Пивоварня Афанасий: дебютный выпуск облигаций. «Народный» эмитент и тоже с планами на IPO

• BBB от АКРА 23.08.23
• купон 16%, YTM~16,8%,
• 9 месяцев (оферта), объем 100 млн., сбор 19.10

Частная пивоварня Афанасий входит в одноименный холдинг, производит пиво и квас, продает в основном через федеральные ритейл-сети. Пивоваренный завод работает с 1976 года, ключевой собственник и руководитель холдинга Максим Ларин ведет компанию с начала 1990-х

🍺Бизнес с историей, бренд хорошо известен на рынке и потребители его оценивают в целом положительно (это по моим небольшим осинт-изысканиям). Кроме напитков, запущено производство пивных закусок, а также мясных и молочных продуктов. В рамках холдинга есть своя розничная сеть «МакЛарин», где все это пытаются продавать, но размер сети крошечный и формат не массовый, с претензией на премиальность. Основную выручку по-прежнему приносит пиво, ключевые продажи – в РФ (экспорта ~9%)

📉По финансам у нас есть свежий РСБУ за 6 мес 2023 от самого Афанасия, плюс данные по прошлым периодам можно найти в агрегаторах. И здесь все неплохо:

• компания прибыльная и с трендом к росту, FCF положительный
• выручка за 6м2023 ~2 млрд., прибыль 140+ млн.
• долгов на 770 млн., весь долг длинный – это акционерные займы под нулевую ставку, то есть проблем с обслуживанием и погашением тут не предвидится (долг/EBITDA тут ничего значить не будет, навскидку – в диапазоне 2-3)
• также, есть открытая, но невыбранная банковская кредитная линия

То есть, бондовый займ компании по сути незачем. С их слов, средства пойдут на расширение производства, но реальная цель – познакомиться с фондовым рынком в рамках будущего IPO (сроков тут не озвучено, пока только желание)



✅Параметры выпуска заметно лучше своей рейтинговой группы, но тут важнее даже не математика, а хайповая составляющая: такого популярного B2C-эмитента многие захотят взять просто для коллекции. Объем мизерный, поэтому аллокация наверняка тоже будет очень скромной – удобно, что на следующий день размещается Санлайт

👉Итого: если бы не сверхбыстрая даже по нынешним временам оферта – через 9 мес., – я бы ждал тут очень высокий спекулятивный потенциал. Но и как есть – апсайд по телу наверняка будет. С точки зрения холда рисков не вижу, считаю что хороший вариант. Плохо только, что совсем короткий и много не дадут

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest