Одна идея на рынке опционов часто упоминается трейдерами как способ контроля над рисками. Рассмотрим систему, построенную на базе этой идеи. Мы продаем, скажем, один колл вне рынка и смотрим на динамику цены базового актива. Если до экспирации цена не поднялась до нашего страйка, все прекрасно — кладем в карман премию. Профиль позиции является простым профилем короткого колла, и он изображен на графике ниже.
Если цена перешла страйк, мы тут же покупаем один базовый актив и убираем риски дальнейшего роста цены. Мы получаем короткий синтетический пут и спокойно сидим в нем, пока цена находится выше страйка.
При условии, что цена так и останется выше страйка, все хорошо, премия от продажи опциона у нас в кармане. Если же цена опускается ниже страйка, мы продаем купленный БА. В результате, мы остаемся в первоначальной позиции, с одним проданным коллом. Эти действия повторяются при каждом пересечении ценой страйка. На трендовом или волатильном рынке с широкой амплитудой колебаний, таких пересечений окажется немного. И нам удастся сохранить большую часть прибыли от продажи опциона. На первый взгляд все выглядит привлекательно.
Похожую систему, правда с пирамидингом, презентовал на МОК-18 Дмитрий Новиков. О подобной же системе давно говорил в одной из своих лекций Кирилл Ильинский. Кирилл отметил, однако, риски данного подхода. Риск состоит в том, что в теоретическом случае непрерывно меняющихся цен базового актива цена пересечет страйк бесконечное количество раз. Допустим, мы будем покупать, когда цена превысит страйк на расстояние Δ, и продавать, когда цена окажется ниже страйка на Δ. Так каждая пара трейдов снизит нашу прибыль на две Δ. При большом числе колебаний прибыль превратится в убыток. И это еще без учета проскальзывания и комиссии.
Посмотрим же, насколько подобная система может оказаться интересной на нашем рынке. Протестируем идею на теоретических ценах опционов и фьючерсов с июня 2010 по июнь 2018. При пересечении ценой страйка снизу вверх мы покупаем, на обратном ходе — продаем. Базовый актив — фьючерсы на индекс РТС. Раз в месяц мы занимаем позицию в опционах и держим до экспирации. Дискретность торговли фьючерсом — один раз в час во время рабочей сессии. Ниже эквити нашей системы при продажах 100 коллов на индекс РТС, со страйками выше центра на один и два шага по 5000п.
Как мы видим, амплитуда колебаний эквити высока, доходность нестабильна. Для запуска в бой малоинтересно.
Ниже — эквити аналогичной системы, только для страйков 0, -1 и -2.
Для страйков -1 и -2 используются короткие путы.
В центре продается опцион, находящийся вне денег: пут или колл в зависимости от расположения страйка и цены.
Что ж, продавать по этой схеме близкие путы, как мы видим, не очень интересно. Продажа путов подальше интереснее за счет повышенной IV. Красный график демонстрирует нашу систему с продажей пута, удаленного на 10000п. от центра. Годовую доходность при 33%-й загрузке депо можно оценить в 9% с учетом костов. При этом, если посмотреть на годовую доходность за последние 4 года, то результат будет всего 4,5%. Я бы не стал торговать такую стратегию.
Может быть продажа стрэнгла вместо единичного опциона улучшит доходность? Будем продавать БА при пересечении ценой нижнего страйка, покупать БА — при пересечении ценой высшего страйка. В диапазоне между страйками позиции по базовому активу не будет. Таким образом, контроль над рисками включается только при реализации самих рисков. Рассмотрим эквити нашей системы для стрэнглов c удалением ног на один и два шага от центра.
Стрэнгл с ногами поближе рисует слишком размашистую эквити, что выглядит рискованно. Более широкий стрэнгл выглядит интереснее, но также случаются просадки. Доходность стратегии за последние четыре года теста с учетом костов я оцениваю в 7% годовых, что смотрится не слишком привлекательно.
Выводы
«Хедж» проданных опционов с помощью компенсирующей позиции в базовом активе при пересечении страйка, — не лучшая идея. Данный подход снижает риски по сравнению с продажей голого опциона, но не приводит к появлению стабильной и достаточной доходности при продажах опционов на индекс РТС.
Читайте также
другие мои статьи на тему опционов.
ПС: в любом случае продажа опционов — это дорого, тем более с учётом возможных посадок. Так что рентабельность такой стратегии вряд-ли превысит 30-40%% годовых.
Будем продавать БА при пересечении ценой нижнего страйка,
продавать БА — при пересечении ценой высшего страйка.»
Исправьте. ПОКУПАТЬ БА при пересечении ценой высшего страйка.
а я бы не стал.
кстати, куда он пропал??
Про Новикова ничего не слышно?
Насчет Дмитрия не в курсе, но мне кажется он на МОКе 2020 выступал
?
у меня по опционам вялотекущий хронический минус.
Существует подход, позволяющий игнорировать все пересечения полосы -Δ; Δ кроме одного или двух. Соответственно, потери ограничены.
А дальше статистика соотношения прибылей и потерь отвечает на вопросы.
Необходимо найти еще какой-то критерий для уменьшения кол-ва
переворотов. Чтобы сильно не запиливаться.