Бумага на все руки

🥃 Новабев – она же Белуга – лидер рынка РФ по производству премиального алкоголя. Впрочем, ассортимент товаров широк и покрывает все ценовые категории. В структуру производства входят 5 заводов, один спиртзавод и винодельческий комплекс. За последние годы компания ощутимо диверсифицировала свою продукцию на водку, вино и прочие ЛВИ без ощутимого лидерства конкретной категории. 30 своих торговых марок и 110 зарубежных брендов. Правда, в общих отгрузках на иностранные марки приходится лишь пятая часть. Основной драйвер дистрибуции на рынке – розничная сеть Винлаб, дополняемая возможностью он-лайн заказа с сайта и приложения. Бизнес характеризуется сезонностью – 4й квартал самый ударный, а 1й самый провальный в продажах.

📄 Недавно компания представила свежие производственные результаты за 2023 год:
🔘 Общие отгрузки г/г увеличились на 1% до 17 млн декалитров. Результат слабый для компании и частично объясняется снижением экспортных продаж. За их исключением рост составляет 2.6%. Остановка экспорта спровоцировало переориентацию потоков продукции на внутренний рынок.
🔘 Количество магазинов Винлаб выросло на 22,6% до 1657. Объем продаж сети вырос на 35%. L-F-L продажи выросли на 11.9%. Он-лайн продажи увеличились в двое и составили 10% от общих продаж сети.

📊 В сущности, в компании два вида основных бизнеса.Производство и отгрузки стагнируют. Компания вполне себе ощущает санкционнное давление. Положение спас импорт алкоголя, выросший на 23%. Он и вытащил отгрузки в положительную зону. Интересно, как это скажется на финансовых результатах. Себестоимость импорта должна вырасти в след за курсом рубля. Сможет ли компания сохранить маржинальность не потеряв объемы продаж или придется ужиматься. Здесь и впредь не приходится говорить о сколько-нибудь значительном общем росте.
Второй бизнес Винлаб показывает отличную динамику и по магазинам, и по сопоставимым продажам на уровне лидеров ритейла.В сущности, рост показателей всей компании обеспечивается ростом розничной сети ритейла и перетоком продаж из оптового сегмента в более маржинальный розничный сегмент. Поэтому тезис о растущем бизнесе верен лишь на половину.

📊 По финансовым отчетам видна замедляющаяся динамика роста, хоть и до сих пор она остается высокой. Отчет за 1п23 не очень интересен, т.к. большая часть результата происходит в четвертом квартале. Просто напишу, что у компании сильный баланс и умеренная долговая нагрузка. За 2023 ожидаю мультипликаторы P/E 7.8; P/S 0.83; P/B 3.8; EV/Ebitda 5.9. Как оно будет на самом деле покажет годовой отчет.




👛 Новабев имеет огромный коэффициент выплат. Хоть по дивполитике указано больше 50% от ЧП, по факту за 2022 выплатили 117%. На дивиденды идет весь свободный денежный поток и даже больше. По итогам года, при сохранении такой агрессивной дивидендной политики, компания вполне может выплатить сопоставимый с прошлым дивиденд в 400 рублей. Суммарно за год выплаты могут быть в 820-850. А это подразумевает дивдоходность в 14.5%. Но все же это остается на волю менеджмента. И ведь высокий дивиденд не мешает Белуге расти в финансовых показателях и не влезать в долги. Секрет в том, что 27,5% акций являются квазиказначейскими и дивиденд вновь попадает на счета дочерних компаний. Такой огромный пакет тоже является точкой роста для котировок. Его могут использовать для M&A или просто погасить. В последнем случае котировки могут дойти и до 9 тысяч.

🤝 Компания выглядит как дивидендная фишка, растущая за счет оптимизации продаж и оценена не дорого для такой комбинации. Тем более, что модель выглядит устойчивой. Поэтому акция хорошо подойдет как в дивидендный портфель, так и в среднесрочный. Оцениваю потенциал роста до 7000 рублей с возможностью увеличения в случае реализации казначейских акций.

Ещё больше аналитики в моем телеграм канале: t.me/+eAqVRpUgA3tkYzMy