General Dynamics прогнозирует рост выручки на 2% в 2022 г.

General Dynamics (GD) отчиталась за 4 кв. 2021 г. (4q21) 26 января до открытия рынков. Выручка снизилась на 1,8% до $10,29 млрд. Чистая прибыль просела на 5% и составила $952 млн. В расчёте на 1 акцию с учётом потенциального размытия (Diluted EPS) $3,39 против $3,49 в 4q20. Аналитики, опрошенные FactSet, в среднем ожидали выручку $10,67 млрд и EPS $3,37. Свободный денежный поток (FCF) от операционной деятельности $1,3 млрд в сравнении с $2,2 млрд в 4q20.

За полный 2021 г. выручка прибавила 1,4% и достигла $38,5 млрд. Если сравнить с 2019 г., то выручка снизилась на 2,2%. Операционная прибыль прибавила 0,7% до $4,16 млрд. Операционная маржа 10,8% против 10,9% годом ранее. FCF от операционной деятельности $3,4 млрд в сравнении с $2,9 млрд в 2020 г. Diluted EPS $11,55 против $11 годом ранее.


Image: collinsaerospace.com

Обзор отчёта за 3q21 читайте в этом блоге по ссылке.

Структура выручки. Выручка дивизиона “Marine Systems” выросла на 5,5% до $10,53 млрд, в сравнении с 2019 г. рост 14,6%. Дивизион получает доходы от судостроения, в том числе атомных подлодок, поставки боевых систем ведения боя над поверхностью воды для военных кораблей, строительства вспомогательных судов для военного флота, а также от сервисов по ремонту, обслуживанию судов для ВМФ США (US Navy). Крупнейший контракт в backlog на текущий момент это $23,2 млрд на строительство 18 атомных подлодок класса Virginia до 2029 г. Операционная прибыль сегмента $874 млн, что на 2,3% выше, чем в 2020 г.

Направление “Combat Systems” отразило выручку $7,35 млрд, что на 1,8% выше, чем годом ранее и на 4,9% выше, чем в 2019 г. Дивизион производит и поставляет танки M1A2 Abrams, боевые бронированные машины Stryker, Pandur, Piranha и др., пулемёты Гатлинга. В портфель заказов входит контракт на поставку 725 танков Abrams до 2023 г.  Операционная прибыль дивизиона $1,07 млрд против $1,04 млрд годом ранее.

Выручка дивизиона “Technologies” просела на 1,5% до $12,5 млрд. Снижение к результатам 2019 г. составляет 6,8%. В рамках данного направления компания продаёт электронное оборудование и сопутствующее программное обеспечение для военных и гражданских целей, в том числе C4 систем, облачные сервисы, решения в сфере кибер-безопасности, анализа данных, искусственного интеллекта и др. Операционная прибыль сегмента выросла на 5,3% до $1,3 млрд.

Выручка дивизиона “Aerospace” прибавила 0,7% и составила $8,14 млрд. В сравнении с 2019 г. падение выручки дивизиона 17%. Aerospace занимается производством бизнес-джетов Gulfstream и оказывает услуги по ремонту и обслуживанию бизнес-джетов через подразделение Jet Aviation. За год поставки бизнес-джетов снизились на 6,3% до 119 шт., в том числе 39 самолётов за 4q21 против 40 годом ранее. Операционная прибыль дивизиона $1,03 млрд в сравнении с $1,08 млрд за 2020 г.

Структура выручки по дивизионам: Technologies 32,4%, Marine Systems 27,4%, Aerospace 21,1% и Combat Systems 19,1%. Без значимых изменений в сравнении с 2020 г. Около 70% выручки в 2020 г. приходилось на военные заказы Пентагона, по 2021 пока данных нет, ждём выхода годового отчёта.

General Dynamics завершила год с $1,6 млрд в денежных средствах и эквивалентах. Чистый долг $9,9 млрд, что ниже, чем $10,5 млрд по итогам 3q21. Соотношение «Чистый долг / EBITDA» ниже 2х.

Портфель заказов (backlog) снизился на 2% до $87,6 млрд, а также в сравнении с $88,1 млрд в конце 3q21. При этом backlog сегмента Marine Systems упал на 10% до $44,9 млрд, по итогам предыдущего квартала было $46,3 млрд. В течение квартала дивизион получил контракт на $820 млн на обслуживание подлодок Virginia. Backlog направления Aerospace подскочил на 40% и составил $16,3 млрд, по отношению к 3q21 рост на 11%. Текущий портфель заказов в дивизионе – максимальный за последние 10 лет.

Прогноз. В 2022 г. General Dynamics прогнозирует выручку в диапазоне $39,2 млрд — $39,45 млрд. Это предполагает рост на 1,8% — 2,5% и восстановление до уровней 2019 г. Diluted EPS $12 — $12,15. Поставки бизнес-джетов Gulfstream 123 шт.

За год компания выкупила собственных акций на $1,8 млрд и выплатила дивидендами $1,3 млрд. Квартальный дивиденд на акцию $1,19. Это соответствует доходности 2,2% до налогов.

С момента публикации отчёта акции GD выросли на 3% до $212 за 1 шт.

Комментарии. Мы оцениваем результаты нейтрально. Портфель заказов сокращается, но при этом компания снизила долг и увеличила прибыль. Ожидаемые темпы роста General Dynamics – на уровне долгосрочной инфляции. Текущий мультипликатор P/S 1,6. Price/earnings (P/E) 18,4. Акции сложно назвать привлекательными для покупки на данных уровнях. На наш взгляд, консервативные инвесторы могут держать* акции GD в портфеле.

Акции General Dynamics (GD) занимают 4 позицию в iShares Aerospace & Defense ETF (ITA), бумаги которого входят в состав портфеля SUVE CM.

За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, бумаги ITA выросли на 25,35% без учёта дивидендов.

Календарь квартальных отчётов за 4Q21 по компаниям, акции которых входят в наш портфель, см. по ссылке.

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM.

Твиттер: @cmsuve.

См. также: квартальный FCF Boeing стал положительным впервые с 2019 г.

*не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.