Ставка, бюджет и рубль: что ждёт российский рынок - обзор выпуска на РБК с Михаилом Задорновым

Главное из выпуска на «РБК Инвестиции» с Михаилом Задорновым и Элиной Тихоновой.

Ставка осталась 14%

ЦБ второй раз подряд взял паузу после десяти снижений. По словам Михаила Задорнова, пространство для дальнейшего смягчения ограничивают растущие расходы бюджета, дефицит и инфляционные факторы.

Расходы федерального бюджета в 2026 году ожидаются на уровне 48,5 трлн рублей, а внутренний госдолг уже достиг 36,6 трлн против примерно 30 трлн в начале года. При этом обслуживание долга обходится бюджету всё дороже: его доля в расходах выросла примерно до 10%.

Задорнов считает, что средняя ставка в 2027 году скорее окажется у верхней границы нового диапазона ЦБ — около 13,5%, а не 11,5%.

Инфляция и экономика

ЦБ рассчитывает вернуться к цели 4% в первой половине следующего года, но Задорнов обращает внимание на рост тарифов, зарплат и проблемы с производственными мощностями и логистикой.

При этом экономика продолжает расти: потребление, услуги и оборонный сектор поддерживают спрос. ЦБ ожидает рост ВВП на 1–2% в 2027 году, хотя Задорнов не уверен, что ускорение окажется столь значительным.

Что с ОФЗ

Доходность длинных ОФЗ уже превышает 16,5% при ключевой ставке 14%. Задорнов считает, что при риске длительного периода высокой инфляции интереснее выглядят флоатеры и ОФЗ, привязанные к инфляции, а для коротких денег — вклады на 3–6 месяцев.

Почему растут акции
Сергей Руссол, директор по инвестициям УК «А-Капитал»

После решения ЦБ индекс Мосбиржи развернулся и прибавил около 1,7%. Сергей Руссол связывает движение прежде всего с ожиданиями позитивных изменений на геополитическом треке, а не с решением по ставке.

Руссол настроен оптимистично и сохраняет купленные акции. Задорнов осторожнее: российский рынок действительно дешёвый, но, по его мнению, этот дисконт во многом справедлив из-за санкционных и военных рисков.

Главный вывод

Cнижение ставки оказалось на паузе, а бюджетные риски делают дальнейшее смягчение денежной политики менее очевидным. При этом рынок акций уже закладывает возможное улучшение ситуации, тогда как долговой рынок требует большей осторожности.

Оригинальный выпуск: Ключевая ставка — 14%. Прогнозы по инфляции и росту экономики. Рынок акций и облигаций

Telegram-канал «Посмотрел на РБК»