Анализ МСФО компании "ДиректЛизинг" за 1п2026г

📊 Кредитный рейтинг: АКРА (21.10.25): понизили кредитный рейтинг с «ВВ+» до «ВВ» (прогноз изменен с негативного на развивающийся)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 3кв2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут
🎬 Эфир с эмитентом от 10 сентября 2026г


🔎Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 августа 2026г — отсутствуют (за 2026г не было долгов и лишь в мае 2025г был долг в 13,75 млн)


📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент есть 3 активных дел, где ООО «ДИРЕКТЛИЗИНГ» является ответчиком:
➖ ООО «МСК 777» и ИП Тверскова Ольга Владимировна – хотят взыскать 79,86 млн – следующее заседание 05.10.26
➖ ООО «ТРИОВИТАЛЬ ДЕНТАЛ» – хотят взыскать 3,6 млн – следующее заседание 22.09.26
➖ ООО «АВТО БАС» – хотят признать недействительным дополнительное соглашение – следующее заседание 21.10.26


🤔 Заметки:
1️⃣ Согласно данным из эфире, средне взвешенная ставка по кредитам и займам составляет 18,9%, тогда как ставки по лизинговому портфелю 26,8%. Их разница является маржой компании
2️⃣ Компания желает прийти к значению доли собственного капитала до 12%
3️⃣ По утверждениям компании рост себестоимости (по отчету РСБУ) связан с единоразовым ростом изъятий, что подтверждается цифрами. Это привело к снижению операционной прибыли и размер его меньше, чем проценты к уплате (разница между ними отрицательная -45,6 млн, тогда как за 1п2025г была положительной +24,4 млн). Чистая прибыль, что в РСБУ, что по МСФО формируется исключительно благодаря прочим доходам — сборы по штрафам и пеням. Их рост компания объясняет тем, что ранее собирала их по окончанию договора, но сейчас они идут с вместе с платежами
4️⃣ 213,8 млн из 266,6 млн кэша относятся к прочим специальным счетам. Это эскроу счета, что стало известно из эфира, а потому использовать их для погашения долга компания не может. Так же было сказано, что на 9 сентября уже было скоплено более 100 млн, тогда как к погашению требуется 120 млн. Было еще раз подчеркнуто, что поступления от лизинга синхронизированы с погашениями.


🟡 Финансовые показатели на конец 1п2026г в сравнении с концом 1п2025г:
1️⃣ Процентные доходы +12,9% (452,6 млн) ✅
2️⃣ Убыток от реализации и списания запасов и предметов лизинга х2,72 (223,5 млн) ❗️
3️⃣ Операционные расходы +65,9% (97,2 млн) – расходы на персонал +32,3% (47,5 млн) и административные и операционные расходы х2,4 (39,1 млн) ❗️
4️⃣ Процентные расходы -15,7% (232,0 млн) – снижение на фоне роста процентных доходов. Разница между показателями выросла со 125,7 млн до 220,6 млн ✅
4️⃣ Прочие доходы х4 (107,9 млн) — показатели раскрыты и оказали существенное влияние, поскольку вывели убыток в чистую прибыль ❗️
5️⃣ EBIT -16,9% (238,4 млн) – формула: чистая прибыль + налог на прибыль + процентные расходы — процентные доходы по депозитам (EBIT LTM 534,2 млн)
6️⃣ EBITDA можно пренебречь из-за малого размера амортизации (+68,2% – 10,6 млн)
7️⃣ Чистая прибыль -28,9% (6,21 млн) – рентабельность составила 1,4% против 2,2% годом ранее ❗️


🟢 ОДДС:
1️⃣ Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = +222,6 млн (1п2026г) / -84,4 млн (1п2025г) / за год показатель вырос на 307,0 млн
➖ Поступления +1,7% (1,02 млрд) / Платежи -26,6% (798 млн)
2️⃣ Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: 0 млн (1п2026г) / 0 млн (1п2025г) / за год показатель не изменился
3️⃣ Сальдо денежных потоков от финансовых операций: -97,4 млн (1п2026г) / +96,4 млн (1п2025г) / за год показатель снизился на 193,8 млн
Компания демонстрирует по итогу 1п2026г чистый приток средств, который был направлен на погашение внешнего долга ✅
4️⃣ За 1п2026г не платили дивиденды (за 1п2025г не платили) ❗️
5️⃣ Ретроспективно:
➖ 2023г: ОДП по итогу года отрицательный (-872,8 млн) по РСБУ;
➖ 2024г: ОДП по итогу года отрицательный (-211,1 млн) по МСФО;
➖ 2025г: ОДП по итогу года положительный (+101,6 млн) по МСФО;
➖ 1п2026г: ОДП по итогу полугодия отрицательный (+222,6 млн) по МСФО.
Вывод: компания от 2023г снижает траты на новый бизнес, что привело по окончанию 2025г положительный ОДП, который продолжает расти и в 2026г. Сравнение ОДП по МСФО и РСБУ не ошибка, поскольку значения совпадают


🟡 Бухгалтерский баланс. На конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Кэш -50% (52,8 млн) – как стало известно из эфира, 213,8 млн не могут быть использованы для погашения долга ❗️
2️⃣ Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные 0 млн
➖ Долгосрочные 0 млн
3️⃣ ЧИЛ -10% (2,049 млрд) ❗️
4️⃣ Торговая и прочая дебиторская задолженность +56,2% (85,3 млн)
5️⃣ Изъятия (лизинговые активы для продажи) -20% (227 млн) – существенное сокращение ✅
6️⃣ Изъятия / ЧИЛ = 11,1% (в конце 2025г – 12,5%) – изъятия сокращаются быстрее, чем ЧИЛ, что хорошо, но объемы изъятий все еще велики ❗️
7️⃣ Коэффициент текущей ликвидности (оборот.акт / кратк.долг) – посчитать не представляется возможным, в связи с отсутствием разделения активов на внеоборотные и оборотные активы ❗️
➖ Для справки: по РСБУ: 156% (на конец 1кв2026г – 143% / 2025г – 87,4%) ✅
8️⃣ Коэффициент абсолютной ликвидности (Кэш + кратк.финанс.влож / кратк.долг) – посчитать не представляется возможным, в связи с отсутствием разделения обязательств на долгосрочные и краткосрочные обязательства ❗️
➖ Для справки: по РСБУ: 2,6% (на конец 1кв2026г – 3,5% / 2025г – 8,2%) ❗️
9️⃣ АКРА: «Удовлетворительная позиция по ликвидности. В базовом сценарии, учитывающем планы по развитию нового бизнеса, ДиректЛизинг демонстрирует положительный запас денежных средств по итогам каждого квартала в течение ближайших 12–24 месяцев (прогнозный коэффициент текущей ликвидности превышает 1,0). В стрессовом сценарии возможен дефицит ликвидности, который может быть преодолен за счет оперативного управления денежными потоками путем корректировки количества новых лизинговых договоров.» ✅


🟡 Долговые метрики компании на конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Долг (заемные средства) 2,449 млрд (+3,9% с начала года). В МСФО отсутствует разделение на краткосрочный и долгосрочный долг, потому приведу данные из РСБУ, поскольку значения совпадают:
➖ доля краткосрочного долга 45% (1,103 млрд) против 49,2% (1,258 млрд) в начале года
2️⃣ Чистый долг / капитал = 9,57 (на конец 2025 – 10,9) – заемного капитала в компании очень много, хоть оно и стало лучше, но все еще слишком много ❗️
3️⃣ ЧИЛ / Чистый долг = 0,94 (на конец 2025 – 0,94) – значение остается стабильным. Долг снижается пропорционально ЧИЛ и является выше, чем у коллег по рынку
4️⃣ Тут можно предоставить данные по РСБУ, ввиду совпадений данных:
➖ Кредиторская задолженность +2,1% (193,9 млн)
5️⃣АКРА: «Сильная оценка фондирования. На 30.06.2025 основным источником долгового финансирования Компании были банковские кредиты (46% валюты баланса). Диверсификация фондирования между кредитными организациями находится на достаточно высоком уровне. Доля крупнейшего банка-кредитора на указанную дату составила 11% валюты баланса, а доля пяти наиболее крупных банков-кредиторов — 33%. На 30.06.2025 в обращении у Компании было пять облигационных выпусков на общую сумму 917 млн руб. (24% валюты баланса).»
5️⃣ Долговая нагрузка:
➖ Чистый долг / EBIT LTM = 4,09 (на конец 2025 – 4,14)
➖ EBIT LTM = (EBIT 1п2026г + (EBIT 2025г — EBIT 1п2025г)
➖ Значение не особо показательно для лизинговой компании, но тут смотрим на динамику. Долговая нагрузка для лизинга умеренная
6️⃣ Процентная нагрузка:
➖ ICR (через EBIT) = 1,03 (на конец 2025г – 1,03)
➖ Процентная нагрузка стабильна. Стабильно крайне высокая ❗️


🕒Ближайшие погашения до конца 2026г:
➖ Погашение по облигации ДрктЛиз1Р7 RU000A103S30 на 120 млн к 23.09.26
➖ Ежемесячные амортизации по облигации ДрктЛиз2Р5 RU000A10BUN7 на 3,34 млн. Всего 20 млн
➖ Ежеквартальные амортизации по облигации ДрктЛиз2Р1 RU000A106GY8 на 12,5 млн. Всего 47,5 млн
➖ Ежемесячные амортизации по облигации ДрктЛиз2Р2 RU000A1078X8 на 5,01 млн. Всего 30 млн
➖ Ежемесячные амортизации по облигации ДрктЛиз2Р3 RU000A1094T3 на 4,175 млн. Всего 25 млн
➖ Ежемесячные амортизации по облигации ДрктЛиз2Р4 RU000A10BXQ4 на 1,67 млн. Всего 10 млн
➖ Ежемесячные амортизации по облигации ДрктЛиз2Р6 RU000A10EPT8 на 3,34 млн. Всего 20 млн
Всего до 2026г надо погасить 272,5 млн. Кэш покрывает 19,4% — это мало, но компания утверждает, что готовится к погашению.


🤔 Итоговое мнение. Как утверждается компания вышла на свое плато и не будет более скачков в росте. При этом операционная прибыль (если смотреть по РСБУ) снизилась, но тому есть объяснение и как утверждается это история разовая. Ликвидность у компании не страдает, и пусть кэша немного, но как утверждает компания, платежи по лизингу и кредитам/облигациям синхронизированы, что должно успокаивать. Изъятия/ЧИЛ снизились, но остаются тревожно высокими. Долг при этом снижается вровень с ЧИЛ, что несомненно хорошо. Показатель Долг/Капитал улучшается, но ICR очень низкий. выручает лишь положительный ОДП и отсутствие проблем с ликвидностью. Возможно приобрету бумаги компании на 0,5-1% от разумного портфеля. Проблем я по отчету не жду, просто само положение не хорошее, а терпимое.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: МСФО Новосибирскавтодор за 1п2026г, МСФО АйдиКоллект за 1п2026г
Разборы эмитентов за прошлую неделю и прошлый месяц

Разборы других эмитентов ВДО в Телеграме / MAX / Базар