Озон (OZON). Отчет за 3Q 2022г. Стоит ли покупать акции?

Добрый день, друзья! Приветствую вас на канале, посвященном инвестициям. 15.11.22 вышел отчёт за 3 квартал 2022 г. компании Озон (OZON). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Еще больше разборов в телеграм:https://t.me/Investovization_official

О компании.

Ozon — ведущий игрок на рынке и одна из самых дорогих российских интернет-компаний по версии Forbes. Электронный маркет плейс предоставляет клиентам самый широкий выбор товаров и доставляет их до двери по всей России.

Всего на сайте более 150 млн товаров, 30 млн покупателей и ста пятидесяти тысяч продавцов. Общая площадь складских и сортировочных центров превышает 1,2 квадратных метров.

Кроме отечественного рынка, в 2021 году Озон начал международную экспансию в Беларусь и Казахстан.

Текущая цена акций.

Акции OZON, а точнее депозитарные расписки, торгуются на Московской бирже два года. За это время они продемонстрировали высокую волатильность. Сначала был впечатляющий взлет на старте. Расписки вырастали на 70% менее чем за 2,5 месяца. Затем за год торгов они упали в восемь раз. Но начиная с июня 2022 года наметился небольшой восходящий тренд, котировки менее чем за полгода снова выросли почти в 2 раза. Давайте посмотрим отчётность компании, чтобы понять, чем вызван последний оптимизм.

Финансовые результаты.

Прежде чем перейти к финансовому отчёту компании, напомню, что на YouTube канале, в плей-листе «обучение»есть соответствующие видео, где рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.

Результаты за 3 квартал:

• Выручка 61,4 млрд (+48% г/г)
• Операционные расходы 78,1 млрд (выросли на 34% г/г)
• Операционный убыток 16,7 млрд (вырос на 1% г/г)
• Чистый убыток 20,7 млрд (вырос на 48% г/г)

Результаты за 9 месяцев:

• Выручка 183,4 млрд (+64% г/г)
• Операционные расходы 223,9 млрд (выросли на 51% г/г)
• Операционный убыток 40,4 млрд (вырос на 11% г/г)
• Чистый убыток 46,9 млрд (вырос на 31% г/г)

Как видим, отчёт о прибылях и убытках кроме хорошего роста выручки не отражает ничего позитивного. Интересно, что операционные расходы выше, чем выручка! Ну и традиционно, каждый квартал компания продолжает фиксировать много миллиардные убытки. Так почему же акции растут?

Позитив.

А всё дело в том, что всё-таки компания продолжает бурно расти. И рост выручки обусловлен ростом ключевых показателей. Общий объем товарооборота за квартал вырос на 74%. Количество заказов выросло на 91%. Число активных покупателей выросло на 54% и уже превысило 32 млн человек. Растёт и доля маркетплейса в продажах, на текущий момент она уже превышает 78%.

Ну и самое главное, что скорректированная EBITDA второй квартал подряд вышла в плюс. И если по итогам 2 квартала он был 0,18 млрд, то по итогам третьего квартала уже 1,6 млрд (по сравнению с 11 млрд убытка годом ранее).

И есть надежда, что это только начало, т.к. в мае финансовый директор говорил о планах выйти на полную безубыточность в течение 12 месяцев. Т.е. вероятно, что следующие кварталы будут ещё лучше.

Выручка и прибыль. Динамика по годам.

Годовая динамика выручки действительно впечатляет. Цифры увеличиваются практически по экспоненте. За 5 лет они выросли более чем в 6 раз. Таким образом, OZON – это действительно классическая акция роста.

Динамика чистого убытка, к сожалению, также растёт по экспоненте, но в обратную сторону. Но это и не удивительно, чтобы рост выручки продолжался, компания должна много денег тратить на расширение. Это приводит к большим расходам.

Поэтому для компаний роста больше репрезентативен показатель EBITDA. Но к сожалению, в случае с OZON, он также глубоко убыточен. И конечно его положительное значение за второй и третий кварталы, выглядит как лучик света и надежды. И может совсем скоро компания станет действительно операционно безубыточной, а потом глядишь и вовсе станет прибыльной. А это в свою очередь уже даст повод акционерам надеется на дивиденды.

Операционные результаты.

Посмотрим на чём зарабатывает Озон.

43% выручки в 3 квартале приходится на продажу товаров. Соответственно остальную выручку составляют услуги. Из них большая часть — это комиссия маркетплейса. Т.е. 57% от всей выручки Озон получает в качестве комиссий от продавцов, которые размещают товары на его площадке. Причём в 3 квартале выручка в этой части выросла на 135% г/г. Это действительно большой позитивный сигнал.

6,7 млрд или 17% выручки Озона приходится на рекламу, которую продавцы размещают на его маркетплейсе. Рост этого сегмента 176%. Естественно, это также очень положительный момент.

На 153% выросла выручка от доставки товаров.

Очень быстро +199% растёт комиссия от направления OZON TRAVEL. Правда, пока она принесла только 0,23 млрд.

Также появилось направление Финансовых сервисов, оно уже принесло 0,26 млрд.

Операционные расходы.

Операционные расходы в 3 квартале выросли на 34% до 78,1 млрд.

В основном расходы состоят из двух статей, это себестоимость продаж и затраты на логистику. Если первую часть сложно оптимизировать, то над второй составляющей Озон активно работает. От этого сейчас фактически и зависит итоговая прибыльность компании.

Денежные потоки.

Операционный денежный поток в 3 квартале впервые вышел в плюс и составил 7,8 млрд. Правда, во многом это произошло из-за увеличения кредиторской задолженности и прочих обязательств.

Капитальные затраты составили 4,6 млрд (рост на 4,5% г/г).

Платежи за аренду выросли в 2,6 раза до 2,27 млрд.

Чистый денежный поток за 9 мес составил минус 61,5 млрд. Но именно по итогам 3 квартала впервые получился небольшой плюс 0,8 млрд. Вроде бы это довольно позитивно, но учитывая, что это произошло в основном из-за того, что не выплатили кредиторам 23,5 млрд, вероятно, это только разовое явление.

Долги.

Денег на счетах 65,5 млрд. За 9 месяцев они сократились на 40%.

Кредиты и займы без учёта обязательств по аренде составляют 60,6 млрд.

Т.е. чистый долг пока отрицательный (-5 млрд). Но деньги, привлеченные с IPOбыстро, заканчиваются. Если же добавить обязательства по аренде 52,8 млрд, то понятно, что финансовая ситуация уже становится напряженной. И очень вероятно, что компания либо будет увеличивать займы, погружаясь с долги, либо делать допэмиссию акций, разводняя долю акционеров.

Мультипликаторы.

Из-за убыточности, многие мультипликаторы неинформативны. Отметим, что капитализация компании 320 миллиардов. Компания стоит 1,2 своей выручки, что в целом немного, в том числе с исторической точки зрения.

• Текущая цена акции = 1432 ₽
• Капитализация компании = 291 млрд ₽
• EV/EBITDA = -
• P/E = -
• P/S = 1,17
• P/BV = -

Конкуренты

Одна из главных проблем Озона – это высокая конкуренция. На рынке электронной коммерции уже несколько сформировавшихся игроков. В частности, основными конкурентами являются Wildberries, Яндекс маркет, Сбер Маркет и другие.

Причём они также стараются быстро расти. Например, Wildberries в 2021 году увеличил товарооборот на 93% до 844 миллиардов. К тому же, в отличии от Озона, это еще и прибыльная компания.

Но потенциал у рынка электронной торговли очень велик, и по прогнозам, до 2025 года объемы продаж должны удвоится. Так что у Озона ещё есть возможности для дальнейшего роста.

Выводы

Итак, Озон – это быстрорастущая, но по-прежнему убыточная компания.

Отчёт за 3 квартал оказался достаточно позитивным, произошёл значительный рост всех основных операционных показателей. И во многом благодаря эффекту масштабирования, компания второй квартал подряд показала небольшую прибыль по показателю EBITDA. При этом есть обоснованные надежды на дальнейшие улучшения в этой части. Если так пойдет и дальше, то не за горами и выход на чистую прибыль.

Долговая нагрузка пока отсутствует, но скорей всего скоро понадобится проводить доп эмиссию акций.

Дивиденды конечно компания не платит.

Конкуренция на этом рынке довольно жесткая, но Озон прочно держит свои позиции. Кроме этого потенциально, ёмкость этого рынка очень велика. Также Озон пытается выйти на рынки СНГ.

В общем, если ранее Ozon оправдывал свое название, и это была реально озоновая дыра, в которой бесследно растворялись огромные суммы. То 2 и 3 кварталы хотя пока фактически также довольно убыточны, но дают сигнал, что в ближайшее время ситуация изменится.

Сам я не покупал акции этой компании, хотя возможно, что сейчас неплохое время для долгосрочных вложений. Если всё пойдёт по позитивному сценарию, то компания может вырасти на сотни процентов. Но меня останавливает, то что формально, Озон – это иностранная компания, таким образом присутствуют все возможные связанные с этим риски.

На этом, пожалуй, закончим сегодняшний обзор. Напомню, что всё, о чем мы говорим на этом канале, — это мнение автора, и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. А сейчас делитесь опытом в комментариях, пишите вопросы и предложения. Всегда буду рад помочь. Подписывайтесь и ставьте лайки.

-----------------------------------------------------------

Давайте инвестировать вместе! Ставьте лайки и присоединяйтесь:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization