В последнее время государство совершило ряд действий, цели которых до конца не комментируют, что порождает множество теорий заговора. Так о чем же недоговаривает государство? К чему оно готовит экономику? В выпуске расскажу о 7 скоординированных направлениях изменений:

🔹Закрытие утечек капитала
🔹Утильсбор
🔹Относительная «стабильность» рубля
🔹Создание предпосылок для золотого обращения
🔹Цифровой рубль
🔹Двухконтурная экономика
🔹Дорогой труд
🔹К чему правительство готовит страну

VKvideo: 

Аннуализированная инфляция в России:
🔽 Недельная (24 марта – 30 марта) = 0,17*365/7 =8,86%
🔼 За последние 4 недели = (5,02 + 4,17 + 9,90 + 8,86) / 4 = 6,99%
🔼 За последние 3 месяца = 11,22% → 11,60%

С начала года накоплено 2,95% за 90 дней

20,3% позиций из недельной инфляции снижаются (23,1% на прошлой неделе):
— 75 позиций рост цен
— 11 позиции нейтрально
— 22 снижение цен

Медианная инфляция составила +0,12% — ситуация улучшилась, но как и ожидалось на этой и следующей неделе не стоит ждать низких приростов цен из-за начала нового квартала, а также прошедшего скачка курса валюты.

Немного снижаются цены на импорт, а в лидерах роста цен снова туризм. Отдых на Черном море подорожал на 7,4% за неделю, но убрали отдых в ОАЭ, вместо него «Поездки в отдельные страны Юго-Восточной Азии» с «…» вместо данных. На фоне ограниченных возможностей выездного туризма в ЮВА должен быть самый быстрый рост цен. «Морюшко» еще попортит немало статистики в этом году.

Валютный рынок

Курс юаня стабилизируется у отметки 11,75 рублей с тенденцией на продолжение укрепления:

• Крепкий торговый баланс и низкий отток капитала будут поддерживать стоимость рубля
• Продажи выездных туров упали на 30-40%
• Вывоз наличных денег и золота ограничивают
• Минэкономразвития пересмотрит средний курс рубля в сторону понижения
• Минфин не вернется на валютный рынок до июня
• Указ о репатриации валютной выручки будет продлен.

Рынок ОФЗ

Аннуализированная инфляция в России:
🔼 Недельная (17 марта – 23 марта) = 0,19*365/7 =9,90%
🔼 За последние 4 недели = (4,87 + 5,02 + 4,17 + 9,90) / 4 =5,99%
🔼 За последние 3 месяца = 10,72% → 11,22%

С начала года накоплено 2,78% за 83 дня

Медианная инфляция составила +0,16% — Огурец не спас (-5,85% н/н), существенно дорожает основная масса товаров и услуг. Можно отметить некоторую сезонность, судя по графику компании переписывают цены с начала нового квартала, но это еще следующая неделя, поэтому вывод однозначный: допущенный ЦБ всплеск валюты, не имеющий ничего общего с ростом импорта, перечеркивает все достижения от жесткой ДКП.    

Вышел большой блок статистики от Росстата:

🔹 Индекс промышленного производства в феврале снизился на (-0,9%), по сравнению с январем (-1,2%). Если в прошлом году хуже всех были данные по добыче полезных ископаемых, то с начала этого года в минусе обрабатывающие производства.

🔹 Потребительские ожидания в России в I кв. 26 составили (-12%). Опрос проводился в начале февраля, т.е. ситуация на текущую дату должна быть еще хуже. Индекс потребительской уверенности снижается уже 5 кварталов подряд. Материальное положение респондентов продолжило ухудшаться.

Валютный рынок

Рубль ослабел на ~10% за последнее время против фундаментальных оснований: на снижении инфляции, одной из самых высоких реальных ставок в мире и дорожающей нефти, — все это перечеркнуло решение Минфина не продавать валюту из ФНБ, вызвавшее острый дефицит юаня масштабов конца 2024 года (RUSFAR CNY был выше 50%), а ЦБ говорит, что не видит в этом проблемы – рынок справится. В прошлый раз это вызвало скачок цен, инфляционных ожиданий и ожиданий по продолжению ослабления рубля на год вперед. Бюджетное правило задумывалось как раз  для недопущения подобных скачков валюты. Фактически ЦБ и Минфин перечеркнули двумя неделями год крепкого рубля, теперь охладить ожидания населения будет крайне сложно, несмотря на то что через месяц начнет поступать валютная выручка, способная вернуть курс обратно в диапазон 11-12 рублей за юань. Пик ослабления рубля совпал с экспирацией на срочном рынке (англ. «ведьминский день»), если дефицит был связан с потребностями игроков финансового сектора, что вероятно при слабом импорте, то на следующей неделе укрепление рубля продолжится с целью 11,75.

Аннуализированная инфляция в России:
🔽 Недельная (11 марта – 17 марта) = 0,08*365/7 =4,17%
🔽 За последние 4 недели = (8,67 + 4,87 + 5,02 + 4,17) / 4 =5,68 %
🔼 За последние 3 месяца = 10,70% → 10,72%

С начала года накоплено 2,59% за 76 дней

Медианная инфляция составила +0,09%, что немного ниже прошлой недели. Недельный прирост цен без учета сезонности оказался на таргете ЦБ, средняя инфляция за 4 недели продолжила снижаться. Квартальная инфляция растет из-за выхода из расчета данных декабря, с апреля этот показатель начнет снижаться. Годовая инфляция остается чуть ниже 6%, что с учетом роста НДС на 1,7% тоже близко к таргету ЦБ.

Валютный рынок

Курс юаня приблизился к сопротивлению 11,75 на значительном дефиците валюты. Средний RUSFAR CNY неуклонно растет и составил уже 12,32%, а в моменте ежедневно достигает 15%. Вероятно, уход Минфина с валютного рынка значительно осложнил фондирование, а валютная выручка под налоговый период будет только через 1-2 недели. Тем не менее в пятницу уже были повышенные объемы на валютных торгах. Спекулянты могут фиксировать прибыль – цели достигнуты, впереди экспирация и заседание Банка России, после которых рубль регулярно укреплялся в связи с жесткими заявлениями Э.С. Набиуллиной. Таким образом, ставка на падение рубля на следующей неделе выглядит все более рисковой, особенно с учетом позитивной конъюнктуры на товарных рынках. Главный фактор неопределенности – это действия Минфина по корректировке бюджетного правила, которые подрывают возможность прогнозировать валютный рынок, кроме того появились новости о секвестре федерального бюджета, но параметры остаются неизвестными.

Курс юаня в пятницу стабилизировался ниже 11,50 рублей, несмотря на уход с рынка большей части продаж валюты от центрального банка, в течение торгового дня наблюдался значительный объем предложения. С начала февраля рубль ослаб уже на 6% и, вероятно, текущий эпизод завершен. Дорогая нефть, газ, алюминий, золото и другие товары стабилизируют предложение валюты без усилий Минфина. Главным фактором риска является бюджетное правило, которое было решено подвергнуть пересмотру в самый неподходящий момент, т.к. спрогнозировать стоимость нефти до конца года сейчас решительно невозможно. В результате принято решение приостановить покупки/продажи и взять паузу, чтобы не допустить переукрепления рубля.

Аннуализированная инфляция в России:
🔽 Недельная (25 февраля – 02 марта) = 0,08*365/6 =4,87%
🔽 За последние 4 недели = (6,77 + 6,26 + 8,67 + 4,87) / 4 = 6,64%
🔼 С начала года накоплено 2,22% за 61 дней
🔽 За последние 3 месяца = 9,73% → 9,72%

Валютный рынок

Новости о корректировке бюджетного правила привели к спекулятивному скачку курса валюты, но уже с четверга стоимость заимствования юаня RUSFAR CNY начала снижаться, вернувшись на уровни 2024 года, когда рубль укреплялся или был стабилен, т.е. текущие значения стоимости юаня не являются критическими, но приводят к невозможности использовать бесплатное юаневое фондирование для операций на рынке.

Пока не будут определены параметры нового бюджетного правила преждевременно оценивать его влияние на курс, особенно с учетом падения в январе на 10,5% г/г контейнерного рынка (замерла оптовая торговля), худшего за последние годы старта автомобильного рынка и сокращения инвестиций предприятиями, в таких условиях трудно ожидать значимого ослабления валюты.