Российские экономические циклы. Часть 3. Россия, 2014 год

А вот денежные агрегаты, выраженные в точных цифрах, публикуемых ЦБ РФ, как видим, связаны с экономической цикличностью непосредственно, поскольку чиновники ЦБ в значительной степени их и порождают, меняя ключевые ставки, нормы резервирования, включая и останавливая «печатный станок», и т.п. Так что вернёмся к нашим баранам.

Я предлагаю посмотреть на два графика: первый показывает динамику денежной массы М2 (красная линия), кредитов (жёлтая линия) и денежной базы (тёмно-синяя линия) за период с 2010 года по апрель-май 2015 г. (к сожалению, не все майские цифры ещё опубликованы на момент написания этих строк); второй показывает ту же динамику с 2007 года, что позволяет сравнить кризис-2008 и кризис-2014, выявить их общие черты и отличия.

Общее в рассматриваемых кризисах :

1. Падение предложенного мной критерия М2/Кр ниже единицы (зелёная линия);
2. Достижение минимумов по индексу РТС (чёрная линия);
3. Предшествующая кредитная экспансия (жёлтая линия) и рост денежной массы М2 (красная линия);
4. Нерассмотренный мной ранее вспомогательный признак: предшествующий значительный рост задолженности кредитных организаций центральному банку (синяя линия).

Отличия в рассматриваемых кризисах:

1. Характер кредитного сжатия в острой фазе кризиса.
В кризисе, начавшемся в 2008 году, имели место не только приостановка и последующее снижение кредитов, но также ощутимое абсолютное снижение как денежной массы, так и денежной базы.
В начавшемся текущем кризисе мы пока не видим существенного снижения денежной массы М2 после замедления её роста в 2014 году (напротив, в последнее время уже наметился её дальнейший рост!), в то время как денежная база росла средним темпом в течение всего 2014 года, а сейчас, похоже, уже не растёт и не падает, а просто стабилизировалась.
Предложенный мной ранее критерий М2/Кр лишь в ноябре и декабре 2014 г. упал чуть ниже единицы — до 0.97, и сейчас уже 3 месяца подряд чуть превышает единицу, в то время как на пике кризиса в начале 2009 г. он держался на уровне около 0.8 на протяжении почти четырёх месяцев, а чуть превысил единицу примерно лишь через полгода, после чего ещё примерно через полгода почти вернулся к докризисному уровню (около 1.2).
Таким образом, происшедшее на момент начала острой фазы текущего кризиса кредитное сжатие произошло на фоне продолжающегося роста денежной базы и лишь кратковременного, незначительного снижения денежной массы М2, и пока выглядит слабее сжатия в кризис 2008 года.
2. Характер движения денежной массы и кредитов.
Различие становится особенно явным после публикации апрельского и майского статистических бюллетеней ЦБ.
Из последних доступных данных видно, что кредиты начали падать при растущей денежной массе. Тем самым, уже вроде даже формально выполняется мой критерий «выхода из рецессии» М2/Кр > 1, но в кризис 2008 года это неравенство было достигнуто только к моменту начала возобновившейся кредитной экспансии. Ничего подобного сейчас и близко нет.
3. Гораздо более значительный, чем в кризис 2008 г., рост задолженности кредитных организаций Центральному банку РФ, который продолжался на протяжении всего 2014 года, и достиг на пике более чем 4 трлн. рублей — более трети всей денежной базы на этот момент! В кризис 2008 г. эта задолженность на пике составляла «всего» около 1 трлн. рублей, что было «лишь» около четверти денежной базы на тот момент.

Что же происходит, и чего можно ожидать дальше?
Я собирался написать об этом уже в данной, третьей части, но думаю, что лучше сделать это отдельной частью — и без того уже получилось слишком «многабукафф».

(Продолжение следует)