4 критерия рынка

Подходит к концу третий квартал 2026. А значит пришло время, уже по традиции, пройтись по 4 критериям рынка.

____

1️⃣ Ожидания перемирия

С декабря 2024 моя позиция не меняется: тогда я регулярно писал, что не жду перемирия в 2025 и в 2026.

С тех пор фундаментально ничего не изменилось: 4 стороны конфликта далеки до консенсуса.

Однако, всё имеет свои циклы: переговорный процесс не исключение.

Чего действительно можно ожидать в 4 квартале 2026 — это новый цикл «прощупывания почвы»: оценка текущих переговорных позиций, встречи, звонки.

Вероятность перемирия в 2026 году я оцениваю как нулевую, однако все вышеописанные события будут поддерживать рынок.

2️⃣ Скептицизм

Наличие скептицизма от физлиц (а они по-прежнему составляют 70% от торгового оборота) — очень важный фактор для дальнейшего роста.

Основное изменение у данного поведенческого фактора: если раньше физлица просто уходили из акций, предпочитая LQDT/облигации, то сейчас они нарастили рекордный объем шортовых позиций за всю историю.

Сильный фактор, который можно сопоставить с эффектом домино: одно относительно позитивное событие или ряд мелких позитивных событий в любой момент спровоцирует шорт-сквиз.

Подобное мы уже видели в этом квартале, пусть и в маленьком объеме.

3️⃣ Снижение ставки

В этом вопросе я действительно не могу скромничать: из февральского анализа федерального бюджета на 2026 я пришел к двум взаимосвязанным выводам относительно ДКП.

Первый: консенсус «10% к концу 2026»
— невозможно реализовать.

Второй: ЦБ сделает полноценную паузу в этом году.

Изначально я ожидал сохранения ставки на уровне 16% в феврале. Ошибся, за что поплатился в моменте.

С февраля ожидал начало паузы с июльского заседания. Траектория снижения ставки весной замедлилась, но итог один: ЦБ снизил ставку до 14% и объявил паузу.

Главный вопрос на который у меня сейчас нет ответа: ожидает ли рынок, что ЦБ сохранит ставку до весны 2027?

Это непосредственно мой прогноз: пауза продлится до весны 2027.

Коротко отвечая почему: эффект от решения по ставке полноценно раскрывается в экономике с лагом в 1-2 квартала. В ЦБ это называют «оценка накопленного эффекта».

Уже выработалась такая методология, что если делают паузу, то на 1-2 квартала.

Однако, вижу очень много мнений, что уже в октябре ставку продолжат снижать, и для меня это выглядит максимально странным. В современной истории РФ не было случаев, когда ЦБ делал паузу на одно заседание.

Как отреагирует рынок, исходя из истории:

Допустим, что мой прогноз окажется верным и ЦБ сохранит ставку до весны 2027.

Обычно, половину этого полугодового отрезка рынок падает, потому что предыдущие ожидания о более быстром цикле смягчения пересматриваются. Частично, они уже пересмотрены.

Вторую половину отрезка рынок уже растёт, закладывает в цену грядущее снижение ставки.

Ответ на мой вопрос я получу по итогам заседания 23 октября.

4️⃣ Переток капитала со вкладов на рынок акций шел медленно, а сейчас и вовсе остановился

Это один из парадоксов любого рынка: чем ниже индекс акций, тем меньше его хотят купить.

Хотя, казалось бы, потенциальный убыток становится меньше, что должно только привлекать инвестиции.

Тем не менее, действительно общая обстановка провоцирует страхи и люди предпочитают более безопасные инструменты.

Мои действия

Я придерживаюсь своего плана: плавно наращиваю долю акций в портфеле CRUISE.

В июне соотношение акции/LQDT 42/58. Сейчас 60/40. К концу ноября планирую довести до 90/10.

Я не жду быстрого роста рынка, как это было в 2024 и 2025. Сейчас совпало очень много негативных макроэкономических факторов, которые невозможно решить за месяц.

Повторю:, я никогда не прогнозирую потенциальную доходность среднесрочного портфеля, основной фокус идет на контроль потенциального убытка.

Почему покупаю — потенциальный убыток на рынке низкий.