❗❗❗ МКПАО ЭН+ ГРУП (#ENPG)

Недавно мы искали инвестиционную привлекательность у энергетика ОГК-2

Но сможет ли #ENPG заинтересовать инвесторов лучше своей дочки — Норникеля 

Давайте разбираться, приятного чтения 

 Ключевые инсайты по компании:
-  #ENPG  — компания, владеющая Русалом, Норникелем и энергетическими активами в Сибири и Поволжье
— Суммарная мощность ГЭС под управлением составляет 15.1 ГВт (всего на 2.5 ГВт меньше, чем у ОГК-2)
— Компания владеет ТОП-1 производителем Алюминия вне Китая (и ТОП-3 с учётом китайских конкурентов)
— Структура Выручки: Продажа Алюминия (в т.ч. алюминиевых изделий и глинозёма) — 77%, Реализация Электро и Тепло энергии — 14%, Прочая — 9%
— Компания на 100% обеспечивает себя глинозёмом и на 80% бокситами (сырьё для производства алюминия)
— Возобновляемая энергия ГЭС позволяет производить низкоуглеродный «зелёный» алюминий — продукт с очень быстро растущим спросом в мире

 Факторы стоимости и риски:
— Так как почти 80% Выручки зависит от металлургического бизнеса, финансы компании подвержены изменению цен на Алюминий
— Текущая цена на алюминий около $ 2200 за тонну, аналитики прогнозируют рост до $ 3000 уже в 2023 г. и до $ 4000-5000 к 2024-2025 гг.
— в 2022 г. Выручка от алюминия выросла на 17%, а от электроэнергии на 21%, а вот прибыльность по EBITDA сократилась с 28% до 19%
— Чистый долг в 3.25 раз превышает EBITDA компании — высокая долговая нагрузка
— с 10 марта вступила в силу «заградительная» пошлина на импорт российского алюминия в США в размере 200% — серьёзный негатив
— Сейчас в правительстве РФ обсуждают обнуление ввозных пошлин на импортную продукцию, используемую в производстве алюминия — попытка сохранить маржинальность бизнеса

 Оценка Ranks:
— ЭН+ можно назвать промышленным аналогом такого холдинга как АФК Система, только компания не платит дивиденды (хотя по политике может платить, если получит дивиденды от дочернего Русала)
— Инвестиционная идея в акциях компании — недооценка относительно суммы пакетов акций дочерних предприятий
— Справедливо или несправедливо оценены акции компании ?
— С начала года акции выросли на 18.5%, текущий P/BV сейчас около 0.50 (для сравнения у Русала 0.62)
— Текущая цена на алюминий на 26% ниже среднегодовой за 2022 г., даже если цены в 2023 г. действительно выйдут к уровню $ 3000 за тонну, с учётом возросшей себестоимости и высоких социальных обязательств холдинга, не стоит ждать прибыли равной 2022 г.
— Модель Ranks даёт акции оценку в 56% из 100%
— Учитывая, что Совет Директоров принял решение не выплачивать дивиденды за 2022 г. текущая цена выглядит близкой к справедливой оценке

Рекомендации:
— Если вы являетесь держателем акций компании — сейчас у вас два варианта — выйти из позиции или ждать резкого роста цен на алюминий
— Не рекомендуем к покупке в виду текущего положения дел в группе компаний

#Ranks_аналитика