План по первичным размещениям облигаций на неделю с 26.02 по 03.03.24

🐟 Инарктика: A, купон до 15,5% квартальный (YTM~16,3%). 3 года, 3 млрд.

Компания на слуху, лично мне нравится, регулярно упоминаю их в контексте акций – растут, занимаются разведением форели и лосося, почти решили вопросы с импортозамещением, имеют перспективную и вполне реалистичную программу наращивания производства. По кредитному качеству претензий тоже нет

Параметры выпуска именно в стартовом виде тоже нравятся, если убрать совсем короткие бумаги, то премия есть и к своей группе, и к A+. Не нравится сочетание: известное имя, высокий старт, размещение в Тинькофф… Перспектива стать новым «Самолетом» с существенным снижением купона выглядит очень даже реальной. А запас на снижение не особо большой – даже 15% сейчас уже не выглядит сильно привлекательным, во всяком случае чтобы хватать именно на первичке



💰 МГКЛ: BB-, купон 20% квартальный (YTM~21,5%), 5 лет, 500 млн.

Подробно про эмитента и зачем им снова понадобились деньги – можно посмотреть в недавнем их разборе перед IPO, принципиально с того момента ничего не изменилось, и свежих отчетов нам тоже еще не показали. Из того, что мы видели на конец-23 – к платежеспособности МГКЛ особых вопросов нет. Основные сомнения касаются перспектив дальнейшего успешного роста компании, но прямо сейчас это актуально только для акций

Поэтому пока, даже с учетом нового крупного займа (а 500 млн. с этого выпуска – еще не все, МГКЛ дополнительно занимает и через ЦФА, и напрямую у физилиц, и через дочернюю Лот-Золото), ближайшие кварталы поводов для волнений не ожидаю. Тем более, до 2026 года у них нет больших бондовых погашений, кроме символических 50 млн. по КО в ноябре-24. Но даже с таким комфортным длинным графиком, следить за историей со временем придется намного внимательнее



Параметры выпуска сейчас вне конкуренции за счет большой длины без коллов/лесенок и высокого фикс. купона. Ограничить рост тут может только достаточно большой для квальской бумаги объем, да и то – ненадолго, а подождать раскрытия стоимости под 20% – считаю, что не проблема. Предзаказы были у Диалота и Рикома –  возможно, что-то еще осталось или появится до размещения от отказников

🏢 Газпромбанк: AA+, купон G3,25+180 квартальный (~14,5%). 3,3 года, 10 млрд.

Из формулы расчета – полагаю, что это фикс. купон (для уверенности нужно дождаться эмиссионку, на дискложе ее пока не выложили). Если так, то выглядит вполне хорошо: формат средней длины «под смягчение дкп» рынку, похоже, нравится и торгуется как минимум над номиналом, например собственный RU000A107A28 с купоном 12,75% или RU000A107AM4 Альфы (купон 13,25%)

Новый ГПБ с запасом опережает обоих, финальный купон я бы ждал ниже, но c 14 и даже 13,75% выглядит вполне приемлемо. Спекулятивно тут еще нужно учитывать ликвидность: в тех выпусках, которые упоминал выше, она не особо большая (полагаю, основной объем тут разбирают крупные игроки, до погашения)



В холд мне такие истории сейчас не слишком нравятся – вариант скорее для тех самых крупных игроков, а с относительно небольшим депо – имеет смысл смотреть похожее, но более доходное, на несколько рейтинговых ступенек ниже

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)