Национальный банк Украины (НБУ) снизил учетную ставку с 16% до 15% (Релиз)

Правление Национального банка Украины приняло решение снизить ключевую ставку с 16% до 15% с 15 декабря 2023 года. Это решение соответствует замедлению инфляции и улучшению инфляционных ожиданий, что будет способствовать сохранению привлекательности гривневых инструментов для сбережений.

Инфляция снизилась до 5,1% в ноябре, даже немного быстрее, чем ожидалось

Замедлению инфляции способствовало как увеличение предложения продовольственных товаров нового урожая, так и улучшение ожиданий на фоне укрепления курса гривны. Последнее привело к чуть более быстрому снижению базовой инфляции, чем ожидали в НБУ. По оценкам НБУ, темпы инфляции в декабре останутся близкими к текущим уровням. В то же время сохраняются риски ускорения инфляции из-за логистических сложностей на западных границах и более быстрого истощения последствий больших урожаев, особенно овощей.

Адаптация к режиму управляемой гибкости валютного курса прошла успешно

Валютный рынок оставался стабильным после введения нового валютного режима. Повышенный спрос на иностранную валюту наблюдался только в первые дни контролируемой гибкости обменного курса, а в дальнейшем баланс спроса и предложения валюты улучшился. Это отразилось и на снижении чистой продажи валюты НБУ. В ноябре сальдо интервенций НБУ составило $2,5 млрд. и было меньше, чем в предыдущие месяцы. Как заявлено, НБУ ежедневно компенсировал структурный дефицит валюты, позволяя курсу гривны колебаться как в сторону укрепления, так и в сторону ослабления под влиянием изменения баланса спроса и предложения на валютном рынке.

Новый курсовой режим заметно оживил работу межбанковского рынка, в частности, значительно увеличился объем операций между банками без участия НБУ. Увеличение глубины валютного рынка важно для снижения его чувствительности к ситуационным факторам и повышения курсовой стабильности.

Кроме того, укрепилась связь между наличным и безналичным сегментами валютного рынка. Отмена ограничений для банков и небанковских кредитно-финансовых учреждений на продажу наличной иностранной валюты населению еще больше минимизировала разницу между обменным курсом наличного рынка и официальным курсом.

НБУ сохранит активное присутствие на валютном рынке для удовлетворения структурного спроса и сглаживания курсовых колебаний

Структурный дефицит валюты будет по-прежнему обусловлен последствиями войны. Соответственно, это потребует от НБУ активного участия на валютном рынке, как для удовлетворения структурного спроса на иностранную валюту, так и для сглаживания существенных курсовых колебаний. По мере формирования соответствующих макроэкономических предпосылок НБУ будет постепенно повышать гибкость обменного курса и усиливать его роль как средства адаптации экономики к внешним и внутренним шокам.

Также НБУ продолжит принимать меры для поддержания привлекательности гривневых инструментов сбережений, таких как депозиты и ценные бумаги внутреннего государственного долга. Это ограничит спрос на иностранную валюту и вместе с валютными интервенциями будет способствовать поддержанию курсовой стабильности. Такая политика позволит удержать инфляцию на умеренном уровне в следующем году.

Уровень международных резервов остается достаточным для поддержания курсовой стабильности 

На конец ноября международные резервы НБУ составляли около $39 млрд. США. В последние месяцы они несколько снизились, несмотря на замедление ритма внешнего финансирования. Текущий объем резервов значительно выше как по сравнению с началом этого года, так и периодом до полномасштабного вторжения России.

Ход полномасштабных боевых действий остается ключевым риском для инфляционной динамики и экономического развития, в то время как риски в части международной помощи возросли

Сохраняется высокий уровень неопределенности относительно продолжительности и интенсивности полномасштабных боевых действий. Как и прежде, НБУ исходит из того, что существенное снижение рисков безопасности произойдет не ранее 2025 года. В случае более длительного периода активных боевых действий ожидаются дополнительные экономические потери и более существенное инфляционное давление.

Также частично были реализованы риски ритма внешней финансовой помощи. В то же время НБУ ожидает восстановления ритма внешнего финансирования в ближайшее время. Фундаментом для этого, в частности, является успешное завершение второго пересмотра программы МВФ «Extended Fund Facility» (EFF) для Украины и соответствующие заверения международных партнеров, что является неотъемлемой частью этой программы.

Также НБУ учитывает высокую адаптивность украинского бизнеса и граждан к вызовам военного времени, что в значительной степени нивелирует негативные последствия определенных рисков. Примером тому служит, в частности, гораздо более быстрое, чем ожидалось, увеличение экспорта по новому морскому коридору. Расширение морской логистики позволило полностью заменить остановленный «зерновой коридор» и смягчить последствия торговых и транспортных ограничений отдельными странами ЕС.

Принимая во внимание успешную адаптацию участников рынка к новому курсовому режиму, дальнейшее снижение инфляции и улучшение инфляционных ожиданий, Правление НБУ приняло решение снизить ключевую ставку, а также другие процентные ставки по своим операциям на 1..

Предыдущие шаги по смягчению процентной политики привели к умеренному снижению номинальных рыночных ставок по гривневым инструментам, что соответствовало ожиданиям НБУ. Так, средневзвешенная ставка по срочным депозитам для населения сроком от трех месяцев снизилась до 14,7% в ноябре. Доходность ОВГЗ на вторичном рынке снизилась до 16–19,7% в зависимости от сроков погашения.

В то же время, учитывая снижение инфляции и улучшение ожиданий, процентные ставки по гривневым инструментам даже незначительно выросли в реальном выражении. В результате гривневые инструменты продолжают оставаться привлекательным средством сбережения.

Учитывая, что снижение ключевой ставки не создаст рисков для привлекательности гривневых сбережений на фоне дальнейшего снижения инфляции и улучшения инфляционных ожиданий, а также успешной адаптации валютного рынка к новому курсовому режиму, НБУ продолжает цикл смягчения процентной политики. С 15 декабря 2023 года ключевая ставка, а вместе с ней и ставка по основному депозитному сертификату овернайт НБУ будет установлена на уровне 15%. На 1… снижены и другие ставки: ставка по трехмесячным депозитным сертификатам до 19%, ставка по кредитам рефинансирования до 21%.

В дальнейшем НБУ готов гибко адаптировать свою процентную политику с учетом изменения баланса рисков для курсовой стабильности и инфляции 

Дальнейшее изменение ключевой ставки будет зависеть от развития инфляционных процессов, состояния валютного рынка, ритмичности потоков международной помощи, достаточности международной помощи, ситуации с рисками безопасности и других факторов.

Резюме дискуссии членов Комитета по денежно-кредитной политике, которая предшествовала этому решению, будет опубликовано 25 декабря 2023 года.

Следующее заседание Правления НБУ по вопросам монетарной политики состоится 25 января 2024 года в соответствии с утвержденным и опубликованным графиком.