Блог им. KiboR

Новичкам. Классификация базовых опционных стратегий. Изучаем "collar".

    • 23 февраля 2020, 12:12
    • |
    • KarL$oH
  • Еще
Всем привет.

Продолжаем грызть тему опционов по рекомендуемой ранее литературе (см. здесь).

Переработка данного топика позволит вам очутиться на 86-ой странице книги, а это значит, что всего лишь на 86/400=22% мы с вами являемся сегодня опционными Гурами, остальные 78% в нашей голове — пока заполняет пустота.

Не буду отклоняться от книги, хотя у меня есть свое мнение на этот счет, но буду придерживаться ГОСТа, итак, какие же стратегии Саймон Вайн относит к базовым:

1. Покрытые (covered) опционы колл (пут)
Здесь всё очень просто — эти стратегии наиболее распространены в мире опционщиков (я и сам их постоянно торгую, когда держу шорты по фьючам и продаю путы). Они предполагают продажу опционов колл против длинной позиции по акциям/фьючерсам или продажу опционов пут против короткой позиции по акциям/фьючерсам.

Сразу хочу вспомнить, на смартлабе был спор с каким-то местным «Гурой», если не ошибаюсь Дмитрий Новиков утверждал, что когда у меня шорт по фьючам и я продаю путы — то это не покрытая продажа опционов, а хрен знает что. Так вот, Дмитрий, читай книги и изучай теорию, это самая что ни на есть покрытая продажа опционов по Саймону.

2. Стрэдл (straddle)
Стратегия, когда мы покупаем опцион колл и опцион пут с одинаковым страйком и одной датой исполнения. Опционщик купит straddle, если ожидает резкое колебание цены, которое выйдет за пределы точек окупаемости. Такие стратегии применяются чаще всего перед ожиданием значимых событий каких-нибудь, например, голосование на выходных по Брекзит. Тот, кто покупал straddle перед выходными по GBP/USD, мог за 3 дня сказочно обогатиться, лёжа на диване. Его заработок заключался лишь в том, что он знал что такое straddle и в какой момент его нужно запускать в рынок.

3. Стрэнгл (strangle)
Эта стратегия состоит из опциона колл и пут с разными ценами исполнения (страйком) и одной датой исполнения. Там все тоже самое, как и у straddle, но в чем тогда разница? Чем дальше страйки располагаются от центрального страйка, тем он дешевле. Этим активно и пользуются. Другими словами, strangle — это стратегия для нищебродов, у которых не хватает денег на покупку straddle. По стрэнглу можно заработать гораздо больше, если цена сильно изменится, в отличие от стрэддла. Но и также можно потерять, если цена останется на месте. Поэтому есть свои плюсы, есть свои минусы. Лично я не помню вообще когда использовал стратегию strangle. Вот straddle — да, иногда использую. Мне straddle больше нравится, чем strangle.

4. Бычий колл-спрэд.
На самом деле Саймон спрэды объединяет в одну группу, но я их распределю в четыре разные группы опционных стратегий и объясню какая между ними разница — новички постоянно путаются, да я и сам тоже раньше путался. Бычий колл-спрэд — это покупка опциона колл и одновременная продажа опциона колл с более высокой ценой исполнения. Очень легко запомнить: если видите слово «бычий», значит опционщик ожидает, что рынок пойдет вверх, а если в названии стратегии встречаете слово «медвежий», значит опционщик играет направление вниз. Лично я очень редко использую бычий колл-спрэд. Эта стратегия используется тогда, когда мы ожидаем, что рынок будет расти, но расти очень медленно.

5. Медвежий колл-спрэд.
Это одна из моих самых любимых опционных стратегий, когда я продаю близкий страйк и покупаю дальний страйк. Если рынок останется на месте или сползет вниз, тогда тэтта упадет в карман, а если рынок пойдет вверх, то часть тэтты перекроет движение БА и если все это оставить до экспирации, тогда портфель увеличится еще на несколько позиций шортов по фьючам, что, бывает, не так уж и плохо, если ты хеджер.

6. Медвежий пут-спрэд.
Если мы видим, что рынки будут падать, но падать медленно — тогда покупаем медвежий пут-спрэд. Это покупка близкого страйка и продажа дальнего страйка с одной датой исполнения. Лично я на практике этим не пользуюсь никогда, как по мне — лучше фьюч зашортить, чем открывать медвежий пут-спрэд и отдавать за него тэтту.

7. Бычий пут-спрэд.
Стратегия используется, когда мы ожидаем, что рынок пойдет вверх от текущих своих значений. Продаем близкий пут и покупаем дальний пут с одной датой исполнения. Тэтта падает в карман со знаком +, это хорошо.

Стратегии 4,5,6,7 называются еще «вертикальными спрэдами». Чуть дальше пойдем, увидим, что есть также «горизонтальные спрэды».

Еще одна интересная особенность, на которой нужно отдельно остановиться: Саймон говорит, что в профессиональной среде опционщиков нет такого понятия «продал медвежий колл-спрэд» или «продал бычий пут-спрэд». Бычий колл-спрэд можно только лишь покупать, а если мы его продаем, тогда он автоматически превращается в медвежий колл-спрэд и мы скажем, что «купили медвежий колл-спрэд».

То же самое и с пут-спрэдами. Медвежий пут-спрэд мы покупаем, когда ожидаем движение рынка вниз, а бычий пут-спрэд покупаем, когда ожидаем движение рынка вверх.

Другими словами: все вертикальные спрэды мы лишь покупаем, но в какую сторону этот спрэд направлен (вверх или вниз), нам подскажет определение бычий он или медвежий в заголовке. Легко запомнить.

8. Диапазонный форвард (другие названия — risk reversal, combo, range forward, tunnel, collar)
Данная стратегия известна чаще всего в банковской среде под названием «коллар» и для меня сейчас было открытие, что ее называют «туннелем» или «диапазонным форвардом». Диапазонный форвард — бррр, вообще не цепляет, а почему не диапазонный фьючерс? Какое-то левое название, лучше запоминать как «коллар», все тебя поймут. Итак, что же это за стратегия такая диковинная? Стратегия очень широко известна и используется в среде хеджеров, стоимость хеджирования практически можно свести в ноль. Заключается она в покупке пут и продаже опциона колл с разными страйками, но одной датой исполнения. Таким образом, если у нас куплен БА, то продав опцион колл мы как бы кроем наш лонг при дальнейшем движении вверх и открываем хедж вниз. То есть хедж будет бесплатным, если мы на вырученные от продажи коллов купим ровно столько же путов. Если цена БА идет вниз, мы действительно захеджированы, но если цена БА пойдет вверх — тогда мы фиксируем наш лонг по БА в точке проданного страйка колл. Это лучшая опционная стратегия для хеджеров, которую можно было только придумать!

Что пишет сам Саймон в своей книге по поводу данной стратегии:
-----
Стратегия часто используется корпорациями и инвесторами для хеджирования. Предположим, через 1 месяц вы должны получить 10 млн.EUR из Германии и в тот момент вам надо будет конвертировать их в доллары. Таким образом, у вас возникает валютный риск по EUR/USD и вам надо застраховаться от падения EUR против USD. Вы купите опцион EUR пут/USD колл с номиналом 10 млн.EUR, сроком на 1 месяц, чтобы захеджировать количество ожидаемых долларов. Вы можете уменьшить стоимость хеджирования за счет продажи опциона EUR колл/USD пут. Таким образом, у вас получается диапазонный форвард.

Вы также можете делать диапазонные форварды — в спекулятивных целях. Это широко распространенная «направленная» стратегия. Она стоит очень недорого, поскольку продажа опционов (в направлении, которое вам не нравится) частично финансирует покупку опционов (в направлении, которое вам нравится и в котором вы хотите иметь позицию).
-----

Сейчас мы «прокачались» в опционной теме всего лишь на 22%, мы владеем простейшими опционными стратегиями, сможем поддержать тему разговора на любой опционной конференции, отличаем бычий колл-спрэд от медвежьего (хотя большинство путаются), но в следующий раз изучим более сложные опционные стратегии, как то: календарный спрэд, диагональный спрэд, пропорциональный спрэд, бэк-спрэд, узнаем что такое «железная бабочка» и стратегия «альбатрос».

Если такие вот топики вам по нраву, ставьте лайки, задавайте вопросы, пишите каменты, будем вместе вариться в одном опционном котле.

Весь цикл моих статей про опционные стратегии можно прочесть — здесь.

----------
p.s. свои оффтопные мысли по построению опционных конструкций, да и всякие разные размышления про жизнь, буду стараться кидать в канал "Фондовый рынок глазами Карлсона" телеги t.me/KarLsoH
★38 | ₽ 100
Книжечку мне твою сегодня вручили. Интересненькая. Пока лично для меня то что надо. Прям по моему профилю
avatar

Андрей К

Андрей К, да, ее главный плюс, что она написана очень простым языком. Нужно лишь время, чтобы это всё переварить. С простыми опционными стратегиями я разобрался, а вот в сложные нужно будет очень долго въезжать, желательно, на своем собственном депозите их все опробовать, иначе в одно ухо влетит, в другое вылетит.
avatar

KarL$oH

KarL$oH, мне понравилось, что ее написал практик из банка, который знает механизмы изнутри. Как хеджируют и страхуют реальный сектор. Проводит аналогии с РФ, потому что он из Альфы.

Это основа моего анализа для ручного трейдинга. Где кто что захеджировал.

Ну и стратегии да, я в них слабоват, за исключением каких то основных.
avatar

Андрей К

прикладывайте графическую визуализацию, так нагляднее будет
avatar

Борис Боос

Борис Боос, это лишнее время. А так как статьи пишу для себя, то мне не нужна наглядность, я пытаюсь выжать самый сок ;)

Но если такого рода писать статьи за деньги для новичков, то я согласен, без картинок они ничего не поймут.

За деньги на смартлабе статьи никто не пишет, поэтому на кой хрен тратить свое личное время и заморачиваться со вставкой картинок?

Я всегда поражался твоим статьям, Борис, если честно, ты туда столько картинок навставляешь, сразу видно, часа 2 затратил, не меньше, на написание. Я другой человек — я халявщик 
avatar

KarL$oH

KarL$oH, 
За деньги на смартлабе статьи никто не пишет, поэтому на кой хрен тратить свое личное время и заморачиваться со вставкой картинок?
чтобы было более обоснованней и аргументированней и не приходила в тему всякая шелупонь и не стала тебе говорить, что ты гондурас 
avatar

Андрей К

KarL$oH, ну да, это определенная работа, если я что-то выставляю на всеобщее обозрение, это должен быть по возможности качественный и информативный материал. то, что я собираю для себя находится у меня на диске в удобном лично мне формате
avatar

Борис Боос



Имитация хеджирующего валютный риск фьючерса опционами.
avatar

Kot_Begemot

Kot_Begemot, думаешь, поэтому коллар называют диапазонным форвардом? Потому что исходный форвард раскладывает на два со смещенным диапазоном?

И на межбанке это все торговалось, поэтому форвард, а не фьючерс. Вообще логика есть какая-то в этом названии! 
avatar

KarL$oH

KarL$oH, так мне хотя бы понятно 
avatar

Kot_Begemot

Туземец, а я точно носитель русского языка?
avatar

Kot_Begemot

     Диапазонный форвард иногда ещё называют «спред с разделёнными страйками». Молодец, спасибо, с душой пишешь! 
Я вот новичёк, так что сильно не пинать!
У меня один вопрос есть. Многие говорят о купле или продаже дальних страйков. Мне понятно, что всё это входит в конструкцию. Но тогда как и с какого перепугу «сгорают» дальние страйки? Как и зачем хеджить позу, если страйки сгорят на экспирации?
Роман Бесходарный, их обычно роллируют, тобишь, перекладываются на другой, продавая тот что приносит профит. 
avatar

Scorpion

тода, толковая статья
avatar

Отарик Квант

Туземец, никакую, потому что на Фортсе опционы по золоту и ED неликвидны, даже на 5 000 рублей не купить/не продать 

У нас опционами можно торговать всего лишь 3 инструмента: Ri, Si, Br (иногда Сбер четвертым можно записать). И это всё.

Тебе на Америку нужно переходить, если хочешь опуионы на золото и ED.
avatar

KarL$oH

Туземец, опционы идут сериями, нужно свой прогноз подстраивать под дату экспирации и от этого плясать.
Но если абстрагироваться от всех мелочей, то по золоту ты можешь использовать «медвежий пут-спрэд», а для ED «бычий колл-спрэд».

Все твои профиты и лоси будут как на ладони в самом профиле опционной позиции сидеть.
avatar

KarL$oH

Не помню такой дискуссии, но свои 5 копеек вставлю. Тут момент в языке. У нас есть базовый актив, который мы покрываем опционом. В английском языке можно получить два слова в зависимости от вопроса. Что делает опцион? Он покрывает купленный базовый актив. И это будет слово covering. А можно задать вопрос. Какой опцион покрывает базовый актив. И это слово covered. Поэтому. По русски опцион, который продаётся против базового актива, называется покрывающим. Просто переводчики не торгуют Опционами, а переводят дословно. Согласитесь, что «покрытый опцион» не передаёт смысла.
Дмитрий Новиков, смысл в том, что грешно продавать непокрытые опционы, а покрытые — можно. От этого нужно плясать и не важно пут это или колл, главное, что он ПОКРЫТ БА 
avatar

KarL$oH

KarL$oH, имхо, главное — это получить ту позицию, которую планируешь ) покрытый опцион формирует проданный непокрытый другого типа. Если это по целям и соответствует плану — то и хорошо: то есть мы готовы если что получить закрытие позиции в БА, например.
avatar

tashik

KarL$oH, не ломайте свой язык. В русском на вопрос какой и что делающий два слова. Покрывающий и покрывающий. Или на английском пишите covered  и каждый по своему переведёт. Покрытый опцион это слишком дословный перевод. Мы же не говорим « тот самый стол» когда видим перед словом the. Тут тоже самое. Перевод должен быть смысловой и осмысленный.
Дмитрий Новиков, вы как носитель русского языка простите мою безграмотность, но 

Покрывающий и покрывающий

я здесь не вижу разницы 

Возможно, если проводить аналогию с английским получится покрывающий и покрытый. Тут как бы что на чём лежит — если опцион лежит сверху, то он покрывающий, а если сверху БА, а с низу опцион — то он называется покрытый. 

При этом, в ситуации long Call + short Underlying становится совершенно не понятно кто на ком всё таки лежит, если это уже получился long Put.

Не могли бы вы объяснить подробнее.
avatar

Kot_Begemot

Kot_Begemot, так я о том же. Что у нас разницы нет. В данном случае есть актив и мы покрываем его опционов. Тем самым уменьшаем волатильность БА на волатильность опциона. Есть синтетический пут. И тут ни кто ни кого не покрывает. А есть БА и проданный кол. Где кол покрывает БА и уменьшает его волу на IV
Дмитрий Новиков, не совсем. Когда мы над БА делаем продажу/покупку опциона, как бы «хеджирующего» БА, то мы не уменьшаем волатильность БА на волатильность опциона (1-0.6=0.4), а получаем новый опцион с волатильностью ниже, чем у БА (0.6<1). Итого волатильность снижается примерно на 40% относительного непокрытого, «голого» БА. 
avatar

Kot_Begemot

Kot_Begemot, покрытось надо рассматривать в рамках CAPM
Конвёршенами (-c +p) и риск реверсалами (-p + c) можно еще арбитражики ловить. Там суть в том, что страйк (k) + премия колла (cp) торгуется против текущей цены БА (u) плюс премии пута (pp).
Арбитраж реверсала возникает когда k+cp > u+pp, а арбитраж конвёршена, когда u+pp > k+cp. Практически безрисковый получается профит в арбитраже, потому что создаётся Lock, который до экспирации опционов не будет меняться в стоимости, а на экспирации запишется на счет.
avatar

tashik

tashik, это не арбитраж, то что вы как безрисковый профит видите — эта ставка рефинансирования на суму равную разнице между страйками, т.е. строя «Lock», вы строите синтетическую облигацию. 
avatar

noHurry

noHurry, да, так и есть, спасибо
avatar

tashik

Туземец, направленный фьюч будет лучше с точки зрения доходности, чем тот же бычий колл-спрэд, но фьюч также будет хуже с точки зрения рисков, чем бычий колл-спрэд, потому что в спрэде риски закрыты, ты заранее знаешь сколько будет стоить этот риск, а во фьюче тебя гэпом накроют как-нибудь разок (как обухом по голове), и вспоминай как звали 

Опционы хороши для тех, кто любит управлять своим риском, там можно более грамотные конструкции защиты строить, чем тупой стоп-лосс по фьючам, который Кукл шпилькой снесёт при первой же возможности.
avatar

KarL$oH

Туземец, не, ты привел не условные значения, именно они и будут. )))
Вопрос через сколько дней?
avatar

owl-ural

Туземец, если по рублю уверен, что будет сильный движ либо в одну, либо в другую сторону — тогда покупаешь стрэддл.
avatar

KarL$oH

Туземец, фьючерс — это биржевой форвард. А сам форвард — это покупка/продажа актива сегодня по его будущей (форвардной) цене. Обычно форварда на межбанке торгуются.

В твоей кухне торгуется спот рынок, это когда дата поставки не дальше 2-ух рабочих дней, а форварды — это когда дата поставки отличается больше, чем на 2 дня с момента заключения сделки.

Спот рынок есть на Мосбирже, например, когда ты USD/RUB_TOM покупаешь, смысл спотового рынка в том, что там нет плеч, ты покупаешь ровно тот лот, который тебе нужен (мин.лот 1000 $).

Знаешь почему твоя кухня всегда останется кухней? Потому что лот на валютном рынке составляет 1 млн.$, а тебе с 500-ым плечом дают всего лишь сделать ставку в моменте на понравившуюся тебе лошадь.

Выигрыш кухни — это всё, что ты сольёшь. Поэтому, когда ты пополняешь там свой депозит, кухня со своими шпильками сделают всё, чтобы ты слился.
avatar

KarL$oH

Туземец, а как там сейчас с кухнями дела обстоят, не всех еще закрыли? Альпари, ФХклаб, помню, самые крупные были. Не грохнулись еще? А из российских лицензированных, Альфа, поди самая крутая сейчас? Сам то где сейчас?
avatar

KarL$oH

Туземец, интересно просто когда все эти кухни загнутся уже и вы понесете свои кровные на Мосбиржу? 

Нам здесь вас очень не хватает!
avatar

KarL$oH

Шо то ты в телеге даже открытку не прикрепил, не порядок, дружище)
avatar

Евгений Че

Первое что должен сделать новичек внимательно изучив контент опционного раздела, удалиться нафик отсюда))
avatar

Всечернейший

Завтра откроемся где то на дне))) Что то за выходные совсем напужались вируса)) ADR ки от минус 3 до минус 6. Ну и все остальное…
avatar

Денис К


....все тэги
2010-2020
UPDONW