О возможных промежуточных дивидендах ГМК Норникель

Действующее акционерное соглашение (подписанное «Интерросом», «Русалом» и Crispian в 2012 году) предполагает, что «Норникель» плaтит дивиденды в размере не менее 60% показателя EBITDA при соотношении чистого долго/EBITDA ниже 1,8х. Если этот коэффициент выше, минимальный уровень дивидендов составляет 30% показателя EBITDA, но не менее $1 млрд.

Хоть и акционерное соглашение действует до 1 января 2023 года, следует исходить из того, что итоговый дивиденд за 2022 год будет утверждаться ГОСА за рамками акционерного соглашения, а значит по новой формуле, предположительно, 50-75% от CFC, как это в общем-то принято на широком рынке. Компаний, которые рассчитывают размер дивиденда от EBITDA, в мире немного и это с моей точки зрения очень ценные активы. Один из таких активов — бразильская VALE.

Однако по моему мнению ГМК «Норникель» может выплатить промежуточные дивиденды по итогам 9 мес. 2022 года, рассчитав их размер исходя из 50-75% от свободного денежного потока, а не от EBITDA, поскольку в действующей дивидендной политике нет упоминания о размере промежуточных дивидендов:

3.2 Выплата дивидендов производится ежегодно, при этом Общество будетстремиться выплачивать промежуточные дивиденды при условии сохранения устойчивогофинансового состояния Общества.

4.1 Общество вправе по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцевфинансового года и (или) по результатам финансового года принимать решения (объявлять)о выплате дивидендов по размещенным акциям, если иное не установлено Федеральнымзаконом «Об акционерных обществах».Решение о выплате (объявлении) дивидендов по результатам первого квартала, полугодия и девяти месяцев финансового года (промежуточные дивиденды) может бытьпринято в течение трех месяцев после окончания соответствующего периода.

4.6 При выработке рекомендации Общему собранию акционеров Общества повопросу об определении размера дивидендов Совет директоров ориентируется на то, чторазмер годовых дивидендов по акциям Общества должен составлять не менее 30% отконсолидированной Прибыли до вычета расходов по процентам, налогу на прибыль, амортизации (EBITDA), рассчитанной по Группе компаний.

Положение о дивидендной политике от 21.07.2016

Согласно пресс-релизу о промежуточных консолидированных финансовых результатах по МСФО за 1 полугодие 2022 года, свободный денежный поток CFC по итогам 1-го полугодия 2022 года составил $1,1 млрд. Можно условно предположить, что за 9 мес. CFC будет равен $1,1 млрд. х 1,5 = $1,65 млрд.

Таким образом, предполагаемый размер промежуточного дивиденда за 9 мес. 2022 года, исходя их 50-75% CFC, может составить: 

$1,65 млрд. х 50% / 153,7 млн. акций = $5,37 или 330 руб. при курсе 61,52.
$1,65 млрд. х 75% / 153,7 млн. акций = $8,05 или 495 руб. при курсе 61,52.

25.10.2022 г. было опубликовано сообщение о проведении заседания совета директоров компании и его повестка дня, в котором, помимо прочего, упомянута подготовка к ВОСА.

25.10.2022 18:00

ПАО «ГМК „Норильский никель“
Проведение заседания совета директоров (наблюдательного совета) и его повестка дня
6. О подготовке к проведению внеочередного Общего собрания акционеров Компании.

Прежде всего, ВОСА созывается для утверждения рекомендации СД о новом составе СД. Но я сомневаюсь, что ВОСА будет созываться дважды. Поэтому, резюмируя:

1. Если ожидать рекомендацию СД ГМК «Норникель» о размере промежуточного дивиденда, то в течение 2-х недель.

2. Реалистичный размер промежуточного дивиденда за 9 мес. 2022 года, рассчитанный исходя от 50-75% CFC, составляет от 330 до 495 рублей.

Я думаю, что дивиденд будет 500-505 руб., доходность 3,7% к текущей цене акций.

И ещё, обратил внимание, что бумага полностью исчезла из публичного информационного пространства: о ней не говорят и не пишут ни Роман Андреев, ни Андрей Верников и респонденты его канала на YouTube, ни брокерские дома. С моей точки зрения, это признак глобального разворота в акции.