Облигации: план по первичным размещениям на неделе с 11.09 по 17.09.23

На этой неделе нас ожидает всего один сиротливый Трейдберри. Зато в «простыне» (длящиеся размещения, которые не удалось провести одним днем) скопилось уже 7 бумаг – начиная с КЭСа, который стартовал еще аж в памятный день 15 августа



Мне такая ситуация нравится: рынок наконец перестал есть всё подряд и дает эмитентам вполне понятный сигнал о том, что свои предложения пора приводить в соответствие с новой ставкой ЦБ. На что рассчитывал, например, Электроаппарат, влезая в пятницу с уже явно нерыночным купоном – мне решительно непонятно. Собрали они, к слову, меньше 4% желаемого объема

Все, что зависло сейчас на первичке – можно брать в стакане по номиналу или дешевле. В перспективе это даст нам более интересные условия новых выпусков, как оно было в похожей ситуации летом-осенью 2022 (надо только учитывать, что первыми с такими условиями выйдут те, кто совсем уж отчаянно нуждается в деньгах, и тщательнее взвешивать риски). А пока есть смысл посмотреть на происходящее со стороны и подождать сентябрьского заседания ЦБ с обновлением ключевой ставки – в пятницу, 15 сентября

🥜Что по Трейдберри: без рейтинга, есть скоринг Интерфакса BB-, YTM~19,4%, 1,5 года (оферта 03.2025), 100 млн. Только для квалов

Продают снеки, орехи, сухофрукты, чай и кофе, поставки в основном из ЮВА. Присутствуют в большинстве федеральных ритейл-сетей и на крупных маркетплейсах

Ассортимент можно посмотреть на Ozon (есть даже промокод для бондового комьюнити, -15% на весь ассортимент в течение недели с 07.09 по 13.09 включительно: SALE15VM Но, как я понимаю с той скидкой, которая уже есть, оно не суммируется)

⚠️Бизнес работает в основном на обслуживание долга (долг/EBITDA ~6x). Для новичка выглядело бы страшновато, но Трейдберри уже далеко не новичок, компания на рынке порядка 10 лет и проверку на прочность в ковидный период прошла вполне успешно

• У Трейдберри уже есть 4 погашенных выпуска облигаций: 1 биржевой на 40 млн. и 3 внебиржевых на 140 млн. Последний из них закрыли совсем недавно, в конце августа
• Также, компания активна в сегменте краудлендинга, оттуда набрали порядка 60 млн. Совокупный краткосрочный долг сейчас 100+ млн. – в основном это как раз деньги из крауда, и новый выпуск пойдет на его погашение

Параметры выпуска выглядят заметно лучше, чем у большинства коротких бумаг из низких кредитных рейтингов (я брал диапазон B-BB) Впрочем, прямо сейчас я бы особо не полагался на YTM и g-спред – за последние 2 недели они перестали быть надежным ориентиром

👉Участвовать не планирую, подожду как рынок отреагирует на свежий купон 18% и как оценит бумагу в стакане – это будет очень показательно. На долгий холд купон вполне интересный (во всяком случае, для тех, кто не ждет затяжного периода высоких ставок ЦБ). С учетом, что выпуск обеспечит рефинанс короткого долга – больших рисков на ближайший год не вижу

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest