Блог им. Candidasa

Риски ETF и как их минимизировать.

  • Основной риск ETF  — дефицит ликвидности
  • Диверсификация и покупки без левериджа помогают снизить его
В сентябре объемы пассивных фондов наконец превзошли активные:
Риски ETF и как их минимизировать.
Наиболее сильны их позиции в США и Азии:
Риски ETF и как их минимизировать.
Два крупнейших кита индустрии — BlackRock & Vanguard:
Риски ETF и как их минимизировать.

Имеют под своим управлением 10 триллионов долларов! Капитализация всего рынка России составляет $0,6 трл.

Дисклеймер: я инвестирую в основном через ETF.

Для того, чтобы понять, какие риски заложены в их использовании, я решил пойти от обратного. И предположить: какие факторы и обстоятельства могут переломить тренд перетока капиталов от активных фондов к пассивным?

Вот что удалось узнать.

1. Рост доходности и волатильности облигаций снижаетэффективность пассивных фондов:
Риски ETF и как их минимизировать.
Активные фонды проигрывают индексам в цикле низких ставок/инфляции как сейчас. Но выигрывают в обратном тренде. В конце 70-х инвестиции в акции умерли.


2. Риск дефицита ликвидности вызовет отток инвесторов.
Риски ETF и как их минимизировать.

Это те компании, которые являются поставщиками ликвидности авторизованными участниками (АУ). Именно они являются узким горлышком системы:
Риски ETF и как их минимизировать.

Обычная цепочка:

  1. Инвестор продает акцию ETF
  2. АУ их выкупает и дает ликвидность инвестору
  3. АУ передает эту акцию ETF  выпустившему ее фонду
  4. Фонд ETF возвращает соотв число акций, составляющих, возвращенную акцию ETF
  5. AУ продает эти акции на бирже и возвращает свою ликвидность
  6. Кто-то покупает эти акции на бирже и дает ей ликвидность

Так это работает в мирное спокойное время.
Замечено, что даже на таком рынке потоки капитала in&out  в ETF синхронизированы:

Риски ETF и как их минимизировать.
За приходом крупного транша в фонд обычно следует обратная транзакция. 

Как фонды используют имеющиеся у них огромные объемы акций?
Вы же не считаете, что они просто лежат в депозитарии, как Ваши?;)
На одной из страниц квартального отчета BlackRock можно увидеть, что выручка по стриму активного управления даже выше, чем пассивного:
Риски ETF и как их минимизировать.
А что является матерью успеха активной инвестиционной деятельности наших времен? Правильно, — плечо леверидж под залог активов!
Таким образом, ключевым элементом работы ETF является наличие конечного покупателя (поставщика ликвидности).

  • Использование всеми участниками левериджа под залог выпущенных акций, облигаций и их деривативов подвергают систему риску коллапса в случае ее дефицита
  • Прекращение байбеков в свою очередь уберет конечного покупателя с рынка
3. Распространение инверсных и маржинальных ETF окажет негативное воздействие на имидж индустрии.
C ростом популярности ETF растет и число соответствующих vehicles механизмов дающих возможность левериджа или торговли в шорт. ETF становятся инструментом краткосрочного трейдинга, а не инвестиций.
Непонимание принципов их работы приводят трейдера к потерям, разочарованию и отказу от ETF.

4. Длительное падение или боковой тренд запустит исход инвесторов из ETF.
Киты типа Vanguard пожирают все. Мелкое и крупное, полезное и вредное. Вкусное и не очень. Это ухудшает качество и здоровье рынка. Плохие компании торгуются также как хорошие.
  • Активные инвестиции прошлого: было бы здорово найти акцию, которая выстрелит, да еще принесет дивиденды!
  • Пассивные инвестиции настоящего: было бы здорово, чтобы в моем ETF помимо всего шлака была та самая акция!

Рано или поздно доля плохих акций в индексе перевесит и он надолго отправиться в боковик/вниз. Очевидно, что покупатели ETF не готовы держать их в долгосрок на падающем или стагнирующем рынке.

 Что мне с этого?
Инвестор может митигировать риски, связанные с покупкой ETF использованием следующих инструментов:

  • Выбором крупныхфондов
  • Диверсификацией ETF по различным критериям
  • Отказом от использования инверсных и маржинальных ETF
  • Созданием запаса ликвидности

За сим я закончил небольшую трилогию.
Завтра попробую выпустить пилот еженедельной подборки своих сообщений в Telegram.

Солнечных Вам выходных!

★16
Спасибо, отличный материал! Интересно и полезно!

avatar

Mike Dewar

приветствую Сергея.

Всё немного хуже чем ожидаете. Леверидж, плечо — это не самое худшее. 

Я опасаясь падения DXY  прикупил совсем немного PDBC  — я рассчитывал, посмотрев информацию на etfdb.com   что вкладываюсь в товары.

Купил и решил просмотреть  страничку фонда.  Было много сложностей https://smart-lab.ru/blog/564419.php  но я добрался. И что я вижу — 48% того что я купил — это другие фонды.  Я уже писал тему на этот счёт https://smart-lab.ru/blog/514800.php


в
 общем  есть такое понятие  СИНЕРГИЯ -  так вот  плечо у ETF + взаимное проникновение фондов друг в друга -  это усиление падения рынков. ETF не будут способствовать стабилизации, а наоборот  усилят падение




avatar

Богдан

Богдан, спасибо за обстоятельный комментарий.
Хорошо, что Вы расширили Ваше понимание состава портфеля этого товарного ETF.
Да, на сегодня деривативы на сырьевые активы существенно превышают обьемы физических активов.
Риски ETF можно диверсифицировать отказом от них: покупайте все акции, входящие в индекс, воспроизведите его в портфеле.
avatar

Александр Кашин

Александр Кашин, дороговато по комиссиям получается. Например в VTI 1597 американских акций…
Веревкин блог, Ваш VTI один в один повторяет Dow Jones (разница несущественна 16%, которые съедят комиссии УК), который состоит из 34 акций. Зачем усложнять? Готов биться об заклад, что в случае кризиса они упадут вместе с корреляцией 95%.
avatar

Александр Кашин

Александр Кашин, Ваше право конечно. Но позвольте спросить: как Вы думаете, почему Vanguard включает в свой пенсионный портфель этот ETF с 1600 акций, а BlackRock ETF на Russel с 2000 акциями? 
Веревкин блог, мне кажется, это чистой воды маркетинг. Как изменится доходность и поведение графика S&P 500, если вместо 500 акций вы купите первые 100? Думаю, что практически никак. Если не ошибаюсь, первые 80 акций в этом индексе, занимают 60% его капитализации. А остальные 40% следуют тенденциям рынка в целом, тем более индексные фонды покупают их все. Можно даже первые 50 купить, особого изменения не почувствуете.
А вот зачем покупать 1600 акций, ума не приложу. Ведь доля большей части будет настолько ничтожна. Вы смотрели разбивку этого индекса: сколько акций занимают его капитализации? Посмотрите, думаю, будет супер-парето.
avatar

Александр Кашин

Александр Кашин, да, спасибо прочитал в Вашем блоге. Интересные мысли и тенденции. Вероятно окажут дальнейший импульс увеличения эффективности инвестирования и снижения издержек. Так что спасибо за информацию!

....все тэги
UPDONW