⛏ О российских металлургах замолвим слово

Российские сталевары (в первую очередь большая тройка: Северсталь, НЛМК, ММК) еще меньше года назад были горячо любимы инвесторами. Компании платили двузначные дивиденды, а котировки акций росли. Но все в этом мире меняется и из всеобщих любимчиков металлурги превратились в изгоев.

В моменте на деятельность сталеваров оказывают влияние сразу несколько сильных негативных факторов:

1. Санкции, которве фактически закрыли дорогу российской продукции на рынки ЕС

2. Сильный рубль, снижающий рентабельность экспортных продаж

3. Слабый спрос на внутреннем рынке, снижающий рентабельность внутренний продаж

4. Профицит металлопродукции на азиатских рынках, затрудняющий возможность продавать там по адекватным ценам

5. Логистические издержки из-за необходимости переориентации рынков сбыта

Весь этот комплекс факторов приводит к тому, что в моменте металлургам приходится работать с отрицательной иди околонулевой рентабельностью. Как следствие компании снижают производство, ведь просто так прожигать средства не хочет никто. Денег на модернизацию и капитальные затраты сейчас не хватает и подавно.

Может показаться, что выхода из ситуации нет и дальше будет только хуже. Но не будем забывать, что металлургия — исторически резко цикличный сектор: подъемы и спады сменяют друг друга. И амплитуда колебаний может быть весьма значительна. Рано или поздно маятник качнется в другую сторону: рубль снова девальвируется, спрос в Китае вырастет. Ну и конечно же внутренний рынок начнет восстанавливаться и генерировать спрос. В первую очередь за счет отраслей, поддерживаемых государством (стройка, прокладка новых трубопроводов).

Поэтому я, пожалуй, начну присматриваться к акциям металлургов уже сейчас и не ждать разворота цикла (когда цены будут уже другие).

Анализируя российскую тройку нужно помнить, что компании неоднородны:

ММК:

— В большей степени ориентирована на внутренний рынок (около 90% продаж)

— Большая часть экспорта (около 70%) — дружественные страны

— Более слабая сырьевая база по сравнению с НЛМК и Северсталью и, как следствие, более высокая себестоимость производства

НЛМК:

— Самая высокая доля экспортной выручки среди всей троицы (около 57%)

— Собственные заводы в США и ЕС, работающие даже сейчас и отгружающие продукцию на рынки западных стран (сильное конкурентное преимущество!)

Северсталь:

— Самая пострадавшая от санкций компания: SDN лист и полная блокировка доступа на рынок ЕС

— Самое сильное снижение производства среди троицы во 2 квартале

— Самая эффективная до кризиса компания с лучшим, на мой взгляд, менеджментом

В моменте наименее пострадавшей выглядит НЛМК. Но в целом я планирую выделить в своем портфели примерно равные доли каждому из металлургов в будущем.

Мой дневник мыслей, сделок и ведения портфеля ВК: vk.com/investandpoint