Отчëт Хэдхантера: умелое управление на слабом рынке. Когда разворот?

РАЗБОР ОТЧËТА HEADHUNTER ЗА 1 ПОЛУГОДИЕ 2026 ГОДА
На фоне жесткой денежно-кредитной политики продолжается стагнация рынка труда, что явно отображается на основном бизнесе компании.

Выручка: 19,6 млрд ₽ (-0,7% г/г) из-за падения спроса от малого и среднего бизнеса.

🤔 С учëтом роста налогов, роста налички в обороте и снижения инкассации — МСБ решает другие проблемы.

МСБ просел на -14,1%, число платящих клиентов сократилось на -11,2% (до 346,7 тыс.).

При этом прибыль подрастает относительно 2025 года. Компания проходит цикл охлаждения рынка труда, но сохраняет рентабельность ~48% и выплачивает акционерам дивиденды + buyback.

Скорр. EBITDA: ~8,97 млрд ₽ (+2% г/г)

Чистая прибыль: 8,08 млрд ₽ (+6% г/г) — выручка падает, а прибыль растёт за счёт урезания маркетинговых расходов на -15,5%.

А есть ли смысл держать?
Несмотря на плачевное состояние МСБ, крупный бизнес вырос на +9%.

Позитивный сигнал есть и от МСБ: во втором квартале число клиентов в МСБ прибавило +5,2% относительно 1 квартала.

Если в 3 квартале динамика продолжится — это станет разворотом тренда.

❗ А пока желаем скорейшей адаптации МСБ к новым условиям и экономического роста.

HR-Tech — цифровые продукты для автоматизации подбора и управления персоналом (Skillaz, Miro-Vector, HRLink).

В отличие от простой доски вакансий, это сквозные решения: от публикации до онбординга.

Сегмент вырос на +32,1% (до 698 млн ₽) и впервые вышел на операционную прибыль, снижая зависимость от цикличности рынка. 💪

А что с рынком труда, прошли дно или нет?
hh-индекс (соотношение резюме к вакансиям) — главный маркер рынка труда:
📌 2024 (ставка 16→21%): индекс 3,1–4 — острейший дефицит кадров.

📌 2025 (20→16%): рост с 4,8 до ~8 — охлаждение, вакансии -27%, резюме +37%.

📌 1П 2026 (16→14,5%): пик 11,4 в марте (максимум за 10 лет), к июню откат до 8,3 скорее всего это сезонное оживление.

❗ Рост индекса — это заморозка найма компаниями на фоне дорогих кредитов.

За счëт байбека в 15 млрд. рублей (≈10% капитализации) и дивидендов около 399 — 450 рублей в год котировки держатся лучше индекса.

ВМЕСТО ВЫВОДА
HeadHunter в фазе консолидации. Рынок труда охлаждается, малый бизнес экономит, но hh-индекс уже откатился с пиков, что даёт надежду на стабилизацию.

Менеджмент сохраняет прогноз рентабельности EBITDA >50% на 2026 год и ждёт ускорения при смягчении ДКП ЦБ.

💼 Держу в портфеле 9.3%.

Из-за байбека и предстоящих дивидендов, котировки компании почти не падают относительно всего рынка.

Так как из объема в 15 млрд. рублей байбека всего потрачено около 1.7 млрд. рублей, то любая просадка это шанс добрать, так как падать котировкам сильно не дадут.

Ещë больше интересных постов и аудиосообщений о том, что происходит на рынке на моих каналах в МАХ и ТГ👇
   ТГ:
t.me/RudCapital
   МАХ:
max.ru/channel_rudcapital

  ❗В МАХ и ТГ переодически есть материал, которого не будет здесь.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией