Облигации: план по первичным размещениям на неделе с 18.09 по 24.09.23

После провальной прошлой недели на первичке снова оживление. И количество новых размещений по итогам сентября вполне может оказаться как минимум не меньше, а то и больше, чем в августе. Что, конечно, радует

Радует и то, что снова начали появляться высокие купоны (АПРИ, Селлер, Трейдберри, Регион-Продукт). С кредитным качеством здесь все пока сложно, но первыми всегда идут самые нуждающиеся, а дальше и остальные подтянутся. Тем более, «простыня» с прошлой недели только прирастает, а смягчения ДКП на горизонте не видно

🖥Селлер/Техпорт: B, YTM~19,5%, 3 года, 150 млн. Только для квалов + предзаказ (Финам)

Интернет-магазин бытовой техники. Изначально хотел занять 300 млн., первый выпуск на 150 разместил совсем недавно, в середине июля, – а сейчас добирает оставшуюся сумму

Из нового за эти 2 месяца появилась полугодовая отчетность – там сильно снизилась выручка, но выросла маржа. Если это остаточный эффект от прошлогоднего дешевого доллара – то дальнейшие перспективы не очень хорошие. Краткосрочный долг 200+ млн., который, вероятно, и будет отчасти перекрыт новым выпуском, т.к. предыдущий уже отправился в запасы и дебиторку (что в целом нормально)



Все вместе выглядит довольно неоднозначно – а чего вы ждали от типичной ВДО? Не сказать что совсем плохо, но и особых восторгов не вызывает. Вдолгую я бы сюда не шел. Спекулятивно – предыдущий выпуск на вторичке идет по 101+%, новый в таких случаях обычно торгуется чуть ниже, как минимум первое время

🏗АПРИ Флай Плэнинг: BB, YTM~22,6%, 1 год, 500 млн. Предзаказ (Иволга)

Здесь уже есть подробный разбор, мнение по выпуску позитивное

🥡Регион-Продукт: B-, YTM~19,8%, 1 год, 50 млн. Предзаказ (Риком)

Уже третий производитель закусок в сентябре, кучно пошли. В этот раз – сухарики и гренки (разницу знаете? Гренки обжаривают на масле, а сухарики сушат в духовке)

И здесь не все так плохо, как может показаться по букве кредитного рейтинга. Компания стабильно растет по выручке, не имеет долгового зашквара. Новый выпуск обеспечит рефинанс предыдущего – в моменте это почти весь короткий долг – и до конца года можно будет выдохнуть. В общем, если сравнивать с другими «закусочниками», то Регион выглядит ближе к спокойному Трейдберри, чем к тревожной Нике



С учетом маленького объема выпуска здесь вполне может быть апсайд по телу (проблемы с ликвидностью тоже могут быть!) Да и посидеть до зимы в высоком купоне с этим эмитентом считаю вполне безопасным. Плохо, что размещается в один день с АПРИ, но для тех, кому не досталась собственно АПРИ в желаемом количестве – вполне вариант. Тем более, в отличие от Селлера и той же Трейдберри, выпуск не квальский

🏢Джи Групп: BBB+, YTM~15%, 3 года, 2 500 млн.

Небольшой застройщик, основные проекты в Казани, также представлен в СПб, Тольятти и Уфе. Есть свежая отчетность за 1п’23, там все стабильно-хорошо. Есть рейтинги Эксперта и АКРА, где тоже придраться не к чему. Также, в конце сентября у компании будет пересмотр рейтинга от АКРА, сейчас действует «Позитивный» прогноз, поэтому есть шанс получить еще +1 ступеньку



И по группе BBB+, и по A- этот выпуск – одно из лучших предложений. Не настолько хорошее, чтобы думать про большой спекулятивный апсайд, но с купоном в пределах 14,5% выглядит сейчас вполне интересно для тех, кто хочет поменять/отбалансировать застройщиков в длинном портфеле. Единственное, что смущает – мы еще не увидели в полной мере реакцию рынка на новую ставку ЦБ. Если вторичка поедет вниз даже на 50 б.п., то разница в доходностях у Джи Групп, например, со столь же интересным в плане надежности Эталоном, окончательно сотрется

⚠️Бизнес Альянс и Феррум

Ждем точных условий и даты размещения. Пока оба выглядят очень слабо

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest