Валютный рынок

Новости о корректировке бюджетного правила привели к спекулятивному скачку курса валюты, но уже с четверга стоимость заимствования юаня RUSFAR CNY начала снижаться, вернувшись на уровни 2024 года, когда рубль укреплялся или был стабилен, т.е. текущие значения стоимости юаня не являются критическими, но приводят к невозможности использовать бесплатное юаневое фондирование для операций на рынке.

 

Пока не будут определены параметры нового бюджетного правила преждевременно оценивать его влияние на курс, особенно с учетом падения в январе на 10,5% г/г контейнерного рынка (замерла оптовая торговля), худшего за последние годы старта автомобильного рынка и сокращения инвестиций предприятиями, в таких условиях трудно ожидать значимого ослабления валюты.

( Читать дальше )

Данные по инфляции будут в пятницу за 9 дней вместо 7 – Росстат не успел собрать данные из-за праздников. Данные сайта inflation-monitor показывают +0,14% на 22 февраля и тенденция к замедлению инфляции продолжается.

🔹Минфин провел два аукциона по размещению классических ОФЗ:
1) 12-летние классические ОФЗ 26253. Объем спроса по номиналу составил ₽104,8 млрд., размещено ₽27,2 млрд., средневзвешенная доходность 14,75%. + ₽46,8 млрд. выкупили на дополнительном размещении.

2) 7-летние классические ОФЗ 26252 – Объем спроса по номиналу составил ₽136,8 млрд., размещено ₽102,2 млрд., средневзвешенная доходность 14,75%.

Итого: размещено ОФЗ на ₽176,2 млрд. – хороший результат, особенно с учетом отсутствия значимой премии ко вторичному рынку на аукционах минфина.

🔹А.Г. Силуанов: «Правительство Российской Федерации рассматривает вопрос по ужесточению бюджетного правила с точки зрения снижения базовой цены». В этой новости две стороны:
1) Снижение продаж валюты из ФНБ способно ослабить рубль, но незначительно, т.к. спроса на валюту со стороны импортеров нет – инвестиционные проекты уже порезаны, утильсбор введен, доходы значительной части населения связаны в льготной ипотеке;

( Читать дальше )

Валютный рынок

 
В период китайского Нового Года на валютном рынке затишье, но если посмотреть на ситуацию крупным планом, то котировки рисуют симметрию с возможностью роста к 11.75 по юаню. Такое движение поддерживается двумя факторами: укрепление юаня к доллару с 7.3 с потенциалом до 6.8 – уровней 2007-2009 года и возможным ускорением снижения ключевой ставки весной на быстром торможении экономики и инфляции. ЦБ может рассматривать снижение на 100 б.п. уже в марте.

 

Рынок ОФЗ

 

( Читать дальше )

Аннуализированная инфляция в России:
🔽 Недельная (10 февраля – 16 февраля) = 0,12*365/7 =6,26%
🔽 За последние 4 недели = (9,91 + 10,43 + 6,77 + 6,26) / 4 = 8,34%
🔽 С начала года накоплено 1,95% за 47 дней
🔼 За последние 3 месяца = 9,41% → 9,46%

Инфляция капитулирует, медианная оценка составила лишь +0,07%, что значительно ниже данных прошлых лет. 36 позиций из 108 снижаются, в первую очередь это импортная электроника. Огурцы перестали быстро дорожать +0,92%, причиной роста итогового показателя стали яйца +3,38% и все тот же отдых у моря +8,61%. Этот шум из морских поездок будет весь год сильно искажать статистику и смещать недельные данные относительно месячных. Учет полного перечня товаров и услуг Росстатом в оценке месячной инфляции за январь +1,62% привел к существенной переоценке вниз накопленной инфляции. Средний рост цен за 3 месяца держится ниже 10% и это с учетом роста НДС и акцизов. Годовая инфляция замедлилась с 5,93% до 5,87% — эффект от высокого роста цен в первые месяцы 2025 года.

( Читать дальше )

Валютный рынок

Несмотря на снижение ключевой ставки и мягкий сигнал от ЦБ курс юаня снизился в пятницу и это происходит на фоне значительного укрепления юаня к доллару за последние 12 недель. Низкие цены на нефть покрываются продажами из ФНБ, а рост цен на цветные и драгоценные металлы привел к существенному увеличению их веса в торговом балансе, иначе сложно объяснить $10 млрд. положительного торгового баланса за декабрь после $6 млрд. в ноябре. Итоговые цифры торгового баланса за 2025 год +$116 млрд, что остается на уровне прошлых лет при существенно сократившемся оттоке капитала из страны. Устойчивость рубля, вероятно, объясняется завершением адаптации финансовых потоков при сохранении старой логики бюджетного правила. В случае развития мирного трека ничего менять не стоит во избежание шоков позже, но в текущей обстановке курс продолжит находиться у 11 рублей за юань.

Прогноз Банка России

( Читать дальше )

🔽 Недельная (03 января – 09 февраля) = 0,13*365/7 =6,77%
🔽 За последние 4 недели = (23,46 + 9,91 + 10,43 + 6,77) / 4 = 12,64%
🔼 С начала года накоплено 2,24% за 40 дней
🔼 За последние 3 месяца = 11,08% → 11,17%

 

( Читать дальше )

Валютный рынок

Начиная с вечера четверга на валютном рынке начался дефицит юаней, который мог быть связан с хеджированием позиций инвесторов при размещении валютных облигаций РЖД. Подобные эпизоды ослабления рубля происходили в 2025 году, например при размещении облигаций Новатэка. В пятницу ослабление усилилось, а RUSFAR CNY составил более 10%, отметки, которые были характерны для осени 2024 года в период быстрой девальвации.

Минфин практически не снижает объемы продаж валюты по бюджетному правилу, январь-февраль не характерные месяца для ускорения импорта, тем более что в Китае с 17 февраля Новый год и выходные будут длиться 9 дней. Фундаментальных причин для крупного ослабления нет, кроме длительного периода с лета 2025 года, когда месяц за месяцем исчерпывался профицит юаней в системе из-за низкого притока экспортной валютной выручки. Последние полгода могли истончить рынок и сделать его более хрупким, подверженным рискам технических ошибок, нарушений валютных позиций у отдельных игроков и спекулятивным атакам в ожидании смягчения ДКП на пятничном заседании ЦБ.

( Читать дальше )

Аргументы	Доллар < 90	Доллар > 110
Основная предпосылка	Поддержание курса рубля к валютам партнеров с 2021 года в определенном диапазоне для выстраивания отношений взаимной торговли в национальных валютах	Стоимость бочки нефти при текущем курсе доллара и нефти с дисконтом = 3000 руб, при заложенном в бюджете уровне 5500 руб.
Цена нефти	Себестоимость новой добычи у крупнейшего экспортера нефти в мире – США составляет $60-70 WTI, что дает $70-80 Brent. Нефть будет расти вместе в другими товарами, тренд начался с лета 2025 года (BCOM index). В реальном выражении цена нефти близка к историческим минимумам.	Экстраполяция на год текущих котировок и дисконта по нефти
Изменения в платежном балансе	С осени 2025 года экспорт золота стал заметен в общем экспорте. Рост цен на металлы поддержит платежный баланс и прибыли предприятий. По оценка ГПБ завершено перемещение валютного долга в российский контур, т.е. резко сокращена потребность в вывозе капитала

( Читать дальше )

Аннуализированная инфляция в России:
🔼 Недельная (27 января – 02 февраля) = 0,2*365/7 =10,42%
🔼 С начала года накоплено 2,11% за 33 дня
🔼 За последние 3 месяца = 11,08%

25,9% позиций из недельной инфляции снижаются (21,2% на прошлой неделе):
— 74 позиций рост цен
— 5 позиции нейтрально
— 28 снижение цен

( Читать дальше )