Финаме
БКС Мир Инвестиций
По итогам 7М26 государство выплатило в виде купонов по рублевым ОФЗ 1,96 трлн ₽. Вместе с погашениями (480 млрд ₽) это равняется 85% средств, привлеченных Минфином в ходе аукционов по размещению ОФЗ (выручка в январе-июле 2026 года составила 2,87 трлн ₽). Иными словами, при допущении широкого реинвестирования средств от погашений и купонов обратно в рынок можно заключить, что значительная часть прироста рынка ОФЗ в первые семь месяцев текущего года была обеспечена за счет «старых» денег.
По-видимому, данное положение дел сохранится и в перспективе ближайших месяцев. Так, по нашим расчетам, объем купонных платежей по рублевым ОФЗ в августе-декабре 2026 года достигнет 1,55 трлн ₽. Отметим, что наша оценка довольно консервативна, поскольку мы, естественно, учитываем только бумаги, размещенные на текущий момент. С учетом погашений (0,89 трлн ₽) общий объем средств, который правительство направит на обслуживание рублевых ОФЗ в оставшиеся 5 месяцев 2026 года, составит 2,4 трлн ₽. Отметим, что в 3К26 Минфин планирует разместить ОФЗ на 1,5 трлн ₽ по номиналу.
Таким образом, можно ожидать, что фактор обслуживания госдолга продолжит выступать мощным подспорьем для программы по размещению ОФЗ, ведь можно ожидать, что значительная часть средств будет реинвестирована обратно в рынок. В целом, и погашения, и купонные платежи служат определенным буфером от потенциального «залива» рынка, что поддерживает ценовые уровни в секторе.
ИК ФИНАМ Верим?
