Блог им. M2econ

Макрообзор № 31 (2023)

Ключевая тема: ВВП России во 2 квартале 2023 года.

  Макрообзор № 31 (2023) 

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

● В Еврозоне реальная денежная масса падает уже больше года. Но в июне началось ещё и номинальное падение денежной массы, впервые в истории. Перспективы экономики Еврозоны становятся всё хуже.

● Россия опередила Германию в рейтинге Всемирного банка по объёму ВВП (по ППС).

● Продажи тяжёлых грузовиков в США показывают очередной пик. Такое случается перед наступлением рецессий в экономике.

Экономика России

● Выпуск по базовым видам деятельности (это около 60% ВВП) вырос в июне на 8,9%.

● ВВП во втором квартале 2023 года вырос, по нашей оценке, на 6,2%. Это выше оценок Минэкономразвития (+4,6%) и ЦБ (+4,8%).

● Прогнозы октября-ноября прошлого года от ЦБ, Минэкономразвития, МВФ и Всемирного банка предполагали падение ВВП России в 2023 году. Сейчас очевидно, что эти прогнозы не сбылись.

● В России рынок тяжёлых грузовиков, как правило, начинает падать раньше, чем ВВП.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Зона евро: началось падение номинальной денежной массы

В реальном выражении (после корректировки на инфляцию) денежная масса в Еврозоне падает давно, с марта 2022 года.

  Макрообзор № 31 (2023) 

В июне 2023 года денежная масса впервые показала падение (-0,3% годовых) и в номинальном выражении.

  Макрообзор № 31 (2023) 

Инфляция в июле стабилизировалась на уровне 5,3% (5,5% в июне). ЕЦБ 27 июля ожидаемо повысил ставку до 4,25%.

В отличие от США, реальная денежная масса в Еврозоне уже ушла ниже своего многолетнего тренда.

  Макрообзор № 31 (2023) 

Несмотря на это, ВВП Еврозоны во втором квартале продолжил расти (+0,6% годовых).

  Макрообзор № 31 (2023) 

Экономика замедляется с 1 квартала 2022 года, но пока это всё ещё рост, а не падение.

Более того, по итогам 2 квартала ВВП за 4 квартала (скользящий год) установил исторический рекорд.

  Макрообзор № 31 (2023) 

И при всём при том рост постепенно затухает.

Прогноз

Мы ожидаем, что сокращение реальной денежной массы всё-таки загонит экономику Еврозоны в кризис, и ВВП будет падать.

Рейтинг экономик (ВВП по ППС): Германия опустилась на 6 место, уступив пятое России

В 2022 году по объёму ВВП Россия обошла Германию и вошла в пятёрку крупнейших экономик мира, сообщил Всемирный банк (ВБ).

  Макрообзор № 31 (2023) 

Судя по цифрам, приведённым на сайте ВБ, Россия опередила Германию ещё в прошлом году, а ещё раньше опережала её и в 2013-м.

  Макрообзор № 31 (2023) 

Пока цифры ВБ не устоялись, меняются в разных базах самого ВБ. Но сам факт выхода России на пятое место – примечателен.

Продажи тяжёлых грузовиков в США и экономический спад

Коллеги из isabelnet.com пишут, что в прошлом пики на рынке грузовиков в США достигались накануне рецессий.

И отмечают, что сейчас рынок на пике.

  Макрообзор № 31 (2023) 

Намёк очевиден: после пика на рынке грузовиков коллеги ожидают падения индекса S&P 500 (тонкая серая линия на графике) и начала рецессии в США (это вертикальные серые столбцы).

С одной стороны, это соответствует нашим ощущениям.

1. По нашим данным (https://t.me/truckmarkets/674 ) рынок США тоже вблизи исторических максимумов. (Мы отслеживаем продажи тяжёлых грузовиков, а коллеги приводят "тяжёлые+ средние", видимо, отсюда).

2. По нашим индикаторам (падение реальной денежной массы в США рекордными за много десятилетий темпами) рецессия должна вот-вот наступить.

С другой стороны, есть два важных замечания:

Первое: рынок ещё не достиг пика. О его достижении мы узнаем, когда начнётся движение вниз.

Второе: это на многолетнем графике расстояние между пиками и рецессиями выглядит как небольшое. На самом деле эти расстояния (лаги) порой достигают двух лет.

Резюме:

Рынок тяжёлых грузовиков удобно использовать в качестве опережающего показателя. Но только как вспомогательного и вкупе с другими индикаторами.

 

 

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Базовые виды деятельности, выпуск растёт: +8,9% в июне, +7,7% за 2 квартал

 

Если промпроизводство – это около 30% ВВП, то “базовые виды деятельности” – это уже около 60% ВВП. Помимо промпроизводства они включают в себя сельское хозяйство, строительство и ряд услуг (торговля, транспорт, связь).

Росстат опубликовал данные по базовым видам деятельности за июнь. Выпуск вырос на 8,9%.

  Макрообзор № 31 (2023) 

Среднегодовой индекс выпуска (138% от уровня января 2016; тёмно-синяя линия на графике ниже) почти вышел на докризисный максимум (139%), показанный в марте 2022 года.

  Макрообзор № 31 (2023) 

Напомним, что динамика базовых видов деятельности очень схожа с динамикой ВВП.

Это наглядно показано на графике ниже.

  Макрообзор № 31 (2023) 

За второй квартал выпуск по базовым видам вырос на 7,7%, что говорит о хороших темпах роста ВВП в этом квартале.

Об оценках роста ВВП см. далее.

ВВП во втором квартале вырос на 6,2% по нашей оценке

Оценка Минэкономразвития — скромнее: +4,6%.

Когда вышли данные по промпроизводству в июне, мы уже писали, что ВВП во втором квартале может вырасти на 6%.

Новая статистика это подтверждает (более точный результат узнаем 11 августа, когда о своей предварительной оценке ВВП 2 квартала расскажет Росстат).

Оценка по «базе» слегка завышена

Вчера Росстат опубликовал данные по базовым видам деятельности (это около 60% ВВП).

Их динамика неплохо совпадает с динамикой ВВП, но обычно слегка завышена (см. график 1).

График 1.

  Макрообзор № 31 (2023) 

Учтём это в дальнейших расчётах.

Оценка Минэкономразвития обычно занижена

Вчера же свою оценку месячного роста ВВП выдал Минэкономразвития (см. график 2).

График 2.

  Макрообзор № 31 (2023) 

Оценки Минэкономразвития обычно затем корректируются, но первые оценки (см. жёлтую линию на графике выше), как правило, ниже, чем те, что позже появятся в окончательных данных Росстата (синяя линия).

Ищем золотую середину

Мы используем простую идею: использовать среднее двух величин:

— динамику базовых видов деятельности;

— первую оценку месячного ВВП от Минэкономразвития.

Вот что получается, если такое среднее посчитать (график 3).

График 3.

  Макрообзор № 31 (2023) 

Рост ВВП по этой оценке:

  • +4,4% в апреле;
  • +7,0% в мае;
  • +7,1% в июне;

Наша оценка ВВП 2 квартала: +6,2%

Рост во 2 квартале составляет в этом случае +6,2%. Это и есть наша текущая оценка (график 4).

График 4.

  Макрообзор № 31 (2023) 

Для понимания: это второй лучший рост с 2008 года, то есть, за 15 лет.

Сравнение

Вот некоторые другие оценки:

+4,6% - Минэкономразвития ;

+4,8% - ЦБ;

+6% — телеграм-канал «Твёрдые цифры».

Минэкономразвития: как мы уже отмечали выше, его оценки почти всегда занижены.

ЦБ: предыдущая оценка ЦБ предполагала рост ВВП во 2 квартале на 4,2%. Сейчас они пересмотрели её вверх до 4,8%. Пересмотрят и ещё раз. Главное же расхождение в другом: ЦБ полагает, что дальше рост ВВП будет затухать (+3,6% в 3 квартале и +1,5% в четвёртом). Мы полагаем, что быстрый рост продолжится.

«Твёрдые цифры»: это наиболее близкая к нашей оценка. Они в своих расчётах тоже опираются на статистику по базовым видам деятельности.

7 минут видео

Об итогах первого полугодия 2023 года я рассказываю в этом видео с 12-й по 19-ю минуты: https://www.youtube.com/watch?v=2384jdXfaO0&t=745s

Осенние прогнозы ЦБ, Минэкономразвития и МВФ провалились

Осенью 2022 года прогнозы ЦБ, МВФ, Минэкономразвития и Всемирного банка предполагали рецессию российской экономики в 2023 году.

  Макрообзор № 31 (2023) 

Все указанные в таблице прогнозы давались в октябре-ноябре 2022 года.

В ноябре прошлого года рост ВВП (причём на фантастические +7,4%) ожидали только мы (см. «Фантастика! О возможном росте ВВП России на 7,4% в 2023 году»).

Жизнь всё расставляет по своим местам. ВВП России в первом полугодии 2023 года не упал, а вырос по любым оценкам (МЭР +1,4%; наша оценка +2,2%).

МВФ, ЦБ, Минэкономразвития и ВБ тоже пересмотрели свои прогнозы в сторону роста и ожидают, что ВВП вырастет в пределах до +2,5%.

Но главный сюрприз ждёт их впереди: экономика России в этом году по нашему базовому прогнозу вырастет на никем не ожидаемые 6,8%.

В этом случае в этой заочной битве прогнозистов (см. «Битва прогнозистов, раунд 2») мы опять одержим победу.

ЦБ ожидает, что рост ВВП в 3 и 4 кварталах замедлится

В своём «Докладе о денежно-кредитной политике» ЦБ повторил свой прогноз роста ВВП на 2% в 2023 году, опубликованный ещё 21 июля.

Интересна детализация роста по кварталам в этом докладе.

  Макрообзор № 31 (2023) 

По прогнозу ЦБ рост ВВП во 2 квартале составит 4,8%, а затем будет затухать: 3,6 и 1,5% в 3 и 4 кварталах, соответственно.

На графике это будет выглядеть так.

  Макрообзор № 31 (2023) 

Отметим три момента:

1. ЦБ вынужден был пересмотреть оценку роста во 2 квартале. Было +4,2%, стало +4,8%.

2. Уже после выхода этого доклада, 2 августа, Минэкономразвития оценил рост во 2 квартале ещё скромнее, чем ЦБ: +4,6%.

3. Мы полагаем, что оценки и Минэкономразвития, и ЦБ занижены, а рост ВВП во втором квартале может составить +6,2% (к нашей оценке близка оценка телеграм-канала «Твёрдые цифры» +6,0%)

Производство электроэнергии в июне выросло на 2,1%

По предварительным данным Росстата в июне было произведено 84,1 млрд кВт-часов электроэнергии.

  Макрообзор № 31 (2023) 

Это на 2,1% больше, чем в июне прошлого года, и второй лучший месяц роста с начала СВО.

  Макрообзор № 31 (2023) 

Наблюдение: производство электроэнергии находится на стабильном уровне с конца 2021 года (тёмно-синяя линия на первом графике).

Инфляция в июле выходит на 4,4% годовых

С 1 по 31 июля среднесуточный рост цен составил 0,024%.

  Макрообзор № 31 (2023) 

Если месячные данные (они считаются по более широкому кругу товаров и услуг) совпадут с недельными, то по итогам июля цены в стране выросли на 4,4% за год.

  Макрообзор № 31 (2023) 

Это выше целевого уровня Банка России в 4%.

Оценка

Рост инфляции, при прочих равных, замедляет рост реальной денежной массы.

Узкая денежная база выросла к концу июля на 29%

Узкая денежная база 28 июля показала второе лучшее значение за всю историю. Рекорд же был установлен неделю назад, 21 июля.

  Макрообзор № 31 (2023) 

При этом темпы роста УДБ уже перевалили за 29%.

  Макрообзор № 31 (2023) 

Это — лучшие темпы роста с 2010 года.

Надеемся, что оценка денежной массы на 1 августа (скоро должна выйти) также покажет хороший рост.

Российский рынок тяжёлых грузовиков и падения ВВП

Посмотрев взаимосвязь рынка грузовиков и рецессий в США (см. выше), мы сделали похожий график для России.

Тенями показаны падения ВВП в России, а линии показывают рынок грузовиков (регистрации в ГИБДД).

  Макрообзор № 31 (2023) 

Оценка

2008 год можно «подогнать» под американский сценарий: накануне падения ВВП (с октября 2008) рынок достиг пиковых значений.

2015 год уже не подгоняется: рынок грузовиков начал падать в 2012 году. Но ВВП упал только в 2015 году (с января).

2020 год тоже не подгоняется: Рынок начал падать в 2018 году, а падение ВВП началось только в апреле 2020 года. К тому же (теоретически) причиной тому мог быть и КОВИД.

В 2022 году падение рынка началось вместе с падением ВВП и связано было с началом СВО. Как мы видим, падение было недолгим — уже с мая 2022 года мы наблюдаем явные признаки роста рынка грузовиков.

Резюме

Рынок грузовиков начинает падать, как правило, задолго до падения ВВП. То есть, является опережающим по отношению к ВВП индикатором. Поэтому предвидеть падение рынка грузовиков – вдвойне сложная задача.

В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ

  • ВВП России во 2 квартале 2023 года по предварительной оценке Росстата.
  • Оценка денежной массы в России на 1 августа по данным ЦБ.

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм : https://t.me/m2econ

Дзен : https://zen.yandex.ru/m2econ

Подписывайтесь!

Буду благодарен вам за лайки и комментарии


теги блога Сергей Блинов

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн