Как ВИ.ру вышли из долгов при ставке 20%

Перед тем как мы погрузимся в историю, оставлю маленькую записку. Считаю что нужно пытаться сохранять баланс между хорошим и плохим информационным вайбом. Как минимум, я так считаю как автор. Потому кроме расследований (раз уж мы их так прозвали), время от времени будут появляться и некоторые дополнительные мысли по бумагам или происходящему. 
К примеру предыдущий пример условно позитивного мышления был тут в разборе хэдхантера — smart-lab.ru/blog/1340637.php

Ну и подпишись на тележку, мне будет приятно (можно и не подписываться) - https://t.me/+37YDgqwV2bM3ZTcy

А теперь, поехали!

Есть склад в подмосковном Обухово. В первом полугодии 2025 года «ВсеИнструменты.ру» подписали на него договор аренды на 3,88 млрд рублей прав пользования, а в июне того же года договор расторгли. 

В отчётности это две строчки в примечании 20 и формулировка «в связи с пересмотром плана развития площадей и оптимизацией складской логистики».

А по факту это ответ на вопрос, как компания за полтора года прошла путь от 30 миллиардов чистого долга до чистой денежной позиции.

Отмотаем к концу 2024 года. Выручка 170 миллиардов рублей. Чистая прибыль 670 миллионов. 

На балансе висело 22 миллиарда кредитов и облигаций. 

За год по ним заплатили 4,3 миллиарда одних процентов, это в семь раз больше, чем вся годовая прибыль того периода. Ключевая ставка была двузначной и не собиралась опускаться. Полный долг с учётом аренды складов и пунктов выдачи 30,2 миллиарда, или 2,4 годовых EBITDA.

За полтора года кредиты и облигации сократились с 22,1 до 9,2 миллиарда. Погашено 12,8 миллиарда из операционного потока. 

Денег на счетах стало 16 миллиардов против 9,4. 

Проценты по кредитам за полугодие упали с 2 339 до 934 миллионов, на 60%. 

Чистая прибыль за последние двенадцать месяцев есть 5,76 миллиарда против 670 миллионов за 2024 год.

Операционный денежный поток за 2025 год 15,8 млрд, втрое больше, чем годом раньше.

И параллельно с этим компания заплатила 3,5 миллиарда дивидендов и выкупила с рынка часть собственных акций.

Есть такое выражение, красота в глазах смотрящего. Я знаю точно, коллеги из компании прочитают статью, и мне приятно сказать что это крутая работа бизнес и финансовой ячейки компании. 

У любого ритейлера два долга. Первый есть банковский, всем понятный. 

Второй арендный: обязательства по договорам на склады, пункты выдачи, транспорт. 

С 2019 года по стандарту МСФО 16 аренда сидит прямо на балансе: подписал аренду склада на восемь лет и будь добр поставить в обязательства всю сумму будущих платежей.

Компания в пресс-релизах показывает “чистый финансовый долг” минус 6,8 миллиарда, то есть денег больше, чем кредитов. Эта цифра без аренды.

Берём с арендой. Полный чистый долг: 30,2 миллиарда на конец 2024-го, 13,3 на конец 2025-го, 14,0 сейчас. Отношение к EBITDA: 2,4 → 0,8 → 0,7.

Долг упал вдвое. Кстати, полный долг с арендой Vseh раскрывает отдельной строкой в примечании 4

Разница между кредитом и арендой в одном нюансе: кредит приходит на баланс деньгами а аренда приходит вместе с активом в виде арендуемого места/вещи.

В примечании 19 написано прямо: за полугодие группа заключила договор аренды склада в Московской области: права пользования на 6,02 миллиарда, обязательств на 5,73. 

То есть это не переезд долга из строки в строку. Это новые складские мощности, профинансированные арендой вместо стройки. 

Свой склад пришлось бы возводить три года и за живые деньги, которых нет.

И самое важное: мощности складские выросли, а нагрузка всё равно снизилась — с 0,8 до 0,7 EBITDA.

Расширяться и одновременно снижать долг умеют немногие.

Откуда вообще берётся денежный поток, если выручка почти не растёт?

Объясню на бытовом примере. Представьте, что вы торгуете на рынке. Вы закупили товар, он полежал у вас, потом вы его продали, потом покупатель через месяц заплатил. Всё это время ваши деньги заморожены. Единственный способ не вкладывать своё это договориться с поставщиком, чтобы вы платили ему позже, чем получаете деньги с покупателя.

Считаем по отчётности за первое полугодие 2026 года.

Товар лежит на складе 75 дней. Клиент платит в среднем через 17 дней после отгрузки. Итого деньги компании связаны 92 дня.

Отсрочка, которую дают поставщики тоже 92 дня.

Компания вообще не вкладывает собственные деньги в оборот. Весь товарный запас на 24,6 миллиарда профинансирован товарным кредитом.

У компании открыто пять невыбранных кредитных линий на 26,5 миллиарда рублей со сроками до 2030 года. То есть при чистой денежной позиции в 6,8 миллиарда есть ещё 26,5 миллиарда доступа к деньгам, который они не используют. 

Доля B2B в выручке у Инструментов 75,3% за первое полугодие 2026-го. 

Это оптовые поставки строителям и подрядчикам с повторяющимся спросом. Надежды на большую долю в простых физиках верным умыслом оставили детским сказкам, сосредоточились там где есть спрос, бабки и еще раз бабки и еще раз спрос и бабки.

В момент когда я пишу этот текст, акция стоит 69 рублей. 

За время с IPO бизнес утроил операционный поток, срезал долг вдвое, вышел в денежную позицию и вернулся к дивидендам. 

Компания с момента IPO из порицаемого на рынке актива среди физиков незаметно для многих стала нормальным генератором бабла.

По текущей цене бизнес оценён в шесть годовых прибылей и две с половиной EBITDA с учётом всего долга, включая арендный. 

Денег на балансе 46% от всей капитализации. 

В марте 2026-го компания выкупала собственные акции по цене около 79 рублей. Сейчас они стоят 69.

Про дивиденды на конфколле сказали: Компания может себе позволить платить значительно больше 50% от чистой прибыли (минимум по дивидендной политике при показателе чистый долг/EBITDA ниже 3х). 

В конце года будем исходить из чистой прибыли, программы развития на 2027 год и смотреть на ситуацию на рынке. 

С учетом этих факторов ориентируют на двузначную дивидендную доходность, что пока не является конкретным прогнозом так как жизнь волатильна, тут на две недели то сложно прогнозировать. 

Пока что нет роста.

Выручка за первое полугодие 2026 года прибавила 3,2%. При текущей инфляции это ноль или минус. Компания научилась выжимать деньги из существующего оборота и выжала блестяще. 

Ну а что мы хотели, времена нелегкие, вы за окно смотрели вообще?!

Полтора года назад это была компания на которую смотреть не хотелось. 

Сегодня с денежной позицией и долгом в 0,7 EBITDA. 

С учетом комментариев по возможному распределению денег в будущем, это как минимум неплохая среднесрочная идея. А там кто знает что будет дальше: у нас мир меняется каждые две недели.