Блог компании Mozgovik | Текущая ситуация на первичном рынке корпоративных рублевых облигаций

Активность на первичном рынке рублевого корпоративного долга на прошлой неделе была умеренной на фоне в целом негативной тенденции на вторичных торгах. Проводили свои размещения бумаг с фиксированными ставками купонов эмитенты сегмента ВДО.

Так, облигации с купонами с понижением ставки («лесенкой») разместили Лизинг-Трейд на 200 млн руб. и Сибирский комбинат хлебопродуктов на 231 млн руб. (97% эмиссии).

Самым доходным стало размещение облигаций МФК Быстроденьги на 202 млн руб. (80,9% эмиссии) прошедшее на уровне первоначально маркетируемой доходности к оферте (YTP) – 23,15% с дюрацией 0,9 г.

Наиболее интересным стал букбилдинг по бонду РУСАЛа в юанях (в таблице не приводится). Ставка квартального купона была установлена на уровне 7,2% (доходность к погашению − YTM 7,40%) с дюрацией 2,3 г., при первоначальном ориентире: YTM 7,45-7,71%. Объем размещения эмитент увеличил с 500 млн юаней до 1 млрд юаней.

Откроет текущую неделю размещение двух облигаций лизинговой компании Бизнес Альянс. Ее выпуск серии 001Р-03 – 3-летний флоатер со ставкой ежемесячного купона: ключевая ставка (КС − далее) ЦБ РФ +400 б. п. (1 купон: 20%) предназначенный только для квалифицированных инвесторов. Другой же 3-летний выпуск же серии 001Р-04 имеет фиксированный ежемесячный купон 20% и доступен всем инвесторам.

ЕнисейАгроСоюз (производитель курятины) предложит 4-летний флоатер с привязкой квартального купона к КС ЦБ РФ +400 б. п. (1 куп.: 20%). Премию в 300 б. п. (1 куп.: 19%) также даст флоатер Симпл Солюшнз Кэпитл (Холдинг финансовых компаний) с офертой через 3 года, который будет доступен только для квалифицированных инвесторов. Вложения в такие бумаги могут быть интересны на горизонте до середины года. Однако, они подойдут для инвесторов, толерантно относящихся к повышенным кредитным рискам.

Ставка ежемесячного купона по 3-летнему флоатеру РСХБ-БO-03-002P будет привязана к RUONIA. Премия к ней предполагается не выше 140 б. п. (1 куп.: ~16,94%). Данная бумага не дает какой-либо премии к обращающимся корпоративным бумагам с плавающим купоном высокого кредитного качества.

Наиболее интересным станет букбилдинг девелопера Самолет (рейтинг: A) на 10 млрд руб. Маркетируемая ставка квартального купона: не выше 16% (YTP 17,23%) с дюрацией 1,7 г. Ближайший по дюрации выпуск эмитента — СамолетP12 торгуется с доходностью ок. 15,7%. Облигации с близкой дюрацией нефинансовых эмитентов близких по рейтингам дают среднюю доходность не более 16%. Самолет ГК-БО-П13 будет привлекателен с YTP не ниже 16,5%, на наш взгляд.

Вывод

На прошлой неделе активность на первичном рынке рублевого корпоративного долга была умеренной на фоне в целом негативной тенденции на вторичных торгах. Размещения проводили эмитенты из сегмента ВДО.

Самым доходным было размещение облигации МФК Быстроденьги на 202 млн руб. (80,9% эмиссии) по первоначально меркетируемой доходности к оферте (YTP) – 23,15% с дюрацией 0,9 г. А наиболее интересным стал букбилдинг бонда РУСАЛа в юанях, где итоговая доходность составила 7,40% (первоначально маркетировалась: 7,45−7,71%) с дюрацией 2,3 г. При этом объем был увеличен в 2 раза – до 1 млрд CNY.

На текущей неделе будут размещаться/собирать книгу заявок несколько флоатеров с привязками по купонам к КС ЦБ РФ или RUONIA с определенными премиями. Но здесь, на наш взгляд, нет особо привлекательных историй, хотя по некоторым бумагам можно будет получить потенциально высокую доходность (например, +400 б. п. к КС ЦБ РФ) при повышенном кредитном риске.

Наиболее интересным, по нашему мнению, станет букбилдинг по облигациям девелопера Самолет (рейтинг: A) на 10 млрд руб. Маркетируется ставка квартального купона по нему − не выше 16% (YTP 17,23%) с дюрацией 1,7 г., что даст хорошую премию к обращающимся бумагам эмитента.

Рыночные размещения рублевых облигаций

Источники: Rusbonds.ru, собственные расчеты

* Курсивом выделены Call-опционы

**Приводится наименьший рейтинг от российских РА