Ренессанс Страхование – дивиденды, рост, хорошее корп. управление

Ренессанс Страхование позитивно отчиталась по МСФО за 2023 q2:
— Страхование non-life: +14.1% г/г
— Страхование life: -5.4% г/г
— Итого премии: +5.0% г/г
— Чистая прибыль: рекордные7.0 млрд руб
— Инвестиционный портфель увеличился с начала года на 18.4 млрд руб и достиг 166.6 млрд руб или +12.4% с начала года

Ренессанс впервые рекомендовал дивиденды – по итогам 1-го полугодия 7.7 руб на акцию или 6.7% див. доходности к текущей цене
____________________

Добавляем компанию в портфель, на наш взгляд, выглядит привлекательно, на фоне:

1. Ренессанс Страхование исторически отлично органически растет:


— РФ рынок страхования в среднем за 5 лет ежегодно растет на 5%, при этом кол-во страховых компаний ежегодно снижалось на 8%
— Среднегодовой темп роста (CAGR) страховых премий Ренессанс за 5 лет составил: 11% – более чем в 2 раза опережает рынок по росту
— По итогам 2022 года компания вошла в ТОП-6 крупнейших универсальных страховщиков на РФ рынке, 2 года назад компания занимала 8-е место

2. Позитивная конъюнктура рынка
— После слабого роста рынка страхования в 2022 году (+0.5%), в 2023 году эксперты ожидают роста на ~10% до ~2 трлн руб (1, 2, 3). Основными драйверами станут сегменты страхования жизни и автострахования – ключевые сегменты Ренессанс Страхования, генерирующие ~80% выручки
— Вторая доходная часть компании формируется за счет инвестиционного портфеля – в 2023 году отлично себя чувствует (с начала года +12.4%) на фоне бурнорастущего рынка
— Дополнительно росту компании могут помогать M&A на выгодных условиях иностранных страховщиков, уходящих из России
— Ранее большую часть страховщиков на РФ рынке занимали иностранные и государственные компании – часть ушли, часть под санкциями, что усложняет работу с ними – отличное время для частных игроков типа Ренессанса

3. Ренессанс не страдает от повышения ключевой ставки
— Резервы в сегменте страхования жизни (life) сокращаются при росте ставок, что позитивно
— При повышенных ставках среднесрочно Ренессанс будет больше зарабатывать на свой инвест. портфель. К тому же компания своевременно распродала часть облигаций из него в ожидании повышения ставок

4. Дивиденды
Ренессанс запустил дивидендную историю, рекомендовав по итогам 2023 H17.7 руб на акцию или6.7% к текущей цене.
Наличие Инвест АГ (и других структур Р. Абрамовича) в акционерах повышает вероятность того, что компания и дальше будет платить повышенные дивиденды/блюсти интересы акционеров

5. Компания все еще довольно дешево оценивается по мультипликаторам:
— P/E LTM: ~5.8х, против среднего исторического уровня 8.7х, экспресс-потенциал роста ~40%
— P/Book: ~1.4х
____________________

Резюмируя, Ренессанс Страхование:
— Исторически показывает двузначный темп роста выручки
— Органически растёт в 2 раза, опережая рынок
— Работает в позитивной конъюнктуре
— Одна из немногих прозрачных компаний, выплачивающих дивиденды (с достойной доходностью>6%)
— Недорого оценивается по мультипликаторам (P/E LTM: 5.8х)
— Несмотря на рекордные фин. показатели цена еще не дошла до цены IPO