📌 Русагро - результаты хорошие, но дивидендов не будет

В понедельник сельскохозяйственная компания Русагро опубликовала финансовую отчетность за 2023 год. Результаты оказались позитивными, однако ряд заявлений менеджмента расстроил акционеров компании.

💰 Финансовые результаты. Выручка сельскохозяйственной компании выросла на 15,4% до 277,33 млрд. руб., в том числе, благодаря синергетическому эффекту от приобретения Группы НМЖК. Чистая прибыль Русагро увеличилась на 617,7% до 48,71 млрд. руб. за счет роста выручки, переоценки биологических активов и сельскохозяйственной продукции, а также увеличения прочих доходов из-за положительных курсовых разниц.


Если посмотреть на динамику выручки и прибыли, представленные на гистограмме, можно заметить, что выручка постоянно растет, тогда как чистая прибыль не повторяет этот тренд, демонстрируя повышенную волатильность. В данном случае важную роль играет ряд факторов: изменение себестоимости продаж, постоянные переоценки биологических активов и пересчет курсовых разниц.

📣 Заявления менеджмента. Помимо представленных финансовых результатов на звонке с инвесторами менеджмент сделал ряд заявлений. В первую очередь отмечу, что до звонка стало известно, что Совет Директоров компании рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2023 года. Позже, на самом звонке, менеджмент пояснил, что Общество намерено вернуться к выплате дивидендов после завершения редомициляции и рассказал, что компания подала документы в регулирующие органы Кипра для запуска процесса редомициляции на остров Русский в Приморском крае и ожидает решения.

📉 Динамика акций. Заявления об отсутствии дивидендных выплат разочаровали акционеров, что привело к падению акций сельскохозяйственной компании. С понедельника ценные бумаги Русагро потеряли более 6%. Тенденция очевидна, так как основным драйвером роста для компании является возврат к дивидендам и выплата пропущенных платежей, а поскольку они не ожидаются в ближайшее время, ценные бумаги становятся не интересны «охотникам за дивидендами».

✏️ Мой комментарий: в первую очередь, отмечу, что у меня в портфеле нет ценных бумаг Русагро. Одной из причин стала нерешительность компании в вопросе переезда. Напомню, что Русагро одной из первых заявляла о своих планах на редомициляцию в 2022 году, однако, фактическая реализация планов идет очень медленно, в отличие от других эмитентов.

Также подчеркну, что несмотря на позитивные результаты сельскохозяйственной компании, не вижу среднесрочных драйверов роста. Переезд может завершиться только в конце 2024 года, либо в начале 2025, а ценовая конъюнктура на продукцию компании не самая благоприятная (в первую очередь речь про масложировую продукцию, которая составляет почти половину бизнеса компании).

Исходя из приведенных тезисов считаю, что сейчас нет смысла приобретать ценные бумаги в портфель. Лучше вернуться к рассмотрению этой идеи ближе к концу года, либо при существенной коррекции ценных бумаг (как минимум в диапазон 1200-1300 руб. за акцию).

Также подписывайтесь на Телеграмм-канал!