Макрообзор № 51

Обзор событий пятьдесят первой недели года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

● Япония добилась своей давней цели – вырвалась из «дефляционной» ловушки. Но сейчас цены растут быстрее, чем денежная масса, что грозит экономике замедлением.

● В Британии сокращение реальной денежной массы ускоряется, что прямо способствует приближению рецессии.

Экономика России

● После убытков в сентябре, в октябре российские предприятия вновь получили прибыль.

● Негатив: цены производителей впервые с 2020 года упали в годовом выражении. Реальные же цены производителей снижаются уже шестой месяц подряд. В ноябре они снизились на 12,4%. Падение реальных цен производителей – типичный спутник всех российских кризисов.

● От оперативных «быстрых» данных по электроэнергии возвращаемся к «медленным» (выходящим через 25-28 дней после окончания месяца) данным Росстата. Производство электроэнергии снижается, но годовой объём производства находится вблизи исторических максимумов, достигнутых в январе этого года.

● Ожидаемая по итогам декабря годовая инфляция с 13,1% неделю назад опустилась до 12,4%. До конца месяца этот тренд продолжится, и инфляция остановится возле отметки в 12%.

● Узкая денежная база продолжает рост.

● ЗВР за неделю выросли на 5,2 млрд. в долларовом эквиваленте.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Экономика Японии: прогноз негативный

В Японии уже второй месяц денежная масса растёт медленнее цен.

Это значит, что реальная денежная масса (РДМ) сжимается.

Это второй месяц падения РДМ.

Наблюдение: сама по себе инфляция в 3,8% – не проблема. В 1960-х инфляция была значительно выше (см. первый график). Но это не мешало росту ВВП (средний рост в 1960-1969 годах составил +10,7% годовых).

Прогноз: ВВП Японии во 2 и 3 кварталах рос (+1,6 и +1,8%, соответственно). Судя по динамике РДМ, стоит ожидать замедления темпов роста ВВП.

Экономика Великобритании идет к рецессии

В ноябре инфляция в Великобритании составила 10,7%. Это ниже, чем в октябре (11,1%).

Но, несмотря на это небольшое замедление, цены (10,7%) растут быстрее денежной массы (6,2%).

Соответственно, реальная денежная масса (РДМ) сжимается: в октябре она была на 4,4% ниже, чем год назад.

РДМ падает девятый месяц подряд.

ВВП Британии в 3 квартале вырос на 1,2% (к 3 кварталу 2021 года).

ВВП резко замедлился во 2 и 3 кварталах 2022 года.

Вывод: Если РДМ продолжит падать, то ВВП уже в 4 квартале 2022 года может показать падение.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Прибыль предприятий снова в плюсе

Прибыль предприятий*, после провала в сентябре, в октябре вернулась в плюс, сообщает Росстат.

В постоянных ценах 2016 года (реальная) прибыль чуть скромнее.

Но всё равно она остаётся на хорошем уровне.

Реальная прибыль за 12 месяцев (скользящий год) составила более 20 триллионов рублей (в ценах 2016 года).

Несмотря на снижение с рекордных уровней мая, это очень хороший результат, до 2021 года таких результатов не бывало.

* — сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) организаций (без субъектов малого предпринимательства, кредитных организаций, государственных (муниципальных) учреждений, некредитных финансовых организаций) в действующих ценах

Цены производителей: первый месяц падения

Цены производителей падают. Падение в ноябре составило -1,9% годовых – это первое падение с 2020 года. А ещё это намного ниже потребительской инфляции (+12%) за тот же период.

В реальном выражении цены производителей упали на 12,4%.

Падение пока не такое сильное, как во время пандемии в мае 2020 года. Но в любом случае реальное падение цен производителей — негативный сигнал.

О «секретных» данных по электроэнергии

С октября данные по производству электроэнергии, которые публиковал «Системный оператор Единой энергетической системы» (СО ЕЭС), стали недоступны (=засекречены).

Мы продолжали пользоваться данными по потреблению электроэнергии (их не засекречивали), которые совпадали с производством примерно на 99%.

Но с ноября стали недоступны и данные по потреблению электроэнергии.

Тем не менее, с опозданием, но данные по производству электроэнергии публикует Росстат. Сейчас известны данные за октябрь, посмотрим, что эти данные нам говорят.

Сравнение с данными «СО ЕЭС»

Данные Росстата выходят через 25-28 дней после окончания месяца, а данные СО ЕЭС выходили — ежесуточно, можно сказать, в режиме онлайн.

Данные Росстата более полные, но в целом динамика обоих рядов неплохо совпадает (график 1).

График 1. Сравнение данных Росстата и СО ЕЭС по производству электроэнергии

Отличия 2022 года

 Однако в 2022 году динамика стала отличаться.

СО ЕЭС — падения нет

По данным СО ЕЭС (доступны по сентябрь) производство электроэнергии росло в годовом выражении за исключением отдельных месяцев вплоть до августа (график 2).

График 2. Производство электроэнергии по СО ЕЭС

Росстат — серьёзное падение

По данным же Росстата были очень большие падения производства электроэнергии в феврале и апреле (график 3).

График 3. Производство электроэнергии по Росстату

Данные Росстата – более полные, оценим их.

Нас, как и в других индикаторах, интересуют несколько вопросов.

1. Пройдены ли низшие темпы падения индикатора?

— Да, похоже, что они пройдены в апреле.

2. Является ли падение в моменте более глубоким, чем во время кризиса 2020 года, связанного с пандемией?

— Да, тогда максимальным было падение на 6% (май 2020), а сейчас на 8,6% (апрель 2022).

3. Что с физическими объёмами потребления?

— Они сейчас находятся вблизи исторических максимумов, показанных в январе этого года (график 4, тёмно-синяя линия).

График 4. Производство электроэнергии по месяцам (Росстат)

Как видно на графике 4 (синяя линия), речь не столько о падении, сколько о стабилизации производства электроэнергии на уровне около 97 млрд. кВт-час (см. также график 1, голубая линия).

Как мы и ожидали, среднесуточный рост цен постепенно снижается.

Снижается и ожидаемая по итогам месяца инфляция.

Так смотрится текущая ситуация, но годовая инфляция по итогу года может оказаться и ниже 12%.

Узкая денежная база продолжает рост. Она превысила 16 трлн рублей впервые с марта.

Номинальные темпы роста УДБ тоже подросли до 11,2%.

Это уже близко к инфляции, но пока до неё не дотягивает. А это значит, что в реальном выражении УДБ сокращается.

ЗВР за неделю выросли на 5,2 млрд. долларов

ЗВР за неделю в очередной раз подросли. На 16 декабря они достигли 582 млрд. долларов.

Просадка от исторического максимума, установленного 18 февраля, уменьшилась до 10%.

Динамика ЗВР сейчас не связана с интервенциями ЦБ на валютном рынке, поэтому существенного влияния на реальную денежную массу и ВВП не оказывает.

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм : https://t.me/m2econ

Дзен : https://zen.yandex.ru/m2econ

Подписывайтесь!

Буду благодарен вам за лайки и комментарии