Блог им. nakhusha

Каллен Рок. Понимание Современной портфельной конструкции. Часть 2 (2.9, 2.10)

Взято из https://nakhusha.livejournal.com/22597.html

Каллен Рок (pragcap.com). «Понимание Современной портфельной конструкции» (Understanding Modern Portfolio Construction)

Вольный пересказ мой.
Оригинал Understanding Modern Portfolio Construction

Оглавление:

Введение
1. Обзор Современной портфельной теории и исследований в области финансов
2. База для понимания современной конструкции портфеля
2.1 Мышление на макроуровне
2.2 Арифметика распределения активов в глобальном финансовом мире

2.3 Различие между сбережениями и инвестициями
2.4 Зачем заниматься распределением активов

2.5 Виды портфельного риска
2.6 Откуда берутся доходы

2.7 Откуда берутся прибыли на финансовых рынках
2.8 Влияние срока жизни портфеля на соотношение долей активов

2.9 Распределение активов в координатах глобальной финансовой системы
2.10 Важность постоянного следования процессу

3. Использование последних знаний в современных финансах
3.1 Оценка выгод глобального портфеля финансовых активов
3.2 Логическое обоснование подхода Контрциклического индексного инвестирования
3.3 Решение проблемы неотъемлемого проциклического риска
Заключение и отсыл к финансовой индустрии

2.9 Распределение активов в координатах глобальной финансовой системы

До сих пор мы выделили несколько важных ключевых моментов для составления Современного портфеля:
— макроперспектива поможет нам избегать многих заблуждений относительно композиции;
— налоги и сборы являются важнейшими управляемыми характеристиками;
— диверсификация — единственный бесплатный обед;
— финансовый риск — это вероятность потери покупательной способности и/или реальные денежные потери в абсолютных величинах;
— время жизни портфеля — ключ к составлению пропорций активов.

Мы расширим озвученные концепции до глобального уровня. Оптимальным способом построения портфеля в мировом масштабе является использование индексных фондов. Этому существуют несколько подтверждений:
— Богл (2013): низкая стоимость обслуживания индексных фондов способствует большей конечной доходности;
— Барбер и Оден (2000): частая торговля и чрезмерная активность способствуют более низким показателям прибыльности;
— Бернс (2004), Вангард (2014): доходы индексных фондов — не средние величины, они на границе эффективности и превосходят большинство альтернатив;
— Эснесс (2001), Вангард (2006): глобально распределенный портфель может улучшить общую диверсификацию за счет снижения доли местных активов и экономического риска из-за вложений в одном регионе.

Эти взгляды согласуются с подходом, аналогичным нашему, который мы рассмотрим в Главе 3.

2.10 Важность постоянного следования процессу

Портфель недостаточно один раз собрать и забыть о нем. Чтобы добиться необходимых целей, за ним надо следить и корректировать в соответствии с планом. Три важнейших ключа процесса поддержания портфеля:
— ребалансировка: призвана сохранять риск на заданном уровне;
— налоги: необходимо их оптимизировать;
— комиссионные: необходимо их уменьшать.
Поразмыслим над каждым из пунктов в отдельности.

Основная цель ребалансировки — держать портфель на заданном уровне риска, уменьшая эффект проциклических процессов. Например, с 1972 по 2015 год портфель 50/50 акций/облигаций США рос ежегодно в среднем на 9,1%. Если вы не ребалансировали его ниразу, то соотношение акций/облигаций стало бы 77/23, а это уже совершенно другой портфель. В кризис 2008 года несабалансированный портфель дал бы просадку 25%, тогда как ребалансированный — только 17%. Благодаря этой процедуре, доходность практически не снижается, но и риск не растет. По словам У. Бернстайна, в этом «бонус ребалансировки». Необходимо разъяснить, что приоритетная цель операции не погоня за доходностью, а контроль риска. В дополнении к процедуре ребалансировки можно добавить систематическое вложение сбережений и реинвестирование дивидендов — все это благоприятно воздействует на тело портфеля, приближая вашу цель. Наилучшим способом снижения точки безубыточности капитала является внесение свежих денег в текущих ценах независимо от состояния портфеля. Частота ребалансировки, по исследованию Вангард (2015), практически не влияет на доходность, однако следует учитывать налоговые и комиссионные издержки на этой операции. Оптимальной частотой мы считаем совершать ее где-то раз в год, а точнее, в 366 дней.

Когда мы оцениваем прибыли, необходимо исключать из них инфляционную составляющую и все уплаченные издержки. Эта чистая сумма вашей прибыли. Мы не можем контролировать инфляцию, но можем воздействовать на затраты. Чем выше издержки, тем меньше вы получите денег в карман. В современном мире существует масса способов уйти от излишних расходов за обслуживание портфеля. С налогами чуть сложнее, это ваша обязанность, но даже здесь есть различные законные причины освобождаться от уплаты частично или полностью или откладывать ее на более поздний срок.
★5


Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UPDONW