Облигации ОФЗ

😵 Май 1998-го? Или дежавю с элементами фатализма

Занятное сравнение провел один из моих подписчиков в телеграме, давайте выясним:

неужели всё и правда идёт по кругу — снова весна, снова май, и снова рубль «держат», как будто в закладке у 1998 года застряли.

Что ж, пейзаж действительно наводит на дежавю. Но если присмотреться — это уже совсем другой спектакль, даже если актёры в похожем гриме.

😮‍💨 В 1998 году всё было на поверхности — рухнуло быстро, больно и громко. Тогдашняя модель — грубо говоря, собираем налоги плохо, живём на заёмные деньги, а для красоты картинка — фиксируем курс. Занавес — когда на всё сразу перестало хватать. Но тогда рубль упал по естественным законам гравитации: не было ни капитального контроля, ни стерилизации, ни санкций, ни геополитической изоляции. То есть — если нарыв вскрылся, то нарыв был финансовый, а не политико-экономический.

🦊Сейчас всё хитрее. Рубль «сильный» не потому, что экономика мощная — а потому, что ему не разрешают быть слабым.

Мы ожидаем снижения ключевой ставки Банком России к середине 2026 года до 12–16%. На основе сценарного подхода мы оцениваем потенциал роста ОФЗ с фиксированным купоном в 19–24% годовых и при этом отдаем предпочтение среднесрочным выпускам.

Рынок готовится сыграть на опережение

Степень жёсткости денежно-кредитных условий в России остается крайне высокой (реальная ставка – 11%). На заседании 25 апреля Банк России уменьшил жёсткость риторики и, мы полагаем, снизит ставку до 12% к середине 2026 года (базовый сценарий). Цены ОФЗ начнут расти, как только рынок убедится в скором начале цикла снижения ставки. Хотя из-за изменчивости внешних условий сохраняется неопределённость относительно этого момента, по нашему мнению, за последний месяц вероятность значительного снижения ставки на горизонте года существенно возросла.

Однако длинные ОФЗ не так привлекательны, как кажется

Мы рассмотрели четыре сценария развития экономики на горизонте до 1 июля 2026 года: от рецессии с перспективой снижения инфляции ниже цели Банка России до сохранения инфляции существенно выше целевого уровня в обозримой перспективе.

«Мирное соглашение по Украине приближается, так как США и Россия «достигли взаимопонимания».»

Очередное размещение от Минфина. Предложен всего один выпуск ОФЗ-ПД серий 26248, в объеме остатков доступных для размещения в указанном выпуске.

ОФЗ 26248 с погашением 16 мая 2040 года, купон 12,25% годовых


Итоги:


ОФЗ 26248
Спрос составил 182,374 млрд рублей по номиналу.  Итоговая доходность 16,32%. Разместили 91,641 млрд рублей по номиналу

Средневзвешенная цена на состоявшемся в среду аукционе по размещению ОФЗ-ПД серии 26248 с погашением 16 мая 2040 года составила 80,2574% от номинала, что соответствует доходности 16,32% годовых, говорится в сообщении Минфина России.

Всего было продано бумаг на общую сумму 91,641 млрд. рублей по номиналу при спросе 182,374 млрд. рублей по номиналу. Выручка от аукциона составила 78,531 млрд. рублей.

Цена отсечения была установлена на уровне 80,1964% от номинала, что соответствует доходности 16,33% годовых.

Минфин РФ 14.05.2025 провел аукцион по размещению ОФЗ-ПД серии 26248 с погашением 16.05.2040.

ОФЗ-26248

• Предложение: доступный остаток (210,2 млрд руб.)
• Спрос: 182,4 млрд руб.
• Размещено: 91,6 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 80,26% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 16,32%
• Премия к открытию дня: 4 б. п.

План/факт размещения ОФЗ

Размещено ОФЗ по видам с начала 2025 г., млрд руб.

Минфин России информирует о результатах проведения 14 мая 2025 г. аукциона по размещению ОФЗ-ПД выпуска № 26248RMFS с датой погашения 16 мая 2040 г.

         Итоги размещения выпуска № 26248RMFS:
          — объем предложения – остаток, доступный для размещения в указанном выпуске;
          — объем спроса – 182,374 млрд. рублей;
          — размещенный объем выпуска – 91,641 млрд. рублей;
          — выручка от размещения – 78,531 млрд. рублей;
          — цена отсечения – 80,1964% от номинала;
          — доходность по цене отсечения – 16,33% годовых;
          — средневзвешенная цена – 80,2574% от номинала;
          — средневзвешенная доходность – 16,32% годовых.

minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/internal/operations/ofz/auction?id_39=312193-o_rezultatakh_razmeshcheniya_ofz_vypuska__26248rmfs_na_auktsione_14_maya_2025_g.

USDRUB
RGBI
IMOEX

Посчитал корреляции в EXCEL
Корреляция по ценам закрытия за 3 года

USDRUB и RGBI = — 0.74
USDRUB и IMOEX = + 0.75

ВЫВОДЫ

1
Доллар к рублю и индекс Мосбиржи растут вместе
2.
Доллар к рублю растёт
когда RGBI падает

Инфляция в РФ с 29 апреля по 5 мая составила 0,03%,
Инфляция по неделям

с 29 апреля по 5 мая = 0,03%
с 22 по 28 апреля = 0,11%
с 15 по 21 апреля = 0,09%
c 8 по 14 апреля = 0,11%
с 1 по 7 апреля = 0,16%
с 25 по 31 марта = 0,20%
с 18 по 24 марта = 0,12%
с 11 по 17 марта = 0,06%
с 6 по 10 марта = 0,11%

Годовая инфляция на 5 мая замедлилась с 10,34% до 10,20%

Но с марта RGBI (индекс ОФЗ) в боковике.
А на этой неделе падает.
RGBI по недельным



Инфляции не дают падать
— ожидания роста ЖКХ
(официально, ЖКХ с 1 июля 2025г, в среднем, +11,9% г/г,
но в большинстве городов ЖКХ в 2025г вырастет о 20%
newizv.ru/news/2025-02-24/tseny-na-uslugi-zhkh-vyrastut-esche-na-20-30-v-2025-godu-kto-i-gde-budet-platit-bolshe-436032
— рост зарплат:
обратите внимание, что в 1 кв. 2025г денежные доходы россиян выросли на 17,9% г/г

Скоро освободится часть денег с продажи квартиры, 5 миллионов, куда смотреть для временного размещения? Смотрю вклад ~15-18% с возможностью ...

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам один выпуск. При его проведении индекс RGBI находился на уровне ниже 107 пунктов, покупатели рассчитывали на премию в связи со снижением индекса, но министерство на уступки не пошло:

🔔 По данным Росстата, за период с 29 апреля по 5 мая ИПЦ вырос на 0,03% (прошлые недели — 0,11%, 0,09%), с начала мая 0,02%, с начала года — 3,22% (годовая — 10,21%). В апреле инфляция составила 0,48%, да это меньше прошлогодних данных (0,50%), но это недельные данные, а как мы знаем, месячный пересчёт в большинстве случаев выше (недельная корзина включает мало услуг, а они растут в цене опережающими темпами). Такие данные для ЦБ положительный сигнал (снизилась даже годовая), но регулятор всё равно в пресс-релизе намекнул, что проведение жёсткой ДКП должно продержаться квартал, да и в прогнозе не исключил повышение ставки (среднегодовое значение ставки 19,5-21,5%).

🔔 Минфин планирует занять в 2025 г. 4,781₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн), сумма рекордная с начала пандемии и выше, чем в 2024 году (3,92₽ трлн).

По данным Росстата, за период с 29 апреля по 5 мая ИПЦ вырос на 0,03% (прошлые недели — 0,11%, 0,09%), с начала мая 0,02%, с начала года — 3,22% (годовая — 10,21%). В апреле инфляция составила 0,48%, да это меньше прошлогодних данных (0,50%), но это недельные данные, а как мы знаем, месячный пересчёт в большинстве случаев выше (недельная корзина включает мало услуг, а они растут в цене опережающими темпами). Такие данные для ЦБ положительный сигнал (снизилась даже годовая), но регулятор всё равно в пресс-релизе намекнул, что проведение жёсткой ДКП должно продержаться квартал, да и в прогнозе не исключил повышение ставки (среднегодовое значение ставки 19,5-21,5%). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин подорожали за неделю на 0,06% (прошлая неделя — 0,10%), дизтопливо на 0,06% (прошлая неделя — 0,18%), динамика цен снизилась (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,5%).

Тишина на аукционе — как в библиотеке после громкого чиха. 📚🤫 Минфин ждал спроса, рынок ждал доходности, а в итоге все просто разошлись по углам — аукцион по ОФЗ-ПД 26233 отменили. Второй раз за год, если что. Первый был в апреле с ОФЗ-ИН, но там и раньше ажиотажа не было, так что ладно. А вот теперь — серьёзный звоночек: инвесторы отказываются покупать госдолг без жирной премии. 💸🚫

И это при том, что Минфин упорно не хочет переплачивать — мол, «и так сойдёт». Но рынок не дурак: если доходность не бьёт инфляцию + риски, зачем вкладываться? Особенно когда RGBI (индекс госдола) еле шевелится — ни роста, ни паники, просто скука. 🥱📉

А вот инфляция, на первый взгляд, порадовала: за неделю (с 29 апреля по 5 мая) — всего 0,03%, минимум с начала года! 🎉 Но не спешим хлопать в ладоши — недельные данные часто врут. То праздники вмешаются, то сезонность, то просто статистический шум. Так что ждём месячных цифр — они куда показательнее. Хотя тренд вроде бы неплохой: цены растут медленнее, и это уже что-то. 📊🐢

«У нас пока нет в планах юаневых облигаций», — сказал Силуанов.

Аукцион ОФЗ сегодня
не состоялся из-за отсутствия заявок по приемлемым ценам

Веду статистику с февраля 2025г



План размещений за 2 квартал пока выполнен на 22%