🐷Ну это полное свинство! Свежие облигации Черкизово 002Р-02 (флоатер)

Главный кошмар всех отечественных веганов опять выходит на биржу. Группа Черкизово планирует собрать заявки на свой новый выпуск облигаций завтра, 17 июля. Мясо-мейкеры анонсировали третий подряд флоатер с привязкой к ключевой ставке. Но, кажется, в этот раз чутка перемудрили.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на выпуски Селигдар, Балт._лизинг, Магнит, Миррико, Атомэнергопром, Сэтл, Аэрофьюэлз, Промомед, Газпромнефть, ЭН+_Гидро, Медскан, Газпром, Система.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🍖А теперь — почавкали смотреть на новый выпуск Черкизово!

🥩Эмитент: ПАО «Группа Черкизово»

🍖Группа Черкизово — крупнейший производитель мяса в России. Группа производит и перерабатывает мясо птицы, свинины и комбикорма.

🐷Объединяет 14 мясоперерабатывающих заводов, 20 свинокомплексов, 14 птицеводческих комплексов, 13 комбикормовых заводов, 12 элеваторов, предприятие по производству мяса индейки, маслоэкстракционный завод. Также в собственности у Черкизово 356 тыс. га земли сельскохоз. назначения и бизнес быстрого питания «ВкусON».

Продукция реализуется под брендами «Черкизово», «Петелинка», «Куриное царство», «Пава-Пава», «Самсон», Casademont, Pit Product и др. Короче, чуть ли не вся отечественная свинина и курица с индейкой, которые появляются у нас на столе — это Черкизово.

🐖Акции Черкизово торгуются на Мосбирже под тикером GCHE ещё с 2006 года. Кстати, в моем портфеле они тоже есть.

Основные владельцы группы: семья её основателя Игоря Бабаева.

⭐Кредитный рейтинг: AA от АКРА (повышен в августе 2024) и Эксперт РА (май 2025).

💼В обращении 6 выпусков облигаций Черкизово суммарным объемом 48,5 млрд ₽, включая один в юанях. Обзор на предыдущие флоатеры тут и тут.

📊Финансовые результаты Черкизово

Ждём отчетность за 6 мес. 2025, а пока что смотрим на основные цифры из отчета по МСФО за 2024 г.

✅Выручка: 259 млрд ₽ (+14% г/г). Скромный рост, при этом расходы компании росли быстрее инфляции.

🔻Скорр. EBITDA: 46,3 млрд ₽ (-5%). Подвели низкие цены на курицу после их резкого взлёта в 2023-м, когда EBITDA увеличилась сразу на 66% и достигла 50 млрд ₽.

🔻Чистая прибыль: 19,9 млрд ₽ (-39,8% г/г). Операционные издержки, процентные расходы и отсутствие роста цен на основную продукцию вылились в сильное падение прибыли. В 2023 г. прибыль составила 36,4 млрд ₽ (исторический рекорд).

💰Собств. капитал: 125 млрд ₽ (+4% г/г). Размер активов за год вырос на 15% до 327 млрд ₽. На балансе 10,4 млрд ₽ кэша (в начале 2024 г. было 15,3 млрд).

🔻Чистый долг: 141 млрд ₽ (+38,5%). Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA увеличилась с 1,9х до 3х — фактически, вернулась к значениям 2022 г.

📊Неаудированные данные за 1 кв. 2025: выручка 65,4 млрд ₽ (+11,2% г/г), убыток 786 млн ₽ против прибыли в 2,97 млрд ₽ годом ранее. Экспортные продажи увеличились на 41% в денежном и на 36% в натуральном выражении за счет роста поставок в страны СНГ, Азии и Ближнего Востока.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Черкиз-002Р-02
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 10 млрд ₽
● Купон до: КС+220 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2 года
● Амортизация: нет
● Оферта: да (колл на 3, 6, 9, 12, 15, 18, 21 купоне)
● Рейтинг: АА от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет

👉Организатор: БК Регион.

⏳Сбор заявок — 17 июля, размещение — 22 июля 2025.

🤔Резюме: а че не КАЖДЫЙ месяц?!

🥩Итак, Черкизово размещает флоатер объемом 10 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с кучей колл-опционов через каждые, блин, 3 месяца.

✅Крупный и надежный эмитент. Крупнейший производитель и переработчик мясной продукции в РФ с очень высоким кредитным рейтингом AA.

⛔Ухудшающиеся показатели. После высокой базы 2023 г., в прошлом году бизнесу поплохело. Выручка едва догнала инфляцию, EBITDA просела, а прибыль г/г вообще рухнула на 40%.

⛔Растущий долг. Долговая нагрузка из-за высоких ставок и новых долгов опять вернулась на значение 3х — ещё не критично, но уже ощутимо. 1-й квартал 2025 оказался убыточным и ситуацию пока никак не исправил.

⛔Скромная доходность. Ориентир спреда 220 б.п. — откровенно скучный. Хотя, учитывая что на долговом рынке неадекватный «жор», а надежные фиксы типа недавнего «Магнита» уже покупают с купоном ниже 15% — зачем эмитентам предлагать больше?

⛔Процентный риск. Если действительно начался устойчивый цикл снижения ставок, то покупать флоатеры сейчас может быть неудачной идеей.

⛔Непонятный срок обращения. Ваши бумаги могут принудительно забрать почти в любой момент на протяжении этих 2 лет. Неясно, как в этом случае нормально планировать свои инвестиции.

💼Вывод: мясные бароны вообще не стали заморачиваться и просто натыкали колл-опционов после каждого квартала. Мол, когда захотим, тогда и заберём ваши бумаги. Лично я такое вижу впервые, у меня немного лезут глаза на лоб и возникает риторический вопрос: «А че, так можно было, что ли?!»

Я хоть и не веган, однако в этом случае точно пройду мимо Черкизово. Свежий Промомед чуть рискованнее, но даже он смотрится интереснее. К тому же, не все инвесторы забыли Черкизовский циничный «кидок» с офертой в декабре 2023 года.

🎯Другие свежие флоатеры: Промомед 2Р2 (рейтинг А-, купон КС+280 б.п), ЭТС 1Р8 (BBB+, КС+450 б.п), Гидромаш 1Р3 (А+, КС+400 б.п), Якутия 34005 (А+, КС+200 б.п), Газпромнефть 3Р14R (ААА, КС+200 б.п), Аэрофлот 02-01 (АА, КС+240 б.п), ПКБ 1Р8 (А-, КС+400 б.п).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 25% (май 2025)
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций за июнь 2025. Часть 2
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth