Доллар получил бурю перед бурей

Отчего на протяжении 11-ти недель подряд растет доллар США? Из-за дивергенции в монетарной политике ФРС и ЕЦБ? Да, после замедления европейских потребительских цен до 4,3%, срочный рынок уверен в окончании цикла повышения ставки по депозитам. Однако и в США темпы роста базового PCE упали до 3,9%. Трехмесячный индикатор и вовсе рухнул до 2,2%. Сколько бы чиновники FOMC не говорили, что продолжение цикла ужесточения денежно-кредитной политики остается на столе, рынок им не верит. Должно быть что-то еще, что заставляет EURUSD нестись на юг со скоростью курьерского поезда.

Динамика инфляции в США

Глядя на то, как стремительно падают цены, можно предположить, что инфляция перестала беспокоить инвесторов. На рынке есть мнение, что их внимание переключилось на рост ВВП. Дескать, экономика США играет мускулами, она сохраняет поразительную устойчивость перед агрессивной монетарной рестрикцией ФРС. Чего не скажешь о еврозоне.

Однако давайте быть честными, четвертый квартал для Штатов вряд ли будет таким сильным как второй или третий. У Европы же есть свой козырь – Китай. Пекин из кожи вон вылезет, чтобы достигнуть поставленного правительством таргета по ВВП в +5% в 2023. И одним из бенефициаров ускорения экономики Поднебесной станет ориентированная на экспорт еврозона. Дивергенция в экономическом росте между США и валютным блоком сузится, что чревато коррекцией EURUSD.

Должно быть что-то еще, что заставляет пару без оглядки падать. Полагаю, ответ на этот вопрос нужно искать в линчевателях рынка облигаций. Трейдерах, которые голосуют ногами – бегут с рынка так быстро, как в 1990-х, когда доходность трежерис подпрыгнула до колоссальных 8%. Тогда собака была зарыта в колоссальном по тем временам дефиците бюджета в $290 млрд. За 11 месяцев 2022/2023 финансового года он подскочил до $1,5 трлн. И сейчас у рынка есть множество других причин, чтобы доходность казначейских облигаций продолжала повышаться. И не только в Штатах.

Динамика доходности облигаций США и Германии

Рынки растут на ожиданиях. И тот факт, что Конгресс на падающем флажке перенес дату закрытия правительства США с начала октября на середину ноября придал новый импульс ставкам рынка долга. Вместо штиля инвесторы получили бурю перед бурей. Через 45 дней история конца сентября повторится, что может подтолкнуть ФРС к повышению стоимости заимствований не в декабре, а в ноябре. Вот вам и новый козырь «медведей» по EURUSD.

На самом деле точно также как на протяжении десятилетий как рынок не видел альтернативы акциям, сейчас он не видит альтернативы доллару США. За плечами гринбэка стоит и сильная экономика, и высокие ставки по долгам, которые рискуют подняться еще выше. Произошел слом мировоззрения инвесторов, которые понимают, что высокая стоимость заимствований – это всерьез и надолго. О TINA можно забыть. Есть другие варианты. В итоге прорыв поддержки на 1,0555 может обернуться дальнейшим падением EURUSD и дать основание для продаж.