Россети или дочки, что выбрать + разбор отчета по МСФО за 3 кв. 19 года.

До этого мы посмотрели отдельные отчеты лучших дочек, теперь рассмотрим ситуацию в холдинге в целом. Не смотря на бравые реляции и промежуточные дивиденды неизвестно зачем собираемые с дочек, а так же сильные показатели ФСК, консолидированный третий квартал вышел слабее прошлогоднего! EBITDA кв/кв почти не изменилась, а вот чистая прибыль пошла на снижение. Вспомнив, что показатели ФСК росли, мы понимаем что целый сектор экономики — межрегиональные распределительные компании — без какого-либо повода оказался в кризисе.

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram



Мультипликаторы все так же аномально низкие даже после удвоения акций: EV\EBITDA = 2 Debt\EBITDA = 1.2 P\E = 1.8


Но мы помним, что они не несут никакой смысловой нагрузки, а считать нужно денежные потоки поступающие от дочек через дивиденды. Тогда новый условный P\ДД = 10 (где ДД это дивиденды дочек) и окажется, что холдинг вовсе не дешев, а с учетом разнонаправленной динамики ФСК и МРСК скорее даже переоценен. 

Отдельным пунктом стоит выделить слухи о возможной консолидации Россетями дочек и переходе на единую акцию. Такой вариант возможен, но он обойдется очень дорого и не ясно где компания будет брать на это деньги. (у стратегического инвестора — Ростеха через огромное размытие?) Так же непонятны коэффициенты конвертации. При таком развитии событии наиболее перспективной кажется ФСК, но вполне возможно, что как раз она и не будет переходить на единую акцию! 

В любом случае от покупки акций Россетей (и МРСК) я предпочитаю воздерживаться и буду следить за развитием событий со стороны.


*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.