Почему рынок больше не верит ставке

Решение ФРС от 10 декабря 2025 года стало не просто очередным шагом в цикле денежно-кредитной политики (снижение на 0.25%), а точкой институционального перелома, после которой традиционные каналы трансмиссии ДКП перестали работать в привычной логике.

Формально ставка была снижена, за текущий период смягчения ДКП на 1,75 п.п. — с 5,5% до 3,75%. Однако реакция долгового рынка оказалась принципиально иной, чем в «нормальных» циклах смягчения: кривая доходности не последовала за ставкой, а начала демонстрировать признаки утраты доверия к монетарному якорю

 

📉 Что пошло не так: разрыв кривой доходности

В классической модели при снижении ставки доходности падают по всей кривой. В текущей конфигурации произошло обратное:

• доходности 10-летних трежерис снизились всего на 0,21 п.п.;

• 20-летние бумаги подорожали в доходности на 0,22 п.п.;

• 30-летние — выросли на 0,38 п.п..

Иными словами, рынок отказывается принимать сигнал ФРС и закладывает собственную оценку рисков на длинном горизонте, что указывает на системный, а не циклический сбой трансмиссии ДКП

( Читать дальше )

 

📈 Плечо снова растёт — и быстрее рынка

По итогам месяца объём маржинального долга на биржах США увеличился ещё на $57 млрд, достигнув нового исторического максимума — $1.184 трлн.
Но самое важное — не абсолютные значения, а структура этого роста.

В 2025 году зависимость динамики индекса S&P 500 от маржинального долга усилилась до уровня, который сложно игнорировать: фактически, каждая новая волна роста индекса сопровождается аналогичным всплеском кредитного плеча.

Это означает, что рынок поднимается не на базе фундаментального спроса, а на заёмных деньгах, что всегда увеличивает вероятность масштабных обвалов.

---

⚠️ Свободный кэш не растёт — а плечо на максимуме

Особенно опасная часть — это состояние маржинальных счетов.

Свободные остатки — тот самый «воздушный мешок безопасности», который инвесторы обычно держат для страховки — остались на прежнем уровне.

В то время как маржинальный долг вырос, соотношение долг / свободный кэш достигло нового исторического значения:

( Читать дальше )

( Читать дальше )

 

Международный валютный фонд в последнем Global Financial Stability Report (октябрь 2025) открыто признаёт: мировые финансовые рынки находятся в состоянии, которое трудно описать иначе, чем «аномалия».
Формулировка МВФ звучит мягче — «расхождение экономических и политических рисков с рыночной конъюнктурой».
Но суть проста: рынки живут в параллельной реальности.

 Иллюзия стабильности

Под поверхностью видимого спокойствия формируется слой системных уязвимостей.

• Геополитический риск — на уровне выше средних значений за 2010–2019 годы.
• Торговая неопределённость — исторический максимум.
• Макроэкономическая волатильность — на уровне посткризисных лет 2010–2012.

В нормальной логике рынок должен был бы реагировать бегством от риска и расширением спрэдов.
Но вместо этого мы видим противоположное: волатильность — на минимуме, спрэды — рекордно узкие, а стоимость заимствований не отражает кредитный риск.

( Читать дальше )

Сегодняшняя стоимость технологического сектора США — около 35 трлн долларов. Настолько рынок «надул» капитализацию, закладывая в неё ожидания от искусственного интеллекта (ИИ) и его «революционного» влияния на экономику.
Но есть нюанс: никто — ни инвесторы, ни аналитики, ни даже создатели ИИ — по сути не понимают, что именно оценивается и в чём заключается источник этих доходов.

Да, большие языковые модели (LLMs) — это действительно колоссальное изобретение. Они способны «оживлять» изображения, генерировать тексты, писать код и даже имитировать интонации живых людей. Это технологическая магия, которая меняет саму логику создания информации.
Но между технологической магией и экономической ценностью пролегает огромная пропасть.

---

🤖 Новая экономика веры

Сегодняшняя капитализация технологических гигантов держится не на способности генерировать денежные потоки, а на интенсивности информационного шума вокруг ИИ.
Рынок перестал оценивать активы через прибыль, выручку или инновации — теперь их стоимость определяется плотностью веры в чудо.

( Читать дальше )

В продолжение темы регулирования и цифровых моделей хочется сделать шаг вперёд и заглянуть в то, каким может быть будущее института инвестиционного консультирования. Если в России мы пока видим акцент на строгости и формализации, в ЕС — на клиентоориентированность, а в США — на прагматизм, то следующий этап связан уже не столько с документами, сколько с технологиями.

⚡ Основной тренд — это переход от человеческого консультирования к гибридным моделям, где персональные советы формируются на стыке экспертного опыта и алгоритмов искусственного интеллекта (AI). Уже сейчас в Европе в рамках MiFID II (Markets in Financial Instruments Directive II) ведётся дискуссия о том, как алгоритмические системы должны соответствовать принципу suitability. В США SEC и FINRA обсуждают применение AI-driven recommendations в контексте Reg BI и fiduciary duty.

📊 Для России этот вопрос особенно актуален. Банк России в своих докладах о развитии финтеха прямо указывает на необходимость адаптации регуляторной базы к новым цифровым сервисам. Пока мы имеем Указание ЦБ № 5809-У о требованиях к программам для robo-advisors, но этого уже недостаточно, чтобы охватить сценарии применения AI, обработки больших данных (big data) и интеграции с финансовыми маркетплейсами.

( Читать дальше )

25–26 сентября в Москве прошёл Форум ФИНСОВЕТ 2025, где собрались инвестиционные советники, представители академической среды, фондового рынка и Банка России. Для меня участие стало не просто «галочкой», а реальной возможностью расширить базу знаний и обменяться опытом напрямую с людьми, которые формируют рынок.

🎤 Программа была плотной: больше 40 спикеров. Наиболее интересными для меня стали дискуссии о:

• изменениях в регулировании института советников;

• перспективах фондового рынка на фоне глобальной турбулентности;

• цифровых финансовых активах и том, как они могут войти в практику инвестиционного консультирования.

💡 Важный момент: удалось услышать три разные оптики — позицию регулятора (ЦБ), взгляд бизнеса и академический анализ. Такое сочетание даёт объёмное понимание происходящего.

Отдельно отмечу организацию: грамотная программа, удобная площадка и возможность пообщаться с коллегами не только в рамках секций, но и неформально.

📌 В итоге это был не просто форум, а площадка, где формируется сообщество. Для меня — важный шаг в понимании того, куда движется институт инвестиционного консультирования в России и как его можно увязать с международными практиками.

( Читать дальше )

#RGBI$RBZ5
1. Сентябрьская свеча (месяц), продолжает отрабатывать и подтверждает модель разворота «молот» сформированный в августе.




2. После коррекционной свечи 1 сентября (неделя), и последовавшей за ней модели поглощения (разворота) прошедшая неделя продолжила нисходящее движение. Подтверждая направление более старшего масштаба. На данный момент сформированный и несущий в себе медвежье настроение тренд имеет цель снижения в район 114. 



( Читать дальше )