Спайделл. Фактор поддержки рынка от дивидендов сойдет на нет с сентября 2023. Российский рынок становится неперспективным с точки зрения фактической доходности

Из 4 трлн руб дивидендов, которые были распределены и распределяться в период с 1 октября 2022 по 1 октября 2023 примерно 12-13% принадлежат российским резидентам (физлицам) напрямую, т.е. начисленный объем дивидендов за 12 месяцев около 500 млрд руб, после налогов — 435 млрд.

Обычно около 70% от объема полученных дивидендов реинвестируется в рамках финансовой системы, за исключением депозитов, а в акции преимущественная доля (около 50-60%) из объема реинвестированного дивидендного потока.

Таким образом, в период максимальной концентрации дивидендных выплат в российский рынок акций пришло и может поступить 140-160 млрд руб. Учитывая что иностранные акции в основном закрыты, за редкими локальными исключениями, основной поток будет направлен в российский сегмент.

Все это достаточно приблизительные расчеты, но пропорция более ли менее в указанных границах, хотя возможны отклонения в обе стороны.

Нужно учесть, что подобная щедрость – это разовая акция, учитывая редкие и исключительные обстоятельства аномальной конъюнктуры в первом полугодии 2022, когда цены на сырье были на хаях, дисконты минимальны, рынки сбыта оставались относительно доступными, а издержки были в рамках допустимого.

Хотя нефтегазу частично удалось переориентировать транзит сырья в Азию, но на значительно худших условиях (не по объему поставок, а по чистой маржи прибыли от поставок). Точные данные засекречены, но работает простая логика.

Если нефтепродукты поставляются в страны Северной Африки и Ближнего Востока, где стоимость производства нефтепродуктов минимальна, а экспорт высокомаржинален, конечная стоимость российского сырья будет стремиться к нулевой марже в рамках компенсации рисков и издержек цепочки посредников.

Говорить о том, что российский нефтегаз будет убыточным преждевременно, но сверхдоходов больше не будет, как и высоких дивидендов, поэтому все – с этим закончили, причем надолго. Окно в Азию само себя не построит, на это нужны многомиллиардные инвестиции на протяжении многих лет.

Фактор поддержки рынка от дивидендов сойдет на нет с сентября 2023 и все … образуется вакуум. Будет хорошо на грани фантастики, если дивидендный поток будет в половину от текущего с октября 2023 по октябрь 2024, ну посмотрим.

В целом, российский рынок становится неперспективным с точки зрения фактической доходности в сравнении с альтернативными инструментами, прежде всего ОФЗ. Если ЦБ начнет повышать ставки, шансов удержаться рынку практически не будет, т.к. и депозитная доходность будет сильно перекрывать, а тут еще не учтен фактор геополитических рисков, которые только нарастают.

В этом смысле, рублевые облигации и депозиты имеют лучшие перспективы (не рекомендация, а поток идей).

Чтобы рассматривать российский рынок акций в рамках долгосрочных стратегий, фактор СВО должен нейтрализоваться, а корпоративные отчеты должны быть открытыми, но этого нет, поэтому по текущим ценам – мимо, учитывая риски сильного снижения дивов, экономическую неопределенность и геополитический фактор.


t.me/spydell_finance/3504