💻 На чиле, на POSIтиве

📄 Отчетность по МСФО мы увидим только 9 апреля, но уже сегодня компания приоткрыла некоторые ключевые моменты, которых в целом достаточно для обрисовки широкими мазками всей картины. Итак, предварительно за 2023 год:

☑️ Отгрузки увеличились на 74% до 25.3 млрд рублей. Такой уровень компания считала базовым на протяжении прошлого года. Подвига в 30 млрд не случилось, но это был бы скорее сюрприз. К удвоению компания стремиться, но закладывать его в основу явно не стоит. Объем отгрузок MaxPatrol SIEM составил более 7,5 млрд рублей, увеличившись на 80% к показателям предыдущего года. Отгрузки MaxPatrol VM по сравнению с 2022 годом выросли втрое — до 4,2 млрд рублей. Всего 6 из 20 продуктов компании преодолели барьер в миллиард. Новые отгрузки увеличились на 86% год к году. Задел на будущее также установлен – в конце 2023 года была выпущена ранняя версия фаервола, который представляет собой хорошую альтернативу зарубежным конкурентам. У компании большие надежды на этот продукт.
☑️ Чистая прибыль без учета капитализируемых расходов выросла на 70% и составила 8. 5 млрд рублей. Рентабельность составила 35%. Согласно дивполитике, в течении 2024 года акционерам выплатят несколькими распределениями от 64 до 128 рублей на акцию. Прибыль 2022 года распределили полностью, поэтому можно склоняться к большей цифре, что даст дивдоходность 5,3% к текущим.

📉Итого за 2023 год при текущей котировке P/S 7,3; P/E 16,7; EV/Ebitda 15,2. На конец 2024 предположу P/S 4,6; P/E 10,4; EV/Ebitda 9,5. Это предварительно. Вероятно, много что поменяется после онлайн-конференции по итогам 2023 года в апреле.

Дальше разберём влияние допки, при снижении темпов выручки и поставим цели-цены акций.

заключительная часть по Positive

📊 Также стал понятен механизм допэмиссий. Максимальное размытие составит 15% если за год акция вырастет на 100%+. За 2023 год акции выросла на 60%, поэтому размытие должно было составить 9%, однако его уменьшили до 7.9%. Допка состоится в 4м квартале 2024. Я полагаю, что допки будут продолжаться ежегодно и дальше – в 4кв 2025 по результатам динамики капитализации в 2024 и так далее. Это делает прогнозирование цены неблагодарным занятием, ведь общая коррекция на рынке может убрать весь годовой рост и отменить эмиссию. Если потрясений не будет, а котировки будут отражать финансовые результаты Позитива, то размытие пойдет +- как на графике. Оранжевые колонки показывают выручку на 1 акцию с размытием, а добавочная синяя колонка показывает выручку на акцию, еслиб такого размытия не было. Если за 2024 можно примерно предсказать, то за 2025/2026 уже чистая фантазия и результат может заметно отличаться.

📊 В октябре, когда была анонсирована допка я поставил цель по акции в 2000, которая вполне успешно отработала. Теперь же с новыми вводными и взглядом в будущее на конец 2024 года можно замахнуться на цену-цель в 3200. Да, компания по текущим кажется не дешевой, но с такими темпами роста и рентабельностью она не может быть дешевой. Уже через год показатели по текущим ценам покажутся вполне приемлемыми. Буду искать момент хорошо прикупить позитива.

Ещё больше аналитики в моем телеграм канале: t.me/+eAqVRpUgA3tkYzMy