Господа инвесторы, снимаем розовые очки. Сезон самокатов в самом разгаре, а вот у главного кикшеринга страны — компании ВУШ — наступила финансовая осень. Менеджмент включил режим жесткого деливериджа под лозунгом «Меньше парк — больше денег» и 18 августа выходит на рынок за новым миллиардом рублей с выпуском БО 001P-08.

Давайте препарируем их отчетность за 2025 год и 1 квартал 2026 года (МСФО и РСБУ) без маркетинговой мишуры.

🩺Что предлагает эмитент 001Р-08
— номинал 1000 руб.
— купоны ежемесячные 20-22 %
— ориентировочная доходность 21,94-24,36 %
— цена 100 %
— срок на 3,1 года
— без амортизации и оферт
— сбор заявок до 18.08.26, размещение 21.08.26

🟢Причины прокатиться

✅Латинская Америка тащит: выручка в этом сегменте за 2025 год взлетела на +103,7% (до 1,76 млрд ₽). Это единственный растущий рынок группы.

✅Операционный кэшфлоу жив: несмотря на бумажные убытки, чистый поток от операций за 2025 год остался в плюсе и составил 1,65 млрд ₽.

✅Шикарная оборачиваемость: розничная предоплатная модель работает как часы — оборачиваемость дебиторки всего 4,3 дня. Кассовых разрывов из-за клиентов нет.

( Читать дальше )

Дамы и господа, на рынке облигаций снова жарко. Брусника — девелопер из топ-10, который строит стильно, продает дорого и собирает книгу на новый трехлетний выпуск 002Р-09. Если смотреть только на презентации, компания — настоящая кэш-машина. Но мы с вами любим читать сноски мелким шрифтом в МСФО и заглядывать в РСБУ материнского холдинга.
Разбираем кейс на молекулы без воды и канцелярита.

🩺Что предлагает эмитент 002H-09
— номинал 1000 руб.
— купоны ежемесячные 19,75-21,75 %
— ориентировочная доходность 21,64-24,05 %
— цена 100 %
— срок на 3 года
— без амортизации и оферт
— сбор заявок до 17.08.26, размещение 19.08.26

🟢 Причины взять корзинку:

✅Турбо-рост масштабов: Выручка по МСФО за 2025 год взлетела на 52% до впечатляющих 115,6 млрд ₽.

✅EBITDA делает «иксы»: Скорректированная EBITDA выросла на 94%, пробив отметку в 44,4 млрд ₽.

✅Маржинальность стройки: Валовая маржа строительного сегмента составляет царские 44,9% — девелопер умеет продавать свой продукт с жирной премией.

( Читать дальше )

Приветствую, коллеги. Сегодня препарируем кейс, от которого у любого классического риск-менеджера задергается глаз, а у спекулянта — потекут слюнки. Крупнейший контейнерный оператор страны второй год подряд оплачивает проценты по кредитам за счет новых долгов и выходит на первичный рынок с новым выпуском П02-05.

Эмитент представляет собой классические «маржинальные ножницы», где кредитное качество подменяется надеждой на нового богатого мажоритария.

🩺Что предлагает эмитент П 02-05
— номинал 1000 руб.
— купоны ежемесячные 14,25-16,25 %
— ориентировочная доходность 15,22-17,52 %
— цена 100 %
— срок на 2 года
— без амортизации и оферт
— сбор заявок до 14.08.26, размещение 19.08.26

🟢Причины заказать контейнер:

✅Первоклассный физический актив: у компании около 40 тыс. фитинговых платформ, 137–141 тыс. контейнеров и 36 собственных терминалов.

✅Свобода от залогов: 57,6 млрд ₽ балансовой стоимости основных средств не обременены залогом, что существенно снижает потери при дефолте (LGD оценивается всего в 60%).

( Читать дальше )

Привет, инвесторы! Сегодня препарируем одного из самых необычных эмитентов нашего долгового рынка — Росагролизинг. Если смотреть на его отчетность глазами классического кредитного аналитика, хочется выпить валерьянки. Если смотреть как на государственный институт развития — всё идет по плану.

За 1 полугодие 2026 года компания показала феноменальный разворот в экономике, но при этом начала расчехлять свою главную гордость — железобетонный баланс. Давайте без воды, только хардкорные цифры из МСФО-2025 и свежего РСБУ за 6 месяцев 2026 года.

🩺Что предлагает эмитент выпуск 002р-02
— номинал 1000 руб.
— купон ежемесячный КС+2%
— без амортизации
— срок 5 лет
— оферта PUT через 2,5 года
— размещение 18.08.26

🟢Почему мы спим спокойно:

✅Взрывной рост прибыли: За 1 полугодие 2026 года чистая прибыль составила 2,0 млрд ₽, с легкостью перекрыв результат всего 2025 года (1,5 млрд ₽).

✅Закрытие финансовой дыры: Отрицательный спред между доходностью активов и стоимостью долга феноменально сжался: с болезненных -3,0 п.п. в 2025 году до комфортных -0,41 п.п.

( Читать дальше )

Сегодня на радаре ООО «ПИР» (импортер спецтехники SANY), собирающий заявки на свежий выпуск БО-07 с купоном 28%. На бумаге (и по версии НРА) это крепкий середняк с рейтингом BB|ru|. Но если нырнуть в документы открывается картина, достойная финансового триллера.

🩺Что предлагает эмитент выпуск БО-07-001Р
— номинал 1000 руб.
— купон ежемесячный 28%
— амортизация по 15% в даты выплат 21,24,27,30 купонов
— YTM — 31,89%
— срок 3 года
— без оферт
— размещение 13.08.26

🟢Причины взять грузовик

✅Масштаб бизнеса: Выручка за 2025 год составила внушительные 9,19 млрд ₽ (+9,1% г/г). Это реальная компания, а не SPV с принтером.

✅Адаптивность маржи: В 1 квартале 2026 годаваловая маржа отскочила до 30,4% (против 24,1% годом ранее).

✅Прибыльность: Чистая прибыль по итогам 2025 года зафиксирована на уровне 429,8 млн ₽.

✅Ускорение инкассации: Финансовый цикл сжимается — срок сбора дебиторки (DSO) сократился с 209 до 131 дня.

✅Стратегический якорь: Контракт с главным китайским поставщиком SANY Heavy Equipment продлен сразу на 3 года.

( Читать дальше )

Господа инвесторы, если вы думали, что на рынке ВДО сейчас скучно, то вы просто не заглядывали в отчетность МФК «Фордевинд». Пациент удивил всех: баланс окреп так, как редко бывает в нашем третьем эшелоне, но вот сам бизнес, кажется, решил сесть на экстремальную диету и отпилить себе ногу.
Давайте без воды разберем, что скрывается за фасадом отчетности за 2025 год и 1-е полугодие 2026 года, и стоит ли нам с вами оплачивать этот банкет.

🩺Что предлагает эмитент выпуск Фордевинд 03 (RU000A106Q47)

— номинал 1000 руб.
— купон ежемесячный 16%
— YTM 22,04%
— текущая цена 99,05
— срок до 21.01.27
— без оферт
— амортизация 16,6 % ежемесячно с 24.08.26 по 22.12.26 
— только для квалов.

🟢Причины взять кредит:

✅Капитал пухнет: Достаточность капитала (Капитал/Активы) подскочила до нетипичных для ВДО 24,0%.

✅Кэш-машина завелась: Операционный денежный поток впервые за два года стал положительным и составил +3,2 млрд руб..

✅Маржинальность — зависть банков: Чистая процентная маржа (NIM) расширилась до роскошных29,5%.

( Читать дальше )

Эмитент готовится экстренно рефинансировать свой долг, выходя на первичный рынок с новым выпуском 001Р-01 объёмом до 3 млрд рублей. Ситуация классическая: компания с 30-летней историей сидит на игле государственного заказа, но ньюансы, как всегда, кроется в структуре денежных потоков. Разбираем фактуру до винтика.

🩺Что предлагает эмитент выпуск 001р-01
— номинал 1000 руб.
— купон ежемесячный ориентир 19,5-21,5 %
— ориентир доходности 21,34-23,75%
— срок на 2 года
— без оферт
— амортизация 33 % в дату выплаты 12 купона
— сбор заявок до 11.08.26
— размещение 14.08.26

🟢 Где дорога ровная:

✅Валовая прибыль взлетела в 2,8 раза, достигнув 2,59 млрд рублей по итогам 2025 года.

✅Операционная эффективность налицо: EBITDA-маржа развернулась из минуса до приличных 9,1%.

✅Чистая прибыль за 2025 год составила 312 млн рублей (годом ранее фиксировали убыток).

✅Портфель заказов на 2026 год плотно сформирован на уровне 17,3 млрд рублей, что дает отличную прогнозируемость.

✅Концентрация выручки в родной Новосибирской области составляет безопасные 80% — это локальная монопольная позиция с нулевым кредитным риском госзаказчика.

( Читать дальше )

Господа инвесторы, российский рынок кибербеза переживает ренессанс, и «Группа Позитив» выступает здесь главным бенефициаром. Однако анализ свежей показывает, что кредитный профиль эмитента — это классическая история про два разных баланса. Бизнес генерирует сверхприбыли, но держатели облигаций кредитуют холдинговую «оболочку».

🩺Что предлагает эмитент выпуск 001р-04
— номинал 1000 руб.
— купон ежемесячный ориентир КС+ до 2%
— ориентир доходности до 17,23 %
— срок на 2,5 года
— без амортизации и оферт
— сбор заявок до 07.08.26
— размещение 12.08.26

🟢Где бизнес работает как часы:

✅Взрывной рост доходов: Выручка за 1 полугодие 2026 года подскочила на 41,2% г/г, достигнув 9,54 млрд ₽.

✅Космическая маржинальность: Валовая маржа за последние 12 месяцев зафиксировалась на элитном уровне 87,3%.

✅Долговая диета: Коэффициент финансового здоровья (Чистый долг / EBITDA) рухнул в два раза — с 1,66x в 2025 году до комфортных 0,80x.

✅Запас прочности по процентам: Покрытие процентных выплат (коэффициентICR) находится на мощном уровне 4,0x.

( Читать дальше )

⚡️Коллеги, сегодня вновь был эфире программы «Рынки. Утро» на РБК с комментарием по действиям Минфина на рынке гособлигаций, посмотреть можно ТУТ (https://vkvideo.ru/video-210986399_456245774)

Но как всегда все не успел поэтому пишу для Вас полную версию.

ПАУЗА МИНФИНА: ЭТО НЕ ПРО ОТСУТСТВИЕ СПРОСА

Хронологию выглядит так: 24 июня — аукцион отменён. 8 июля — отменён. 15 июля Минфин впервые с ноября 2025-го выставляет флоатер 29028 и получает спрос свыше 144 млрд руб. Аукцион признан несостоявшимся: нет заявок по приемлемым ценам. 20 июля приостановка объявлена бессрочной — впервые с 2020 года.

Разница между «спроса нет» и «спрос есть, но эмитент отказался от цены» принципиальна. 15 июля было второе. Рынок не отвернулся от суверенного риска — он выставил за него счёт, который Минфин отказался оплачивать.

💸Счёт
К середине июля доходности длинных выпусков доходили до 16,6–16,7% при ключевой ставке 14,25%.
Положительный спред длинного конца к ключу в фазе смягчения ДКП — аномалия.

( Читать дальше )

Господа инвесторы, на рынок долга за свежими 10 млрд рублей выходит ПАО «Группа Черкизово». Эмитент предлагает рынку трехлетний флоатер с правом досрочного отзыва. Казалось бы, один из столпов российского АПК с топовым официальным рейтингом (АА) — идеальное место, чтобы комфортно припарковать кэш. Но давайте отложим в сторону глянцевые пресс-релизы и посмотрим на сухие факты из отчетности.

🩺Что предлагает эмитент выпуск 002р-05
— номинал 1000 руб.
— купон ежемесячный ориентир КС+ до 1,6%
— ориентир доходности до 16,76 %
— срок на 3 года
— без амортизации
— оферта CALL в даты окончания 24,27,30,33 купонных периодов
— сбор заявок до 07.08.26
— размещение 12.08.26

🟢Причины взять мясца:

✅Качественный рост выручки: за 2025 год выручка группы прибавила 11,4%, достигнув 288,7 млрд ₽, причем рост достигнут не за счет объемов, а благодаря премиализации ассортимента.

✅Мощная генерация прибыли: скорректированная EBITDA за 2025 год взлетела на 21,8% — до солидных 56,5 млрд ₽.

✅Уверенный делеверидж: долговая нагрузка (Чистый долг / EBITDA) комфортно съехала с 3,20x до2,30x к концу 1 квартала 2026 года.

( Читать дальше )