🚘 Тест-драйв Авто Финанс Банка: стоит ли парковать кэш в новый выпуск БО-001Р-19

Что общего у блокирующих санкций США, кредитов на LADA Granta и рейтинга надежности АА? Всё это — «Авто Финанс Банк» (бывший РН Банк)

Эмитент выкатывает на первичный рынок свежий выпуск БО-001Р-19. Мы заглянули под капот отчетности за 2025 и первый квартал 2026 года. На какой купон соглашаться, а когда лучше пройти мимо?

🩺Что предлагает эмитент выпуск БО-001Р-19

— номинал 1000 руб.

— купон ежемесячный ориентир 12,5-14,5 %

— ориентир доходности 13,24-15,5%

— срок до 22.06.29

— без оферт и амортизации

— сбор заявок до 17.06.26

— размещение 22.06.26

🟢 Поводы взять кредит:

✅Ракета доходов: Чистый процентный доход (ЧПД) за 2025 год улетел в космос на +52%, достигнув 10,2 млрд ₽.

✅Маржинальность пухнет: NIM (чистая процентная маржа) прибавила солидные 160 б.п., достигнув 5,6%.

✅Эталонная эффективность: Кост-инком (CIR) рухнул на 9,5 п.п. до феноменальных 29,7%. Банк тратит сущие копейки на рубль доходов.

✅Бетонный капитал: Норматив достаточности Н1.0 по РСБУ на 1 квартал 2026 года составил 16,6%, что более чем в два раза перекрывает регуляторный минимум.

✅Океан ликвидности: Мгновенная ликвидность (Н2) зашкаливает — 935,4% (РСБУ 1 кв. 2026) при норме от 15%.

✅Гребут против течения: Пока авторынок падал, розничный портфель автокредитов банка прибавил 48%, взлетев до 140,7 млрд ₽.

✅Броня от просрочки: Покрытие проблемных долгов (NPL) созданными резервами держится на крепком уровне ~1,3х.

✅Бенефициар смягчения ЦБ: Банк liability-sensitive — падение ключа до 12% расширит маржу, так как дорогие пассивы подешевеют быстрее фиксированных активов.

🔴 Где могу быть проблемы:

⛔️Прибыль буксует: При росте ЧПД на 52%, чистая прибыль за 2025 год выросла всего на 5% (до 4,22 млрд ₽) из-за налогов и резервов.

⛔️Скромная рентабельность: ROE топчется на уровне ~12,7%. Это прямая плата за простаивающий избыток капитала.

⛔️Просрочка поднимает голову: NPL (стадия 3) удвоился за год с 1,6% до 3,5% на фоне вызревания розницы.

⛔️Схлопывание корпоратов: Дилерский портфель сжался на 41% до 39 млрд ₽.

⛔️Риск «китов»: Концентрация пугает — топ-10 вкладчиков держат 58,7% всей базы (было 51,3%). Уйдет один крупный клиент — придется срочно пылесосить рынок.

⛔️Щедрые дивиденды: Банк выкачал 3,5 млрд ₽ (~88% прибыли 2024 г.), откровенно тормозя рост защитного буфера.

⛔️Слабый макрофон: Авторынок РФ (новые авто) структурно просел на 16% в 2025 году.

⛔️Локальный минус: По данным РСБУ за 1 кв. 2026 г., зафиксирован непокрытый убыток отчетного года в размере 231,3 млн ₽ в структуре собственных средств.

⚖️Вердикт: Дефолтного риска здесь нет, вся игра идет сугубо в относительной доходности. Перед нами судя по всему надежный заемщик с локальными структурными особенностями. Банк сознательно жертвует высокой рентабельностью капитала ради стерильной безопасности и избыточной ликвидности.

Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг А+ против АА от Эксперт РА

Требуемая доходность в базовом сценарии 15,5%. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 13,8%. Эмитент предлагает до 15,5 %

💼Резюме Брать или не брать? Все решит финальный купон на первичке. Если дадут по верхней границе (≥14%, эффективная ~15%), то это однозначный мастхэв. Вы зафиксируете шикарный трехлетний купон перед вероятным продолжением снижения ключа. Если же эмитент пожадничает и даст по нижней границе (12,5%) — спокойно проходим мимо. Вторичка уже дает ~15,2% доходности.

☂️Лично мне эмитент нравится при купоне выше 14 % на долю до 5 % от портфеля 💸

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале https://t.me/probondsrf

Не является инвестиционной рекомендацией