Блог компании Альфа-Инвестиции | Что купить на распродаже облигаций

Рынок облигаций привлекает всё больше инвесторов, которые нацелены на стабильную доходность и хотят зафиксировать высокие ставки. Рассказываем о ключевых событиях прошедшей недели и интересных выпусках облигаций.

Рынок ждёт ключевую 20%

Рынок всерьёз ждёт ставку 20%, что провоцирует распродажи. Это хорошо видно по ставкам денежного рынка: RUONIA, RUSFAR и процентным свопам IRS.

Ставка RUONIA, к которой привязаны купоны значительной части биржевых флоатеров, составляет 19%.

Ставка RUSFAR (ориентир стоимости обеспеченных денег и доходности фондов денежного рынка) на три месяца составляет 18,9%.

Ставки по процентным свопам (IRS), которые позволяют хеджировать колебания ключевой ставки на горизонте года, превышают 20%.

Данные об инфляции, на которые в том числе смотрит ЦБ, действительно не дают повода для оптимизма. По итогам августа рост потребительских цен может превысить 0,2%, в то время как обычно в этом месяце фиксируется снижение: в среднем -0,1% за последние 10 лет.

Всё это негативно сказывается на динамике облигаций. Цены падают.

Распродажи облигаций

Цены ликвидных ОФЗ снижаются постепенно, в то время как по отдельным выпускам из менее ликвидного третьего эшелона наблюдается почти вертикальное падение. Причина в том, что инвесторы хотят как можно быстрее продать эти бумаги, но не находят достаточного спроса.

На этом можно заработать, покупая более или менее качественные бумаги на распродажах. «Более или менее» — потому что действительно качественные выпуски так сильно не падают. А вот по высокодоходным бумагам (ВДО) с низкими кредитными рейтингами такие распродажи идут очень активно. Среди них есть выпуски, достойные внимания, но покупать ВДО широким фронтом точно не стоит.

Интересные облигации на Мосбирже

В этот раз мы обратим внимание на облигации с фиксированным купоном и очень высокой доходностью. Сразу предупредим, что это не безрисковые инвестиции. Для этих облигаций характерен повышенный риск, но, на наш взгляд, он более чем компенсируется доходностью. Инвестору следует самому внимательно изучить перечисленные ниже активы и принять решение, стоит ли добавлять их в портфель и в какой пропорции.

• Сегежа Групп, 002P-05R (RU000A1053P7)

Сложно пройти мимо облигации с доходностью выше 50% годовых. При рейтинге ruBBB «стабильный» это выглядит удивительно. Но при взгляде на финансовые показатели все вопросы отпадают. Компания стремительно теряет деньги и не сможет долго работать без помощи крупнейшего акционера — АФК Система.

На колле с инвесторами по итогам I полугодия 2024 года менеджмент сообщил, что осенью будет допэмиссия при участии Системы. Это значит, что компания выпустит новые акции, большую часть которых выкупит Система. Полученные деньги будут потрачены на частичное погашение долгов.

Этот сценарий негативен для миноритарных владельцев акций, потому что их доли будут размыты. Но для держателей облигаций это позитивно — платежи по ним будут продолжаться.

Но инвесторов смущают два момента. Во-первых, параметры допэмиссии ещё не объявлены, и сама Система комментариев в последнее время не давала. Для решения долговой проблемы Сегеже нужны очень крупные вливания, и пока непонятно, готова ли Система столько платить. Во-вторых, сама Система сильно закредитована, и есть сомнения в том, что она сможет дать Сегеже достаточно денег.

То есть сценарий, в котором облигации Сегежи будут реструктурированы, не стоит списывать со счетов. Поэтому облигации нельзя назвать безрисковыми. Но с учётом доходности выше 50% можно подумать о том, чтобы включить небольшую часть в портфель.

• ПР-Лизинг, 002Р-02 (RU000A1022E6)

Лизинговая компания с рейтингом ruBBB+ от Эксперт РА, облигации которой дают доходность 33% годовых. Рынок и раньше скептически относился к этой компании — несмотря на высокий рейтинг, её доходность всегда была на уровне эмитентов с рейтингом «BB-».

С конца августа доходность стремительно выросла на фоне объявленной оферты на выкуп до 150 тыс. бумаг по двум другим выпускам: 001Р-03 и 001Р-01. Оферта была объявлена внепланово и не по номинальной стоимости: компания выкупит 001Р-03 по 98,1% от номинала, а 002Р-01 — по 95,1% от номинала.

Оферта пройдёт 12 сентября, как раз перед заседанием ЦБ. В эту же дату пройдёт оферта материнской структуры Симпл Солюшен Кэпитал по выпуску 001Р-01 объёмом 500 млн руб. Если оферты пройдут успешно, есть шансы на то, что цены на выпуск 002Р-02 вырастут.

Риск заключается в том, что в период высоких ставок отрасль лизинга работает не лучшим образом. В I полугодии 2024 года сектор работал хорошо, но во II полугодии ситуация может ухудшиться. Поэтому инвестируя в такую бумагу важно внимательно следить за состоянием компании и отрасли в целом.

• Фордевинд, 001Р-03 (RU000A106SE5)

Облигации микрофинансовой организации Фордевинд доступны только квалифицированным инвесторам и позволяют зафиксировать доходность 30% годовых до февраля 2027 года. Компания предоставляет краткосрочные займы юридическим лицам и не страдает от ужесточения регулирования ЦБ, которое затрагивает микрокредитование физических лиц.

По сути, покупая облигации Фордевинд, инвестор как бы инвестирует в фонд ВДО с профессиональным менеджментом. При этом менеджмент несёт ответственность за то, чтобы вернуть инвестиции. Компенсация 30% за риск выглядит вполне оправданной. Но важно помнить, что риски здесь есть, и они достаточно высоки, поэтому большую долю портфеля выделять на эту бумагу не стоит. Кредитный рейтинг эмитента ruBB от Эксперт РА.

Облигации с низким риском

Также традиционно приводим подборку бумаг для консервативных инвестиций. Это флоатеры, которые защищают капитал от процентного риска — риска, что процентные ставки вырастут, а цены облигаций — упадут. Вот наиболее интересные бумаги, доступные неквалифицированным инвесторам.

• МБЭС, 002P-02 (RU000A107DS5)

  Эмитент: Международный банк экономического сотрудничества — финансовый институт, в числе акционеров присутствует Российская Федерация. Обладает кредитным рейтингом ААА(RU) от АКРА.

  Купон по выпуску МБЭС 2Р-02 начисляется по ставке: «Ключевая ставка + 2,5%». Ключевая ставка для начисления НКД определяется каждый день, как фактическое значение по состоянию семь календарных дней назад.

• Балтийский лизинг, БО-П11 (RU000A108P46)

  Эмитент: Лизинговая компания Балтийский лизинг занимает ведущие позиции по обслуживанию поставок автотранспортных средств, строительной техники и машиностроительного оборудования. Обладает кредитным рейтингом А+(RU) от АКРА и ruAA- от Эксперт РА.

  Купон по выпуску БалтЛизП11 начисляется по ставке: «Ключевая ставка + 2,3%». Ключевая ставка для начисления НКД определяется каждый день, как фактическое значение по состоянию 7 календарных дней назад. 

• ЛК Европлан, 001Р-07 (RU000A108Y86)

  Эмитент: Лизинговая компания, крупнейший игрок на рынке автолизинга. Весной 2024 года провела IPO на Московской бирже. Обладает кредитным рейтингом ruAA от Эксперт РА.

  Купон по выпуску Европлн1Р7 начисляется по ставке: «Ключевая ставка + 1,9%». Ключевая ставка для начисления НКД определяется каждый день, как фактическое значение по состоянию семь календарных дней назад.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции