🎈 Самая неинтересная компания.

«Да это же Новатэк на минималках!» пришло мне в голову при просмотре Якутской Топливо-энергетической компании- ЯТЭК.

📄 Начнем с самого неинтересного – циферок в отчетности. Они настолько не интересны, что даже сравнивать их с прошлым периодом не буду.Вообще все равно из чего складывается выручка компании и что там с эффективностью, ебитдой и затратами. Лишь бы не банкротилась раньше времени. А все потому, что капитализация компании 88,1 млрд рублей с EV 95,9 млрд. Далее показатели в ТТМ и мультипликаторы. Вы сами поймете почему не важно.

🔴 Выручка 7.4 млрд рублей. P/S 11,9
🔴 Ebitda 3,9 млрд рублей. EV/Ebitda 24,7.
🔴 Чистая прибыль 2 млрд рублей. Р/Е 44,6.
🔴 Капитал 15.6 млрд рублей. Р/В 5.6.
🟢 Чистый долг 7,8 млрд рублей. NetDebt/Ebitda 2 и покрытие процентов 4.7. – Банкротиться не должна, хоть и рефинансировать 6 млрд займов требуется в этом периоде.

🥶 Топливная компания ценой в биотехнологический стартап. Не жирно ли? В чем фишка? Для этого нужно познакомиться с операционной деятельностью ЯТЭК.

📊 У компании долгое время ровные финансовые показатели по добыче газа на уровне 2 млрд м3/год и сбыту. Сбывает газ на территории Якутии, Сибири, Дальнего востока и даже поставляет конденсат в Монголию и Киргизию. Как понимаете, большая часть сбыта проходит по невысоким внутренним ценам РФ. Однако компания огромными темпами наращивает запасы природного газа. С 365 млрд м3 в 2020 до 661 млрд м3 в 2022 и целью выше 1000 млрд м3 в ближайшие годы. По плану запасов они уже обошли свою собственную стратегию до 2025 года. Разумеется, запасы нужны для того, чтобы их добывать и это вторая часть плана.

продолжаем по ЯТЭК

🤵‍♂️ «Мы находимся в активной фазе выбора стратегического партнера для реализации центрального элемента нашей стратегии – проекта Якутского СПГ. Проект предполагает строительство первой очереди СПГ-завода на 8,9 млн тонн СПГ в год, а также газопровода из Якутии к Охотскому морю протяженностью 1 358 км.» — цитата генерального директора А.В. Коробова из отчета за 2022 год. Да, этим словам уже 11 месяцев, но не так много информации есть на текущий момент. Выход на производство газа первой очередью планируется в 2027 году, а к 2030 планируется пуск второй очереди. Общий объем производства СПГ составит 18 млн тонн.

📊 По внешним характеристикам очень похоже на проект Ямал СПГ от Новатэка. В 2021 году он принес выручки на 562 млрд рублей. Не буду говорить про 2022 с 1,1 трлн рублей выручки – все-таки цены на газ зашкаливали. Т.е. можно ориентироваться на выручку в 500 млрд на 2030й год.

🏙 Реализацией проекта занимается Глобалтэк (у ЯТЭК — 49%, 51% у А-Проперти). При этом потребуется около 2.6-3 трлн. рублей финансирования. Сейчас компания ищет стратегического партнера за долю в проекте. Разумеется, это предполагает снижение доли ЯТЭК в заводе СПГ. 10% за 450 млрд рублей уже предварительно продавали китайской компании до СВО, но похоже сделка не закрылась. 50% долей на этапе проекта решат проблему финансирования. Скорее всего продажи пойдут поэтапно, чтобы и цена доли росла. Если к 2030 году у ЯТЭКа останется 25-30% в проекте, то будет прекрасно. В этом случае компания сможет рассчитывать на кусок выручки в размере 125-150 млрд рублей. С текущих 7 млрд рост огромный. P/S уйдет к 0.7, а чистая прибыль судя по рентабельности Ямал СПГ окажется где-то возле 85-90 млрд с Р/Е = 1. Теперь вы понимаете почему так не важны текущие результаты деятельности.



📈 Структуру акционерного капитала приведу скриншотом. Бенефициар всего этого А.Авдолян с долей контроля 73%. Фрифлоат вообще 1.84% — отчасти поэтому тоже бумага столь волатильна.

🔆 Дивиденды хотели было вернуть в 2021 и даже выплатили с нераспределенной прибылью прошлых лет, но с 2022 годом все опять затихло. На самом деле при текущем Р/Е вы даже не почувствуете прихода этих дивидендов.

🤝 Вся эта история выглядит как красивая сказка о том, как бедняк станет богачом. Покупка акций этой компании по текущим – как инвестиции в высокорисковый венчурный проект. Существует сотня причин почему этот проект может не реализоваться с данного этапа или реализоваться совсем в другом виде, и тогда падение котировок до 10 раз обеспечено. Если вы оптимист с долгим горизонтом, то выделить пару процентов под компанию совсем не дурная идея. Можно в процессе даже поспекулировать на колебаниях этой бумаги, потому что застрять в ней для вас не будет проблемой. Если все пойдет по плану, то к 2030 году она будет стоить 1000 рублей в текущих ценах. Или 10, если нет.

Чуть не забыл 😁 ссылка на мой телеграмм канал, там ещё больше аналитики и полезностей: t.me/+eAqVRpUgA3tkYzMy