Газпром отожмет СПГ на Сахалине?

Мало кто знает, но у Газпрома есть доля в СПГ-проекте (первом в России) под названием Сахалин-2. Уникальный проект с японцами, который подписывал еще Ельцин (настолько мутный, что там до сих пор засекречены условия, добыча ведется по Соглашению о разделе продукции). 


Акционеры проекта следующие:

Владимир Путин недавно подписал указ, чтобы компанию русифицировали и вернули с бермуд — если японцы или Шелл не согласятся, получат рубли на счет типа С)))

Почему я начал смотреть на проект? Потому что это важно для прогноза финансовых показателей Газпрома — он консолидирует его прибыль и в том числе с них платит (или не платит) дивиденды. Чтобы точнее прогнозировать показатели — надо получать прогноз и по этому проекту. Я прогнозировал чистую прибыль Газпрома исходя из скорр прибыли поставок в ЕС в этом посте - Газпром: будущее от текущих

Данные по добыче/фин показателям найти трудно, но у меня получилось их найти с 2010 года (Газпром стал акционером с 2007, купил 50,1% проекта за 7,45 миллиардов долларов). Первая партия СПГ была отгружена в 2009 году!



Добыча нефти в последнее время падает, производство СПГ более-менее стабильно (получается проект где-то в 2 раза меньше чем Новатэковский Ямал СПГ, о котором писал тут НОВАТЭК: СПГ и перспективы

Финансовые показатели в рублях прорывные (половина прибыли идет в Газпром), насколько я понял из соглашений — проект не может быть убыточным)) По хитрой формуле часть денег забирает правительство (вместе с газом для Сахалина), а минимальная маржа уходит акционерам (маржа неограниченна и может расти в зависимости от цен на газ/нефть).Цена на газ тоже непонятная, скорее всего ниже рынка (если судить по данным ФТС и выручке).


Газпром оценивает долю в Сахалин-2 в 430 млрд рублей. Получается на долю Газпрома приходится 215 (что совпадает с ценой покупки в 2007), а компания приносит в среднем 70 млрд рублей в год на долю Газпрома или P/E = 3 :)

Главный вопрос — что будет с долей японцев и Shell. Shell был оператором проекта и уже объявил об уходе — но добыча и поставки пока идут (в отличие от Сахалин-1, где ушел Exxon и все встало Сахалин-1 сократил добычу нефти в 22 раза) 

Рассматриваю 3 варианта:

👉 долю Shell и возможно японцев продадут Китаю/Индии (основные покупатели СПГ с проекта)

👉 долю Shell и японцев национализируют (такой вариант будет если японцы и шелл откажутся нарушать санкции и не перейдут в российскую юрисдикцию в проекте)

👉 долю Shell и японцев купит Газпром за 100-150 млрд рублей (с дисконтом к чистым активам), который отобьёт ее за 2 года (если сможет управлять проектом без иностранцев).

Возможно это тоже одна из причин отказа от выплаты дивидендов, как думаете?

Данная публикация является личным мнением автора. Мнение владельца сайта может не совпадать с мнением автора.