Секьюритизация кредитов: зачем банки несут ААА частнику или освобождение капитала банка для новых потребов.

Банки берут чужие кредиты, упаковывают в облигацию, агентство ставит высший рейтинг, брокер показывает её в приложении рядом с ОФЗ. Слово секьюритизация у многих рифмуется с 2008 годом, Lehman Brothers и фильмом Игра на понижение. Попробуем разобраться зачем это банкам.

Банк выдал сотни тысяч потребкредитов. Он продаёт этот портфель специальной компании СФО (специализированному финансовому обществу). СФО платит за кредиты деньгами, которые собирает с инвесторов, выпуская облигации. Дальше заёмщики платят по своим кредитам, а эти деньги идут держателям облигаций.

Выпуск режут на блоки из траншей. Старший транш (класс А) получает деньги первым. Младший транш (или субординированный кредит) остаётся у самого банка и первым принимает на себя невозвраты. Пока просрочка не съела всю «подушку» банка, держатель класса А не теряет ни рубля.

За 2019–2022 годы банки сделали 8 выпусков под потребкредиты на 51 млрд руб. С начала 2023-го по июль 2026-го — 64 выпуска на 1,5 трлн руб. Рост в 30 раз за три с половиной года.

Часть этого объёма вы никогда не видели на бирже. Один ВТБ через Почта Банк провёл 12 сделок на 1,2 трлн руб. «Эксперт РА», который считает рыночные размещения, даёт скромнее: 45 млрд в 2024-м, 229 млрд в 2025-м и прогноз более 0,6 трлн на 2026-й. Из них 87% — потребкредиты. Лидеры 2025-го: ВТБ (41%), Т-Банк (29%), Сбер (13%).

Ещё в 2014-м 85% секьюритизации было упаковкой ипотеки. Ипотека у нас с залогом-квартирой и часто с поручительством ДОМ.РФ. Теперь рынок стоит на беззалоговых кредитах наличными.

Последние годы ЦБ боролся с бумом потребкредитов макропруденциальными надбавками. Каждый выданный кредит наличными «съедает» много капитала. А капитал есть самый дорогой ресурс банка: его не накопишь быстрее, чем заработаешь. Секьюритизация решает эту проблему так: кредиты уходят с баланса в СФО, банк держит только младший кусок, а освободившийся капитал идёт под новые выдачи.

В 2025 году регулятор ещё и подтолкнул. В апреле указание 7043-У снизило обязательное удержание риска оригинатором с 20% до 5%. В июле положение 864-П разрешило считать такие бумаги высоколиквидными активами (ВЛА-2). После этого рынок и взлетел.

Карусель, Карусель

На 1 августа 2026 года 58% таких облигаций оставались внутри банковской системы. Отдельные выпуски целиком сидели у других банков. Банк А секьюритизирует кредиты и бумаги покупает банк Б. Банк Б секьюритизирует свои и их покупает банк А. Капитал на бумаге освободился у обоих. Риск по тем же самым заёмщикам никуда не ушёл. Какую бы схему с надбавками не придумал ЦБ, банкиры тоже не дураки и хотят зарабатывать =)

Глава департамента финансовой стабильности ЦБ Елизавета Данилова сказала прямо: «Генератором бурного развития выступил регуляторный арбитраж». И ещё: «Иногда это был характер перекрёстных сделок… позволяя друг другу разгрузить капитал» (The Moscow Times со ссылкой на Reuters). В общем в ЦБ тоже все видели, поняли, осознали возможный ужас продолжения этого треша, и предприняли действия.

15 октября карусель останавливают

14 сентября ЦБ впервые ввёл надбавку 250% к коэффициентам риска по таким бумагам. Действует с 15 октября 2026 года. Итоговый коэффициент риска для банка-инвестора стал 52%, для банка-оригинатора на стандартизированном подходе аж 315%. Ипотечные бумаги не затронуты .

Надбавки не применяются, если бумаги купил небанковский инвестор. ЦБ ожидает, что решение «сохранит спрос на секьюритизацию потребительских кредитов в целом» (Коммерсантъ). Если по русски, то разрешили чтобы риск ушел из банков — к страховщикам, НПФ, фондам. И к вам.

Потому что частник есть единственный массовый покупатель, которому не нужен капитал под эти бумаги. На него не действуют надбавки, нормативы и лимиты. 

Но почему бы не заниматься этим, рекламой той же новых продуктов, а разобрать как то свои бумаги по коллегам бизнесменам в сфере? Причин несколько

1. Институционалов почти нет. Это уже не моя оценка, а цифры Мосбиржи, озвученные на конференции АКРА в конце сентября. Более 50% многотраншевых облигаций принадлежит розничным инвесторам, 20% банкам. НПФ среди покупателей нет совсем, страховщики присутствуют минимально. Уважай физика!!!

2. Частник уже покупает. В обзоре брокеров за II квартал 2026 года ЦБ пишет, что физлица в поисках доходности в апреле и мае приобретали также выпуски секьюритизации потребительских кредитов. Когда ключевая снижается, а вклады дешевеют, цифра 16–17% при рейтинге AAA притягательна.

3. Дистрибуция почти бесплатная. У крупного банка есть свой брокер и миллионы клиентов в приложении. В общем с учетом привычки к тоум или иному бренду, доверие некое уже есть.

Конфликт интересов. Рейтинг оплачивает эмитент. Продаёт бумагу брокер того же банка. В 2008 году в США ровно эта комбинация — агентство на зарплате у эмитента и продавец, у которого нет стимула вникать, и сделала из ипотеки subprime бумаги AAA. Времена изменились? Точно стало жестче. Да и имхо, главный риск именно в России в целом в экономике, влиянии на нее СВО (будь то дроны или расходы которые растут год к году в рамках бюджета). Деваться некуда. 

Кстати, так вышло что я исторически помогаю с другими инвесторами одному батальону. Видимо за это и попал в список на сайте Миротворца. Если у вас есть желание присоединиться к благому делу помощи, можно связаться со мной в тг @agaev1003 или просто помочь переводом денег в благотворительный фонд. Средства пойдут либо на помощь детскому дому, либо так же защитникам нашей необьятной на средства необходимые для выполнения задач. Если что это НКО, и мы подотчетны перед государством, ну и плюс в целом возможно кто-то из вас доверяет мне (хоть все и говорят что никому нельзя верить на слово, но готов много и долго обсуждать подобные вещи, так как глубоко в теме).
 

798 тысяч кредитов на среднюю сумму около 250 тыс. руб. Один заёмщик, сбежавший на Бали, ничего не меняет. Нужен системный кризис доходов населения, в общем все что я писал выше про СВО. А в таком кризисе пострадают и сами банки, и их облигации, и далеко не только СФО.

В 2008-м убила не секьюритизация как таковая. Убили CDO и CDO-в-квадрате: младшие транши одних сделок собирали в новый пул и снова резали на надёжные и рискованные. Плюс кредиты без проверки доходов и плавающие ставки, которые взлетели. В российских сделках такого нет.

У банка своя шкура в игре. Сбер оставляет себе 20% младшего транша, хотя ЦБ и говорит банкам что доля выше 5% будет с 15 октября отражаться на достаточности капитала. 

Итого: кредитный риск старшего транша крупного банка действительно низкий. Проблема не в том, что это блудняк. Проблема в том, что за сложность, непредсказуемый график и плохую ликвидность частнику доплачивают 1,5–2,5 п.п. к ОФЗ. Но поверьте, это лучше чем всадиться в диверсифицированный облигационный портфель из облигаций Евротранса, Оил Ресурса и Монополии.

Итак, зачем банки тащат частника? Не из злого умысла и не потому, что внутри лежит мина. Потому что им нужно куда-то деть риск по потребкредитам, а регулятор с 15 октября запретил перекладывать его друг другу в карман. 

Подписывайтесь на мой тг: там более профессиональные материалы про рынок акций — ссылка ниже.

https://t.me/+37YDgqwV2bM3ZTcy