EURUSD провалился ниже 1.16 в среду, но быстрым движением вернулся в зону 1.16-1.1650. Движение напоминает чисто технический отскок учитывая, что пара с понедельника в затяжном снижении. Позитивные сюрпризы в китайской статистике в понедельник и деэскалационная риторика Трампа принесла на рынки облегчение, доходности Трежерис выросли, вызвав подстройку доходностей суверенного долга других крупных экономик, что спровоцировало приток капитала на рынок фиксированной доходности США.  Такая динамика наблюдается даже несмотря на то, что консенсус прогноз Рейтер закладывает понижение ставки ФРС на 25 б.п. 28–29 октября и ещё 25 б.п. в декабре, что по всей видимости уже учтено рынком в ценах.

Политический фон в Штатах, тем не менее, поддерживает нервозность: шатдаун вошёл в четвёртую неделю, Сенат в понедельник в 11-й раз не провёл финансирование, а президент Трамп жёстко отрезал диалог с демократами «пока правительство закрыто». Долгий простой — это минус к ВВП и мягкая подрывная работа против доверия к долларовым активам, но до тех пор, пока это не транслируется в рыночный стресс (например, в финансировании короткого конца кривой доходности), эффект парадоксален: спрос на доллар как на резервную валюту растёт быстрее, чем страх перед «слишком низкой» терминальной ставкой в 2026 г.

( Читать дальше )

EUR/USD топчется у 1,1660 после отката от 1,1725 на прошлой неделе. Доходности американских облигаций растут, а вместе с ними и доллар так как участники рынка корректируют ожидания по смягчению политики ФРС после обнадеживающих комментариев Трампа касательно внешней торговли. Президент США вновь сделал шаг назад в эскалации признав, что пошлина в 100% на Китай нежизнеспособна, а Минфин (Скотт Бессент) подтвердил встречу с Хэ Лифэном. Макро-фундамент Еврозоны немного разочаровал в начале этой недели: немецкий PPI в сентябре снова ушёл в минус на 0,1% м/м (ожидали +0,1%), третий подряд спад; в годовом выражении −1,7% после −2,2% в августе. Это продолжение дезинфляционной волны в производственной цепочке, которая охлаждает ожидания по ценам и, следовательно, отражается в прайсинге смягчения политики ЕЦБ.

Рынок нащупывает компромисс и в американских рисках. История с «плохими кредитами» на прошлой неделе подняла нервозность, но отчётность крупных банков показала устойчивые доходы и приемлемое качество портфелей — это локально закрывает тему системного стресса, поддерживает акции и, соответственно, индекс доллара DXY за счет притока капитала извне.

( Читать дальше )

Под завершение этой недели на рынке Трежерис наконец пошла корректировка доходностей: 10-летние UST поднимаются от 3,93% к 4,01%, 2-летние — с 3,38% к 3,46%. Подтягивание «фронта» кривой доходности возвращает доллару часть премии по реальной ставке и ухудшает краткосрочный баланс рисков для EUR/USD. При этом общий фон для USD остаётся хрупким: рынок почти полностью закладывает снижение ставки ФРС в октябре (вероятность ~99% на −25 б.п.) и в сумме до −50 б.п. к концу года (~94%), а коммуникации чиновников звучат мягче (Кристофер Уоллер за снижение в октябре; Стивен Миран настаивает на более агрессивном смягчении). Если этот мягкий нарратив по ставкам сохранится, доллару будет сложно удерживать укрепление на длинной дистанции.

В еврозоне финальные оценки инфляции добавили нюанса. Заголовочный HICP ускорился до 2,2% г/г (0,1% м/м), а ядро пересмотрено вверх до 2,4% г/г — максимум с апреля. На таком фоне часть представителей ЕЦБ (Пьер Вунш, Мартин Кохер) описывают цикл смягчения как «почти завершённый», что теоретически поддерживает евро через сужение дифференциала реальных ставок с США. Но пятничный рост доходностей UST и свежий риск-офф по торговой повестке США-Китай локально перевешивают этот эффект.

( Читать дальше )

 
Евро выныривает с двухмесячного дна не потому, что сыграли европейские факторы, а потому что риторика ФРС неожиданно сместила фокус с инфляции на рынок труда и баланс ЦБ. Вчерашние комментарии Пауэлла о «ухудшении занятости» и готовности снижать ставку уже в октябре — вместе с сигналом о скорой остановке QT - дают рынкам именно то облегчение, которого не хватало для отскока риск-активов и оппонентов доллара. Неудивительно, что медведи так и не пробили 1,1540 со второй попытки: формируется рабочее «двойное дно», RSI вернулся выше 50, а возврат в район 1,1620 фиксирует улучшение импульса:


 
При этом геополитический шум не исчез. Эскалация торгового конфликта США-Китай — от угроз по отдельным сегментам пищевых масел до зеркального повышения сборов на суда — пока трактуется как тактический торг: рынок делает ставку, что взаимные тарифы — предмет сделки, а не новая доктрина. Этот «скепсис к эскалации» уменьшает спрос на доллар как на актив убежище и поддерживает восстановление евроблока.

( Читать дальше )

EURUSD второй день держится под давлением – внутри дня пара смогла повторно отступить от двухмесячного минимума (1.1540) после ретеста. Картина типично «risk-off»: инвесторы пересчитывают премию за глобальные риски на фоне обострения американо-китайской повестки, а значит, доллар как бенефициар бегства в качество получает дополнительную подпитку. В фокусе сегодня — выступление главы ЦБ Пауэлла: это последняя возможность задать тон монетарным ожиданиям перед началом периода «тишины» 18 октября и заседанием FOMC в октябре. 

Повод для разворота риск-аппетита банально материальный: стороны уже повысили сборы на суда друг друга, а Пекин одновременно вводит санкции против пяти американских «дочек» южнокорейской Hanwha Ocean за содействие расследованиям США, «подрывающим интересы КНР». Если накануне риторика о возможной встрече Трампа и Си (анонс министра финансов Бессента) подогревала надежды на деэскалацию, то теперь рынок снова закладывает в премию вероятность более длинного и дорогого торгово-логистического конфликта.

( Читать дальше )

EURUSD возвращается под 1.16 после попытки отскочить от двухмесячного минимума (1.1550), которая не встретила широкого интереса со стороны покупателей. Рынок вновь прайсит повышенную ожидаемую инфляцию и более медленное снижение ставки ФРС на этом фоне, так как торговая риторика вновь начинает обостряться. Остается актуальной угроза введения новых, весьма существенных тарифов на китайский импорт в США в ответ на ограничения экспорта Китая редкоземельных металлов. Несмотря на попытку Трампа успокоить рынки в воскресенье и комментарии главы Минфина в понедельник о том, что договориться получится, рынок учитывает в ценах новый виток эскалации:

 
Дополнительный фактор укрепления доллара — индекс настроений Мичиганского университета за октябрь: 55,0 против 55,1 в сентябре и лучше консенсуса 54,2. 

Европейская история выглядит хрупко не только из-за энергетики и слабой кредитной тяги, но и по линии политических рисков. Переназначение в Париже (Эмманюэль Макрон вновь делает Лекорню премьером) и выдвижение Ролана Лескюра на пост министра финансов читаются рынком через единственный фильтр: способность протащить через парламент бюджет со значительными мерами экономии.

( Читать дальше )

Данные из Германии в четверг аккуратно подтвердили то, о чём рынок шептал последние недели: промышленная «машина» еврозоны буксует. Августовский торговый профицит вырос до 17,2 млрд против 14,2 млрд месяцем ранее, но прирост — статистическая иллюзия: импорт просел на 1,3% м/м, тогда как экспорт — на 0,5% м/м, второй месяц подряд вопреки ожиданиям. Снижение промышленного производства на 4,3% г/г лишь закольцевало сюжет: внешний спрос вялый, внутренний — осторожный, а реальный эффективный курс евро остаётся слишком «тяжёлым» для ускорения экспорта с высокой добавленной стоимостью. На таком фоне «нейтральный» тон ЕЦБ читается рынком как отсутствие готовности компенсировать циклическую слабость ростом денежного предложения.

EUR/USD после короткого периода разногласий все таки пробил 1.16, но RSI приближается к зоне перепроданности поэтому в области 1.1550-1.16 вероятен отскок вверх. Технически, область, где вероятно начнут активно вмешиваться покупатели, расположена вблизи 1.15, что совпадает с нижней границей канала, ну и представляет собой понятную «круглую» отметку: 

( Читать дальше )

Евро снова торгуют как риск-премию за Францию. EUR/USD застрял у месячных минимумов (1,16), попытки отскока вялые: рынок не видит катализаторов для снятия политического дисконта по французским бондам, а значит и для сужения спреда к немецкому бенчмарку (10Y Bunds). Давление на Макрона с требованием досрочных выборов — от оппозиции до бывших союзников — автоматически поднимает вероятность бюджетной пробуксовки и новых разговоров рейтинговых агентств о понижении суверенного статуса. Для FX это тройной удар: рост премии за риски фрагментации (развала) ЕС, усиление расхождения в доходностях и сокращение аппетита к carry внутри блока:



Краткая «передышка» пришла со слов премьера Лекорню, что «роспуск парламента все менее вероятен». Но это скорее комментарий к тактике, чем к стратегии: инвесторы читают его как попытку выиграть время, а не как решение фискального узла. Параллельно Лагард повторяет, что дезинфляция в еврозоне «завершена» — формулировка, которая в нормальные времена дала бы евро поддержку через реальную ставку. Сейчас — наоборот: если ценовое давление выдыхается, пространство для ястребиного сюрприза у ЕЦБ исчезает, а политический шум перекрывает любой «мягкий» якорь ожиданий.

( Читать дальше )

Евро снова под давлением — и на этот раз драйвером выступает не столько экономика, сколько политика. EUR/USD вторые сутки сползает и держится у 1,1660: инвесторы закладывают в цену «премию за хаос» во Франции и одновременно ждут поток комментариев от ЕЦБ и ФРС:



Решение премьера Лекорню уйти спустя 27 дней после назначения — редкий по масштабам шок для пятой экономики еврозоны. Оппозиция требует новых внеочередных выборов, а президент вынужден собирать коалиционную мозаику на ходу — именно на этой почве усилились предупреждения рейтинговых агентств: затяжной политический клинч рискует обернуться следующей волной понижения суверенного рейтинга и ростом стоимости заимствований. Самое слабое место сейчас — дефицит сектора госуправления, существенно превышающий известную планку 3%: без консолидации его финансирование становится все более дорогим.

На таком фоне коммуникация ЕЦБ выглядит разноречиво. Кристин Лагард заявляет, что «процесс дезинфляции завершился» — формулировка, которая, казалось бы, должна исключить из рыночных ожиданий дополнительные смягчения.

( Читать дальше )

EUR/USD снова проверяет краткосрочную опору у 1,17 на фоне ухудшения динамики индикаторов рынка труда. Сдвиг в уровне безработицы еврозоны до 6,3% в августе (с 6,2% и против ожиданий 6,2%) — небольшой по амплитуде, но важный по сигналу: импульс заработной инфляции теряет силу именно в момент, когда общий ИПЦ ускорился до 2,2% г/г (с 2,0%), при стабильной базовой инфляции в 2,3% г/г. Для ЕЦБ это неудобная комбинация «мягче рост/устойчивей инфляция» которая подогревает опасения о стагфляции. Премия за рост в Евро сжимается, в то время пространство для раннего смягчения ограничено.

Картина по рынку труда в США смешанная. Отчет JOLTS удивил на стороне повышения, однако ADP указал на чистую потерю 32 тыс. рабочих мест в сентябре при прогнозе +50 тыс., а август пересчитан с +54 тыс. к -3 тыс. Параллельно производственный ISM поднялся до 49,1 (с 48,7), но подробности «под капотом» неутешительные: индекс найма - провал до 45,3. Это классический набор «заголовок лучше, детали хуже»: индикаторы опережающего спроса и найма указывают на дальнейшее замедление.

( Читать дальше )