АКБФ о «Полюсе»: стратегия, дивиденды и новая оценка акций

Акции Полюса с начала года снизились на 68% и выглядят значительно хуже рынка. При этом мировые цены на золото в первом полугодии 2026 года выросли более чем на 40% год к году. Несмотря на благоприятную ценовую конъюнктуру, чистая прибыль акционеров сократилась почти втрое — до 61,2 млрд рублей против 172,5 млрд годом ранее.

Аналитики АКБФ снизили справедливую стоимость до 1465,84 руб., сохранив рекомендацию «покупать» с потенциалом роста около 51%.

Почему прибыль сокращается, несмотря на рост цен на золото

Объём реализации золота сократился на 29% из-за перехода к следующим этапам разработки карьеров. Общие денежные затраты на унцию выросли на 31%.

Дополнительное давление оказали повышение НДПИ и укрепление рубля. Операционные расходы и прочие доходы и расходы составили 259,3 млрд рублей против 79,7 млрд годом ранее, что связано с финансовыми расходами, курсовыми разницами и переоценкой производных инструментов.

Дивиденды и риски для акционеров

Менеджмент рекомендовал приостановить дивидендные выплаты до 2030 года, что негативно влияет на отношение инвесторов к корпоративному управлению. В 2023 году компания провела обратный выкуп 29,9% акций с премией 32% к рыночной цене, что вызвало вопросы у части инвесторов и увеличило долговую нагрузку перед началом инвестиционной программы по проекту «Сухой Лог». Доля акций в свободном обращении сократилась, повысив риски волатильности. В текущих оценках выплата за первый квартал 2026 года в размере 29,05 руб. на акцию предполагается единственной в 2026–2027 годах. Дисконт-поправка повышена с 25% до 30%.

Прогноз по золоту и инвестпрограмма

Базовый диапазон цен на золото на 2026 год — 4 400–5 000. Среднегодовой прогноз роста цен в 2026–2033 годах снижен до 4–8%. С 24 сентября Минфин объявил о планах ввести налог на дополнительный доход для добывающих компаний: ставка для золота — 20%. Прогноз EBITDA на 2026 год снижен с 579,5 до 514,7 млрд рублей, на 2027 год — до 694,4 млрд рублей.

Компания планирует к 2030 году увеличить производство золота вдвое — до 6 млн унций в год за счёт проектов «Сухой Лог», «Чертово Корыто» и «Чульбаткан». CAPEX «Сухого Лога» оценивается в $6 млрд.

Оценка и рекомендация

Справедливая стоимость снижена с 1850,93 до 1465,84 руб., потенциал роста — 51%. Рекомендация — «покупать» с учётом потенциальной доходности и высокого уровня рисков.

Подпишитесь на наш Telegram-канал для оперативных новостей с фондового рынка.
Откройте ИИС до конца 2026 года и получите налоговый вычет + акцию «Татнефти» в подарок.




#Полюс #PLZL #AKBF #золото #дивиденды #прогноз #покупать