ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВОК ВЫВОДА С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ИСТОРИЧЕСКИХ ДАННЫХ

автор: Уильям П. Бенген

                 В начале выхода на пенсию инвестиционные консультанты делают важные рекомендации клиентам относительно распределения активов, а также сумм, которые они могут безопасно выводить ежегодно, чтобы клиенты не пережили свои деньги. Эта статья использует исторические инвестиционные данные как рациональную основу для этих рекомендаций. Она использует графические интерпретации данных для определения максимальной безопасной ставки вывода (в процентах от начальной стоимости портфеля) и устанавливает диапазон распределения активов в акциях и облигациях, который является оптимальным для практически всех пенсионных портфелей. Наконец, она предоставляет рекомендации по изменениям распределения активов и ставки вывода в «среднем пенсионном возрасте».

             Год 2004.

 5 сентября 2025 года Вильям Бенген, создатель известного «Правила 4%», представил новую книгу, ему, кстати, 78 лет. Она называется «Более обеспеченная старость...». Бенген предложил обновленную безопасную ставку в 4,68 %. Почему? За последние 30 лет рынки изменились. Раньше, в его исследовании 1994 года, портфель инвестора состоял из 50% американских акций и 50% облигаций. Сейчас структура портфеля выглядит иначе: 55% акций, 45% облигаций и 5% кэша (казначейские векселя). Кроме того, в портфель добавлены акции компаний с малой и средней капитализацией из США и международные акции.

Сегодняшний взгляд: на периоде американского рынка с 1926 по 2022 год инвестор мог безопасно изымать на 30-ти — летнем периоде 4,68% в год от капитала с вероятностью 100%, что у него не закончатся деньги.

Мы с нетерпением ждем возможности опробовать новое правило на российском рынке, но усложним задачу: 1) повысим ставку изъятия до 5%, 2) начнем потреблять с 2019 года до настоящего времени для получения промежуточных результатов и продолжим тестировать дальше. Кроме этого добавим еще 4 стратегии изъятия средств для выявления их эффективности по сравнению с классикой.

 Это сравнение может быть интересно «кредитным карусельщикам» ( и не только им). Денежный рынок, за минусом НДФЛ ( 13%), представлен БПИФ LQDT от «ВИМ — инвестиций», депозит индексом OKID.10 ( банков ТОП-10), рассчитываемым «Ростом сбережений», инфляция — официальная. Данные представлены в годовых %.

  Два последних года  депозиты и денежный рынок опережают инфляцию. Однако депозиты не спешат уступать лидерство денежному рынку, который более гибок благодаря возможности снятия средств в любой следующий день после закрытия сделки.

Речь пойдет о  путанице между номинальными и реальными расчетами капитала при жизни с него. Об этом чуть позже. Ранее, рассматривая различные аспекты жизни с капитала, мы обсуждали такие темы, как:

— «Потерянные десятилетия» встречаются даже реже, чем вы думаете": smart-lab.ru/blog/1167618.php

— «Можно ли прожить пенсионеру на дивиденды?»: smart-lab.ru/blog/1159646.php.

Сегодня хотелось бы рассмотреть более широкий временной интервал — с 1997 года по настоящее время. Как и прежде, рынок РФ.
 
Итак, в 1997 году наш виртуальный пенсионер выходит на пенсию, вложив 1 миллион рублей в индекс широкого рынка акций MCFTR. За 27,7 лет, с октября 1997 года по июль 2025 года ( 333 месяца), отечественный рынок акций, а вместе с ним и наш пенсионер, пережил два кризиса, пандемию и СВО. Самое сильное падение рынка произошло в 1998 году, а не в 2008–2010 годах, как можно было подумать. Это видно на графике, где ось Y представлена в логарифмическом масштабе.

Воодушевленный замечательным постом Ника Маджулли с одноименным названием https://ofdollarsanddata.com/lost-decades-are-even-rarer-than-you-think/, стало интересно  - а что с российским рынком? — было ли в период с 2003 по 2024 год десятилетие,  в котором инвесторы из-за инфляции и медвежьего рынка теряли деньги? Да, только один раз (!).

Наш обзор упрощен тем, что деньги вкладываются не ежемесячно, а ежегодно. Данные инфляции — официальные, портфель состоит полностью из 100%  MCFTR. В рассмотрении были двенадцать одиннадцатилетних интервалов инвестирования. Первый 2003 — 2013, второй 2004-2014, последний 2014 — 2024 годы. Скользящая средняя представлена на графике ниже. Что означают наши значения? Например, на первом интервале с 2003 по 2013 годы каждый рубль принес бы 1,97 руб в реальном исчислении. Из 12-ти рассмотренных периодов только один с 2007, в предверии кризиса 2008-09, по 2017 годы дал сбой — портфель уступил инфляции: каждый вложенный рубль обернулся реальной  стоимостью в 0,74 руб.

Мой взгляд. 

           Недавно вышла статья Роста Сбережений с расчетами дивидендной доходности рынка акций РФ и инфляции за период с 2020 года https://habr.com/ru/companies/okama/articles/912096/. 

Средняя дивидентная доходность индекса MCFTR составила 6,84%, а инфляция — 7%. Многие инвесторы оптимистично смотрят на возможность получения дивидендов в размере 8%, если они смогут покрыть текущие расходы. Однако это не так. Выживаемость портфеля зависит от процента изъятий. Если изымать средства в размере, равном дивидендной доходности (7%), то крах неизбежен. Давайте посмотрим на расчеты.

Мы исходим из следующих допущений: начальный капитал — 10 млн рублей; изъятия происходят в начале года и составляют 7% (700 тыс. рублей в год, около 60 тыс. рублей в месяц) с последующей корректировкой на инфляцию. Конечный портфель также корректируется на инфляцию. Период изъятий — 12 десятилетних интервалов с 2003 по 2024 годы.

Вопрос: выдержит ли наш капитал размером 10 млн рублей, размещенный в индексе широкого рынка MCFTR, с ежегодными изъятиями в 7% 12 десятилетних пенсионных интервалов? Давайте обратимся к историческим данным. Сначала напомню, как выглядел индекс с 2003 года.

Вопрос. За последний месяц мы накупили ОФЗ 26241 в количестве 450 шт на сумму  400.000 руб на ИИС. Какова будет отдача, додержи мы эти облигации до погашения при средней цене покупки 88,84 % ? 

ОФЗ 26241 имеет купон в 47,37 руб. Все необходимые для расчета данные у нас есть. Примем единственное допущение в виде ставки реинвестирования будущих купонных выплат, будем скромными, равной 7%

Доход от данной инвестиции будет складывается из 3 источников:

1. Всех купонных выплат, получаемых 2 раза в год в течение 9 лет 47,37*18*450 = 383.697 руб;

2. Процент на процент, полученный от реинвестирования каждые 6 месяцев полугодовых купонных выплат      450*47,37*((1+0,035)^18-1)/0.035 – 383.697 = 138.551 руб;

3. Прироста капитала при погашении облигаций                                      

450*(1000 — 888,4) = 50.220 руб

В конце срока инвестирования инвестору вернуться дополнительно от погашения 450 облигаций 450.000 руб.