"Правило 4%" теперь стало "Правилом 4,68 %". Тестируем стратегии изъятия средств из пенсионного портфеля.

 5 сентября 2025 года Вильям Бенген, создатель известного «Правила 4%», представил новую книгу, ему, кстати, 78 лет. Она называется «Более обеспеченная старость...». Бенген предложил обновленную безопасную ставку в 4,68 %. Почему? За последние 30 лет рынки изменились. Раньше, в его исследовании 1994 года, портфель инвестора состоял из 50% американских акций и 50% облигаций. Сейчас структура портфеля выглядит иначе: 55% акций, 45% облигаций и 5% кэша (казначейские векселя). Кроме того, в портфель добавлены акции компаний с малой и средней капитализацией из США и международные акции.

Сегодняшний взгляд: на периоде американского рынка с 1926 по 2022 год инвестор мог безопасно изымать на 30-ти — летнем периоде 4,68% в год от капитала с вероятностью 100%, что у него не закончатся деньги.

Мы с нетерпением ждем возможности опробовать новое правило на российском рынке, но усложним задачу: 1) повысим ставку изъятия до 5%, 2) начнем потреблять с 2019 года до настоящего времени для получения промежуточных результатов и продолжим тестировать дальше. Кроме этого добавим еще 4 стратегии изъятия средств для выявления их эффективности по сравнению с классикой.

Рассматриваемые стратегии:

 1. Классическое правило 4% (4,68%) — у нас это 5%

2.  Nik MaggUlly Strategy — стратегия Ника Маггулли

3. Bucket by Gilbert Fritz — стратегия Гилберта Фрица «Ведро» («Ведерко») 

4. Cash Management by Karsten.  Стратегия управления пенсионными деньгами от Карстена Жеске.

5. Сape — based. Cтратегия изъятий с поправкой на текущее состояние рынка.

Немного подробнее о стратегиях.

1.  Правило 5%. Изымаем 5/12 % от капитала в месяц с дальнейшей коррекцией на инфляцию. Наш портфель наполнен на 100% индексом MCFTR. 

2. Nik MaggUlly Strategy предлагает динамическую стратегию в зависимости от стоимости рынка. Кроме того он разделяет пенсионные средства  на обязательные и необязательные. Необязательные в нашем случае это 19,3% от ежемесячного изъятия, которые удерживаются при падении рынка: 10% не выплачивается если рынок находится в 10-20% падения от своего исторического High.  Удержание еще 9,3% добавляется, если рынок продолжает падать более 20% от исторического High. При рынке в падении от 0 до 10% от исторического High ежемесячные изъятия производятся в полном объеме. Более подробна она изложена у него в блоге ofdollarsanddata.com/whats-the-best-withdrawal-strategy-in-retirement/

3.  Bucket by Gilbert Fritz — стратегия Гилберта Фрица «Ведро» («Ведерко») распределяет пенсионные средства по трем портфелям (корзинам): консервативном, умеренного риска и рискованном. В первом, рассчитанном на 3-5 лет находится кэш, депозиты, денежный рынок, казначейские векселя. В нашем случает это 13% от величины пенсионного капитала, которые внесены в OKID.10 — индекс депозитов 10 ведущих банков, рассчитываемый Ростом Сбережений. Во втором портфеле — облигации из расчета потребления на 5-8 лет, у нас это гос. облигации в индексе RGBITR в размере 36% от первоначального капитала. В рискованном портфеле, рассчитанном на более, чем 10 лет, в нашем тесте MCFTR в размере 51% от капитала. Управление стратегией производится следующим образом. При росте рынка изымаем пенсию из корзины под номером три, продавая акции. Если акции падают, а растут облигации продаем облигации из портфеля 2. Если же падают и акции и облигации, то расходуем корзину номер 1. Важно, во избежание риска последовательности, когда бычий рынок накроет пенсионера держать корзину 1 максимально наполненной, чтобы в течение 3-х лет в нашем случае потреблять средства из нее, оставляя две других корзины в неприкосновенности. Для чего из практики Фриц делает 1 раз в квартал перебалансировку, приводя размер ведер к первоначальному соотношению, пополняя корзину 1 из корзины 2 или 3. Раз в год также при необходимости производится  ребалансировка. Эта стратегия описана здесь https://www.theretirementmanifesto.com/how-to-manage-the-bucket-strategy/. Она, по утверждению автора, позволяет пенсионеру всегда спать спокойно, не переживая за то, что творится на  рынке.

4. Наша четвертая стратегия — управление пенсионными деньгами от Karsten Jeske, признанного мирового авторитета — практика FIRE. Противник какой-либо «подушки безопасности», он все-таки протестировал ее подобие и был удивлен. Попробуем и мы. В стратегии 3 переменных X, Y, Z.  Х — месяцы траты подушки, мы выбрали 24 ( 2 года). Y  - % снижение рынка, когда  она активируется. Выбираем 5%. Z — месяцы — время в течение которого мы обязаны пополнить подушку  безопасности после восстановления рынка до исторического High, у нас 4 месяца. Подушка безопасности в OKID.10, весь остальной портфель в MCFTR.  Карстен пишет, что иногда подушка помогает, иногда — нет. Посмотрим. Вот его пост https://earlyretirementnow.com/2016/10/26/cash-management-in-early-retirement/

5. И, наконец, стрaтегия Cape-based, которая учитывает текущее состояние, в котором находится рынок.

Перейдем теперь собственно к тесту. Исходные данные. Начальный капитал пенсионера 10.000.000 руб. Выход на пенсию 06.2019. Инфляция в расчетах представлена от Росстата. Данные индексов из сервиса Okama.io.

C июня 2019 года рынок (диаграмма 1), преодолев 34% -е падение на пандемии 2020 года, устойчиво рос до осени 2021, после чего начал корректироваться и грохнулся на событиях 2022 года. Воспрянув к осени 2022, борясь со всем, чем можно, а может и за счет высокой инфляции добрался до предыдущего High к маю 2024 года. После чего до настоящего времени находится в нерешительности. Весь этот период не самый лучший для пенсионера, живущего с капитала, размещенного в рынке.

Стратегия 1. Изымаем средства по правилу (5%). Первоначальная сумма в 41.667 руб увеличилась к окончанию нашего периода, благодаря инфляции, до 64.402 руб. Всплеск потребления весной 2024 года (горб на диаграмме 2) произошел из-за резкого скачка инфляции. В целом неплохо.

А вот как выглядит диаграмма изъятий по стратегии 2. (диаграмма 3), Nik MaggUlly Strategy — стратегия Ника Маггулли). Видно, что ограничения/ восстановления в потреблении коррелируют с падениями /восстановлениями рынка. Начальная и конечные сумма изъятий  совпали с изъятиями по правилу 5%, однако распределялись по-другому.

3. Bucket by Gilbert Fritz — стратегия Гилберта Фрица «Ведро» ( «Ведерко»).

Стратегия успешно обеспечивала пенсионные потребления. При этом мы выполнили 7 ребалансировок средств между корзинами.

4. Cash Management by Karsten ( диаграмма 5). Здесь изъятия в точности совпадают с потреблением классики 5%. А. вот конечное значение  портфеля ожидал выше, не получилось, бывает. Величины значений портфелей приведу отдельной диаграммой позже.

И, наконец, Cape-based. Непроста в расчетах и требует, думаю, дополнительной настройки. Представлена на диаграмме 6

А теперь кривые потреблений все вместе ( диаграмма 7)

На диаграмме 8 представлены изменения счетов. Как видно они не сильно отличаются друг от друга за исключением Bucket by Gilbert Fritz. Фриц, как и обещал, спит спокойно, его счет не носится за рынком, но и не опускается ниже других счетов по стратегиям.

В табличном виде результаты с диаграммой 9 выглядят следующим образом

Попытаемся сделать выводы.

Выводы :

1. Правило 4%, скорректированное Бенгеном до 4,68%, нами примененное для 5% изъятий на периоде более 6 лет ( 74 месяца) на российском рынке с 2019 года, не провалено.  Но все может измениться, ведь из 30-ти летней пенсии прошло всего ее пятая часть.

2. Все стратегии в нашем тесте показали свою жизнеспособность. Они довольно волатильны, за исключением Bucket by Gilbert Fritz, отличающейся завидной устойчивостью.

3. Минимальные сумма изъятий у Nik MaggUlly Strategy отличаются от максимальных у Классики и Картсена менее, чем 1%. Nik MaggUlly Strategy, урезая себя в расходах, сохранил самый большой капитал.

4. По окончательной величине портфеля разница между минимумом и максимумом ~ 5%: 11 917 414  руб у Карстена против 12 555 613  руб у Nik MaggUlly Strategy.

5. Моя ставка на лучшую стратегию у Карстена не оправдалась.

6. Стратегия Cape — based требует перенастройки.

     Пока все выглядит неплохо, если не взглянуть на последний график ( диаграмма 10). На нем в Классика в реальном выражении и номинальном. Дело в том, что изымая пенсионные расходы с учетом инфляции, мы не корректировали на инфляцию конечное значение портфеля, а это не совсем верно. Он оставался в номинальном выражении. На самом деле покупательная способность портфеля снизилась по сравнению с первоначальным на 7.772.100 / 10.000.000 -1 = 22,3 % (!). И это за 6 с лишним лет, однако.

Спасибо за внимание. Внимательный читатель, думаю, найдет в этом посте что-то новое и интересное. Буду рад конструктивным замечаниям. Успехов в инвестировании.