомед и понимаю, что это та самая история, где риск и потенциал идут рука об руку. Выручка в 2026 году может вырасти более чем на 60%, и главный драйвер тут — препараты от ожирения и онкологии. Это те направления, где спрос растёт быстро, а конкуренция пока не такая плотная, как в традиционной фарме. Мне такой расклад кажется любопытным, потому что компания делает ставку на сегменты с реальным долгосрочным потенциалом.

 

Гайд по рентабельности EBITDA на уровне около 45% выглядит очень сильно. Если компания действительно удержит такую маржу, то это говорит о качественной бизнес-модели и способности зарабатывать на своих разработках. Плюс ко всему мультипликатор P/E на уровне 5,4х выглядит довольно скромно для истории с такими темпами роста. Апсайд в 81% — цифра, которая сама по себе привлекает внимание, хотя и требует осторожного отношения.

 

Но именно поэтому я называю эту ставку самой рискованной. Фарма — это отрасль, где всё может измениться в один момент: клинические испытания, регуляторные решения, конкуренция. Высокий потенциал тут соседствует с высокой неопределённостью, и это нужно чётко понимать. Волатильность по таким бумагам обычно зашкаливает, так что осторожность и диверсификация тут важнее, чем где-либо ещё.

( Читать дальше )