Блог компании Альфа-Инвестиции | Самые большие движения в Альфа-Рейтинге в III квартале

Павел Гаврилов

III квартал подходит к концу, а на рынке акций уже прошёл сезон полугодовых отчётов и самых крупных дивидендных выплат. Инвестдома пересматривали свои оценки, рынок акций успел обновить годовые минимумы и отскочить. Всё это находит отражение в оценке бумаг в Альфа-Рейтинге. Рассказываем об основных улучшениях системы оценок.

Что такое Альфа-Рейтинг

Альфа-Рейтинг — сервис для комплексной оценки российских акций на основе уникальной методологии и автоматизированных расчётов. На его основе мы регулярно формируем два портфеля:

⭐ Лидеры — бумаги с оценкой 7+ баллов. Как правило, это компании с устойчивыми финансовыми показателями и потенциалом роста.

👎 Аутсайдеры — бумаги с оценкой ниже 3,5 баллов. У таких эмитентов мало или совсем нет фундаментальных драйверов, а их акции часто волатильны.

Мы отслеживаем динамику обоих портфелей, проводим еженедельную ребалансировку и фиксируем результаты перед каждым обновлением рейтинга. Последние результаты можно посмотреть здесь.

📊На конец сентября в составе рейтинга 86 акций. В течение года Альфа-Рейтинг получили акции ДОМ.РФ (сразу вырвались в лидеры и удерживают этот статус), Глоракс, Эталон, Аренадата и Базис. Ввиду разных факторов рейтинг покинули акции ЕвроТранса, Европлана, НКНХ, ПИКа, МКБ.

Кто прибавил больше всех в оценке

📈Акрон и РусГидро вышли из аутсайдеров и добрались до центра рейтинга — нейтральный взгляд. НМТП и ВИ.ру из центра попали в блок 6+ — умеренно-позитивная оценка. ЛУКОЙЛ в прошлом потерял статус лидера, но смог вернуться в число фаворитов.

📍ЛУКОЙЛ — самое заметное движение квартала: бумага весь июль и август держалась в середине списка, а к сентябрю поднялась в группу лидеров. Оценку подтянули сразу два блока — динамика акций и дивиденды: котировки восстанавливались, а после публикации полугодовой отчётности укрепились ожидания щедрых промежуточных дивидендов.

Сейчас помимо возвращения акций в портфель лидеров, аналитики Альфа-Инвестиций также позитивно оценивают перспективы компании в первую очередь за счёт высоких цен на нефть и значительного ослабления рубля. В числе наших факторов из списка лидеров рейтинга также присутствуют акции Сбербанка, ДОМ.РФ, Т-Технологии.

Кто потерял больше всех в оценке

📉ГК Самолёт из области 3–4 балла упала ниже 3 и закрепилась в статусе аутсайдера. ДВМП и Софтлайн от оценок 4–5 снизились до 3,5–4 — ещё не в числе аутсайдеров, но очень близко к ним. ИКС 5 в начале года был в числе лидеров, потом спустился в группу 6–7 баллов и остаётся в ней, при этом ближе к концу.

📍ГК Самолет — главный аутсайдер квартала по масштабу падения. Ключевая причина — долговая нагрузка: по консенсус-прогнозам аналитиков она превышает критический уровень, поэтому блок рисков у бумаги ограничен минимальными баллами, а следом просели и оценки потенциала. Стоимость акций при этом обновляла исторические минимумы и выглядит одной из худших по динамике с начала года.

Постоянные лидеры и аутсайдеры

Постоянство — отдельный результат квартала. Весь III квартал в группе лидеров держались четыре бумаги: обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка, Т-Технологии и ДОМ.РФ. НОВАТЭК также часто был в группе, но в итоге покинул её.

На другом полюсе та же стабильность: обыкновенные и привилегированные акции Мечела, а также Сегежа, Распадская и ОГК-2 не покидали группу аутсайдеров ни на одной неделе квартала. Ещё четыре бумаги — Делимобиль, Акрон, ФСК-Россети и ВУШ Холдинг — провели в этой группе большую часть времени. Высокая долговая нагрузка и слабые финансовые результаты — факторы, которые влияют на рейтинг сильнее всего, и за квартал у этих бумаг ничего принципиально не изменилось.

Что изменилось внутри рейтинга

В сентябре были обновлены отдельные составляющие модели построения Альфа-Рейтинга. Это позволило точнее оценивать блоки и общий результат. В основе всё те же 5 блоков: динамика, дивиденды, оценка бизнеса, потенциал роста акций и риски.

Вот некоторые из улучшений:

✔ Банковская группа обзавелась отраслевыми метриками исходя из прогнозов капитала. Теперь бизнес-оценка банков учитывает стоимость акций относительно капитала (P/BV) и его рентабельность (ROE) — метрики, по которым банки корректно сравнивать между собой.

✔ В фундаментальном блоке теперь учитывается свободный денежный поток (FCF) — деньги, которые остаются у компании после всех расходов и инвестиций. Это защита от «бумажной» прибыли: если по отчётности прибыль есть, а живых денег бизнес не генерирует, оценка это отразит.

✔ Появилась защита от «ловушки стоимости»: дешёвая по мультипликаторам бумага больше не получает высокие баллы автоматически, если прибыль компании при этом сокращается.

✔ Заработал жёсткий предохранитель по долгу: когда долговая нагрузка превышает критический уровень, блок рисков принудительно ограничивается.

👉 На основе Альфа-Рейтинга создана тепловая карта, с помощью которой можно следить за динамикой бумаг и оценивать инвестиционные возможности. Подробнее о том, как это работает, рассказали здесь.

Альфа-Рейтинг можно найти на сайте Альфа-Инвестор, а также в мобильном приложении.